2023年度中期投资策略报告：豆类，大豆供应趋向宽松，天气炒作空间有限

豆类中期报告专业研究·创造价值1 / 32请务必阅读文末免责条款核心观点外盘来看，美豆春播季节天气状况良好，推动播种进度加速。在厄尔尼诺预期升温2023 年度中期投资策略报告豆类专业研究·创造价值姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com作者声明本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。大豆供应趋向宽松天气炒作空间有限请务必阅读文末免责条款部分1 / 24豆类投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号核心观点美豆2023年3季度，天气变化继续影响资金做多热情，在南美大豆供应压力持续释放的背景下，美豆期价上行空间受限。下方支撑主要受到美国、巴西大豆压榨消费和中国进口节奏的影响。美豆期价运行区间1300-1450美分/蒲式耳。2023年4季度，市场关注美豆产量前景和南美大豆新季产量恢复，美豆收获期的产量兑现，南美大豆的播种面积回升预期将再次对大豆价格带来压力。此外，饲用需求和能源需求影响美豆压榨消费，美国、巴西、阿根廷等国生物能源政策的变数也将影响豆油的生柴需求，美豆压榨有望继续受益豆粕和豆油的需求改善处于历史相对高位，成为支撑美豆消费的重要因素。豆二6-7 月份平均大豆到港预估在 1000 万吨左右。随着后续大豆天量到港，港口大豆库存面临。随着通关问题逐渐改善，进口豆大量到厂，同时进口成本下移，进口大豆价格仍将面临下行压力。继续关注国内油厂进口大豆到港数量、到港成本、国内抛储节奏及采购、油厂压榨、提货情况。2023 年 3 季度，豆二期价整体跟随美豆期价波动，但在国内供应改善预期的影响下，外强内弱特征依然明显。豆一北方产区优质豆源备受消费市场青睐，优质优价明显。南方产区近期关注的重点则在夏收上面，市场成交清淡。虽然上半年国家和地方持续收购，产区大豆价格在政策托市下小幅反弹，但随着国储和地方储备收购结束，市场价格支撑随之减弱，同时在收购结束之后，市场上所剩豆源两极分化，价格走势将出现分歧。需求来看，夏季属于豆制品需求淡季，加之蔬菜、蛋肉价格偏低，抢占豆制品市场，需求疲软难有改观。国产大豆价格在托市收购结束之后，仍将面临需求疲弱的拖累。2023年3季度，国产大豆价格表现或将弱于进口大豆，豆一-豆二价差继续收窄。豆粕随着大豆到港顺利入厂压榨，油厂开工率快速攀升至历史同期高位。需求来看总体表现相对谨慎，终端多以刚需采购为主，主动增加库存的比例不高。同时豆粕的性价比不高，还需关注其他杂粕的替代消费。终端市场主动备货意愿不强，需求增量难以出现，油厂豆粕库存面临累积风险。2023 年 3 季度，虽然传统天气炒作旺季，豆粕期价仍有望追随美豆期价迎来脉冲反弹，但无论是反弹的幅度还是反弹的时间都将十分有限，在成本下移，基差回落和库存累积的多重压力下，豆粕期价在经历了短暂的反弹之后，将再次转为震荡下行。（仅供参考，不构成任何投资建议）豆类中期报告专业研究·创造价值2 / 32请务必阅读文末免责条款正文目录1 市场回顾............................................................................................................................................. 51.1 期货市场..................................................................................................................................... 51.2 期现价差..................................................................................................................................... 71.3基金净多持仓波动与豆类期价走势对比............................................................................... 82 南美大豆出口加速，美豆春播天气形势有利................................................................................. 92.1 美豆产量预期创纪录播种期天气炒作大幕拉开.................................................................92.2 巴西大豆产量创纪录天气模式从拉尼娜转向厄尔尼诺...................................................142.3 阿根廷“大豆美元 3.0”政策效果打折扣............................................................................152.4 美国新豆销售缓慢................................................................................................................... 162.5 美豆压榨量保持高位............................................................................................................... 173 供应预期转向宽松，豆粕库存低位回升....................................................................................... 193.1 进口豆采购进度高于去年同期阶段性供应预期转向宽松...............................................193.2 东北粮库陆续启动收购国产大豆购销平淡.......................................................................223.3 豆粕基差高位回落油厂豆粕库存低位回升.......................................................................233.4 生猪产能去化养殖亏损持续........................................................................