2023年黄金期货及期权半年报：黄金，政策主导与经济偏弱，黄金仍有上涨空间

1 2023 年黄金期货及期权半年报 黄金：政策主导与经济偏弱 黄金仍有上涨空间 ——2023 年上半年行情回顾与下半年展望 方正中期期货稀有贵金属研究中心 史家亮 Z0016243 王骏 Z0002612 ➢ 摘要：  2023 年上半年，美联储加息周期逐步接近尾声，美欧银行业危机和美国债务上限问题较为突出，经济衰退预期依然存在，美元指数和美债收益率整体表现偏弱，均对黄金形成利好影响，黄金呈现冲高回落整体偏强行情。政策宽松预期、经济衰退预期、去美元化程度加深与风险事件等因素综合影响下，黄金价格持续走升，盘中一度刷新历史新高至 2081.82 美元/盎司；随后因为政策预期调整与风险事件得到解决等因素影响出现小幅回落，但是整体偏强行情未发生变化。截止 6 月 30 日，伦敦金现上半年整体在 1804.5-2081.82 美元/盎司区间偏强运行，涨幅为 5.3%；沪金上半年整体在410.33-459.98 元/克区间偏强运行，涨幅为 9.43%。  对于 2023 年下半年，美联储货币政策调整节奏与经济衰退继续主导黄金走势；美元指数和美债收益率的波动直接影响黄金走势。美联储本轮加息周期接近尾声，货币政策当前仍存在不确定性，或再度加息后维持高位稳定一段时间，对黄金形成利空影响，政策一旦释放再度降息信号对黄金形成直接利好影响；经济衰退预期以及银行业风险均从避险属性利好黄金，美元指数和美债收益率持续回落可能性大，对黄金亦形成直接利好影响。故 2023 年下半年，黄金短线调整行情仍存，然整体仍将维持震荡偏强走势。  2023 年下半年，伦敦金现刷新历史新高可能性依然较大，第一压力位为 2100 美元/盎司，银行业危机、政策转向宽松与经济衰退预期下，伦敦金现不排除涨至 2200 美元/盎司上方可能；核心支撑位为 1800 美元/盎司，关注美联储政策调整节奏及预期。沪金走势既要考虑国际金价走势，亦要关注人民币汇率走势，沪金继续刷新历史新高可能性大，上方第一压力位为 486.7 元/克，不排除涨至 500 元/克上方可能；考虑到汇率变动，支撑位为 420-425 元/克，跌破 400 元/克可能性小；考虑到人民币汇率呈现先贬值后升值可能性大，预计沪金整体表现或将会先强后弱于国际黄金表现。 2 2023 年黄金期货及期权半年报 目录 第一部分 黄金长期走势和 2023 年上半年走势回顾 ........................................................................................... 3 一、 1973-2022 年黄金市场行情回顾 ......................................................................................................... 3 二、 2023 年上半年黄金价格走势分析 ........................................................................................................ 5 第二部分 经济、政策与宏观指标分析 ................................................................................................................... 9 一、 美欧经济衰退或难免 ................................................................................................................................ 9 二、 美欧银行业风险消退但是未消除 ........................................................................................................ 11 三、 美联储 6 月停止加息 加息周期接近尾声 ....................................................................................... 12 四、 美债收益率触底反弹 然上方空间有限 ............................................................................................. 15 五、 美元指数短期反弹 然整体弱势行情难改 ......................................................................................... 18 第三部分 美债美元、通胀与金银逻辑分析 ........................................................................................................ 20 一、 美债与金银逻辑分析 ............................................................................................................................. 20 二、 通胀指标对黄金价格影响在持续弱化 ............................................................................................... 21 三、 美元指数与黄金关联性分析 ................................................................................................................ 22 第四部分 美联储货币政策转向与黄金行情演绎分析 ....................................................................................... 24 一、 美联储资产负债表规模与黄金走势分析 ........................................................................................... 24 二、 美联储政策调整预期下黄金走势分析 ............................................................................................... 25 第五部分