2023年度中期策略报告：预期回归现实，钢价先扬后抑

钢材 | 中期报告 专业研究·创造价值 1 / 21 请务必阅读文末免责条款 2023 年度中期策略报告 钢材 专业研究·创造价值 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 报告日期：2023 年 6 月 15 日 分析师声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 预期回归现实，钢价先扬后抑 摘要 ◼2023 年上半年钢材期价表现为先涨后跌，核心逻辑是预期与现实博弈。强预期支撑淡季钢价上涨，但进入传统旺季后，现实端并未如期改善，需求表现羸弱，预期终被证伪，相反供应重回高位，钢市供需格局矛盾激化，叠加海外银行危机风险爆发，钢价承压下行，钢厂亏损加剧，倒逼钢厂主动减产，负反馈逻辑再度上演，因而成本下移进一步助推钢价下跌。 ◼供应自动调节提升，关注压减政策情况。上半年供应迎来回升，但品种间表现差异，显示钢材供应自动调节能力提升。展望后市，在产能充裕局面钢材供应仍将自动调节为主，核心因素依旧是品种需求和利润情况，但需注意的压减政策仍将扰动钢市供应，若能执行则供应收缩将带来供需状况改善。 ◼需求表现不佳，预期再度发酵。上半年乐观预期未兑现，钢材旺季需求表现不佳，房建用钢需求难有增量，而基建用钢因资金到位不及时同样下降，建筑钢材需求疲弱。得益于出口增加，板材需求表现相对较好，但制造业复苏缓慢，增量也有限。不过，国内经济并未如期好转，政策预期再现，驱动淡季钢价再度上行，但地产低迷、基建托底格局下，钢材需求难现实质性好转，疲弱需求承压钢价。 ◼预期终将回归现实，下半年钢价先扬后抑。国内宏观利好政策再度发酵，带来市场情绪回暖，强预期驱动淡季钢价低位反弹，且目前无法证伪，加之低库存格局未变，钢价或将呈现出淡季不淡走势，但地产用钢低迷，而基建托底为主，钢材供需格局难现实质性改善，预期终将回归现实，届时钢价仍将承压运行，下半年钢价将再度上演先抑后扬走势，重点关注政策端变化情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 钢材 | 中期报告 专业研究·创造价值 2 / 21 请务必阅读文末免责条款 目录 1 钢材走势回顾 .............................................................. 5 1.1 钢材期货走势 ........................................................ 5 1.2 钢材现货价格走势 .................................................... 6 2 供应迎来回升，关注压减政策扰动 ............................................. 8 2.1 上半年钢材供应回升 ................................................... 8 2.2 供应自动调节，下半年仍需关注压减政策 ................................ 10 3 需求表现不佳，中期难言乐观 ................................................ 12 3.1 强预期未兑现，钢材需求表现不佳 ...................................... 12 3.2 钢材出口强劲，缓解内需压力 .......................................... 14 3.3 下游需求羸弱，预期终将回归现实 ...................................... 16 4 总结 ..................................................................... 20 pOsRpPmMzQtPnRrPtQmRrNbRcM7NsQoOnPsRlOmMqPjMnNoPaQqRtPvPpMuMxNmMxO 钢材 | 中期报告 专业研究·创造价值 3 / 21 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图 1 螺纹钢期货指数走势 .......................................................... 6 图 2 热轧卷板期货指数走势 ........................................................ 6 图 3 上海螺纹钢（HRB400，20mm）价格走势 .......................................... 7 图 4 上海热轧卷板（4.75mm）价格走势 .............................................. 7 图 5 上海地区主流钢材品种年度变化 ................................................ 7 图 6 上海地区卷螺价差走势 ........................................................ 7 图 7 螺纹钢 10 合约期现价差（上海，%） ............................................ 7 图 8 热轧卷板 10 合约期现价差（上海，%） .......................................... 7 图 9 中钢协重点钢企日均粗钢产量 .................................................. 8 图 10 统计局日均粗钢产量 ......................................................... 8 图 11 国内粗钢产量同比变化：细分地区 ............................................. 8 图 12 247 家钢厂高炉开工率和产能利用率 ............................................ 9 图 13 247 家钢厂日均铁水产量 ...................................................... 9 图 14 钢材品种吨钢利润（