CPI、PPI点评报告：核心消费需求有待提振，工业生产成本冲击消退

北京大学国民经济研究中心 核心消费需求有待提振，工业生产成本冲击消退 ——黄昱程 2023 年 6 月 CPI 同比(%) PPI 同比(%) 统计局 0.0 -5.4 北大国民经济研究中心预测 0.1 -5.3 wind 市场预测均值 0.1 -5.0 2022 年均值 2.0 4.1 要点 ● 食品项价格环比下跌，蛋果猪肉是主要原因 ● 非食品价格环比下跌，核心需求表现不足 ● 生产生活资料环比下降，工业出厂价格持续下跌 ● 大宗价格持续震荡，价格逆剪刀差继续 CPI、PPI 点评报告 A0101-20230710 北京大学国民经济研究中心 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 组长：苏剑 课题组成员： 蔡含篇 黄昱程 邵宇佳 杨盈竹 联系人： 杨盈竹 联系方式： 010-62767607 gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2023 年 6 月，CPI 同比持平，较上月下降 0.2 个百分点，环比下跌 0.2%，较上月不变。其中去年价格变动的翘尾影响约为 0.5 个百分点，较上月不变；新涨价影响约为-0.5 个百分点，较上月下降 0.2 个百分点。食品价格环比下跌是 CPI 环比下跌的主要原因，具体表现为：受需求表现平淡叠加市场供应充足影响，食品价格环比下跌较多，基本解释了 CPI 环比下跌的幅度。而受国际油价下行推动能源品价格回落叠加非能源工业消费品需求不足影响，工业消费品价格整体下降较多，导致非食品价格环比下跌。此外，扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 0.4 %，较上月下降 0.2 个百分点，显示居民一般消费需求表现较低迷。我们预测 6 月份 CPI 同比增长 0.1%，高于实际结果 0.1 个百分点，食品价格基本符合预期，误差主要来源是对非食品服务价格高估。 2023 年 6 月，PPI 同比下跌 5.4%，较上月继续下降 0.8 个百分点，环比下跌 0.8%，较上月上升 0.1 个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响为-2.8 个百分点，较上月不变；新涨价影响约为-2.6 个百分点，较上月下降 0.8 个百分点。高基数效应及生产资料价格持续下跌是造成 PPI 持续下行的主要原因，具体表现为：国际油价震荡下行带动上游工业价格持续下行，而中下游工业需求偏弱带动生活资料价格同比回落。我们预测 6 月份 PPI 同比下降5.3%，高于实际结果 0.1 个百分点，误差主要来源是对工业生产资料价格的高估，低估了国际原油价格下行以及高基数效应的影响。 总体而言，居民消费端中，食品市场供应充足叠加核心 CPI 所反映的居民一般消费需求不足造成 CPI 表现持续低迷。工业生产端中，外部成本冲击消退叠加工业生产需求相对不足造成 PPI 持续下行。 图 1 CPI、PPI 当月同比增速（%） 图 2 CPI、PPI 环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 0.0 -5.4 -10-5510152018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-03CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比-0.2 -0.8 -1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.02018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-03CPI:环比PPI:全部工业品:环比 北京大学国民经济研究中心 正 文 食品项价格环比下跌，蛋果猪肉是主要原因 CPI 关注食品和非食品两个方面，食品价格主要由猪肉、鲜菜和鲜果等驱动，非食品价格由工业消费品和服务价格驱动。6 月份，食品消费需求表现平淡，消费市场供应充足，物价总体运行平稳。CPI 同比持平、环比仍下跌 0.2%，具体而言：食品项价格环比下跌，其中鸡蛋、鲜果、猪肉价格环比下跌是本月食品价格环比下跌的主要原因；非食品价格环比下跌，其中工业消费品价格回落是主要原因。 图 3 CPI 食品与非食品当月同比增速（%） 图 4 CPI 食品与非食品环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 食品项中，从同比看，食品价格上涨 2.3%，较上月上升 1.3 个百分点，影响 CPI 上涨约 0.42 个百分点。受猪肉市场供应充足叠加高基数效应影响，猪肉价格下跌 7.2%，较上月下降 4.0 个百分点；受高温多雨天气叠加低基数效应影响，鲜菜价格上涨 10.8%，较上月上升 12.5 个百分点。 总体而言，食品项八大类价格同比分化（7 涨、1 跌），其中鲜菜同比幅度最大（+10.8%），较上月同比变动分化（4 正、3 负、1 不变），其中鲜菜同比变动最显著（+12.5%）。 表 1 食品八大项同比及较上月变动（单位：%） 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉 水产品 蛋类 奶类 鲜果 6 月同比 0.5 1.1 10.8 -3.3 0.5 0.6 0.4 6.4 同比变动 0.0 -2.5 12.5 -2.3 0.5 2.1 -0.2 3.0 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 2.3 -0.6 -10-55101520252018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-03CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比-0.5 -0.1 -5-4-3-2-1123452018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-03CPI:食品:环比CPI:非食品:环比 北京大学国民经济研究中心 图 5 粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格同比（%） 图 6 水产品、蛋、奶、鲜果价格同比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，食品价格下跌 0.5%，较上月上升 0.2 个百分点，影响 CPI 下降约 0.1 个百分点。受生猪供给充足和消费需求回落影响，猪肉价格环比继续下降 1.3%，较上月上升 0.7个百分点；受高温多雨天气影响，鲜菜环比上涨 2.3%，较上月上升 5.7 个百分点。 总体而言，食品八大类价格环比除鲜菜外普遍下跌，其中鲜菜环比幅度最高（+2.3%）