世纪华通(002602)研运一体游戏龙头，点点互动自研取得突破，加速IDC及硬科技领域布局

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/汽车与零配件/汽车零配件 证券研究报告 世纪华通（002602）公司研究报告 2023 年 07 月 10 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 首次覆盖 股票数据 [Table_StockInfo] 07 月 07 日收盘价（元） 7.00 52 周股价波动（元） 3.55-8.27 总股本/流通 A 股（百万股） 7453/6878 总市值/流通市值（百万元） 52168/48147 相关研究 [Table_ReportInfo] 市场表现 [Table_QuoteInfo] -21.59%-1.59%18.41%38.41%58.41%78.41%2022/72022/102023/12023/4世纪华通海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 7.9 17.5 5.4 相对涨幅（%） 6.9 22.2 12.6 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:毛云聪 Tel:(010)58067907 Email:myc11153@haitong.com 证书:S0850518080001 分析师:孙小雯 Tel:(021)23154120 Email:sxw10268@haitong.com 证书:S0850517080001 分析师:陈星光 Tel:(021)23219104 Email:cxg11774@haitong.com 证书:S0850519070002 分析师:康百川 Tel:(021)23212208 Email:kbc13683@haitong.com 证书:S0850523030003 联系人:崔冰睿 Tel:(021)23219774 Email:cbr14043@haitong.com 研运一体游戏龙头，点点互动自研取得突破，加速 IDC 及硬科技领域布局 [Table_Summary] 投资要点：  全球领先的游戏厂商，加速 IDC 及硬科技领域发展。公司成立于 2005 年，通过收购点点互动、盛趣游戏等游戏公司，逐渐形成了集研发、发行、运营为一体化的业务布局。2020 年，公司开启 IDC 相关业务，2022 年 3 月公司成立“云数据事业部”，将数字基建作为公司未来的长期发展战略。公司第一大股东为董事长王佶，腾讯是公司第二大股东，持股比例达 10%，和公司在IDC、游戏研发发行等领域有持续深入合作。  深耕游戏产业二十余载，打造顶级 IP 矩阵，推进精品游戏出海。盛趣游戏前身为盛大游戏，是中国游戏产业开创者与变革者，2018-2020 年连续三年实现业绩承诺。受宏观环境、监管政策及国内外游戏行业变化影响，2022 年世纪华通游戏业务受到一定程度影响，但公司通过收缩研发线、精简研发项目，持续降本增效，并计提商誉、各类长期资产减值，我们认为风险已经充分释放。另一方面，传奇版权诉讼胜诉，IP 归属再度明确，目前公司储备有《龙之谷国际版》《饥荒：新家园》《古龙群侠传》等多款新品，有望驱动国内游戏业务恢复高增长。点点互动深耕海外市场，并逐步完成了从代理到自研的业务转型，23Q1 公司新上线的《Frozen City》和《White out Survival》表现出色，使公司实现了细分赛道的领先。  数据业务：合作腾讯，加速布局 IDC 及云计算产业。在 IDC 领域，公司 2020年参股投资并深度参与了位于上海市松江区的“腾讯长三角人工智能先进计算中心”项目。2021 年 10 月，公司与腾讯云计算（北京）有限责任公司签订了《战略合作协议》，双方将在数据中心业务、产业园合作开发等领域展开战略合作。截至 2023 年 7 月 5 日，深圳数据中心一期项目已经结构封顶，目前处于机电安装和第三方测试阶段，公司预计将于 2023 年下半年正式步入首批交付机柜的运营期开始产生营业收入，同时预计深圳数据中心项目于2025 年实现净利润转正。我们认为公司云数据业务和腾讯、华为等重要厂商的合作正在有序推进，未来有望作为公司重要科技战略，提升公司在数字产业的核心竞争力。  盈利预测与估值分析。我们预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 0.25、0.32、0.39 元/股。我们认为公司经典游戏表现稳定，新游储备丰富，参照可比公司，我们给予公司 2023 年 35~40 倍动态 PE，对应合理价值区间为 8.83~10.09元/股，首次覆盖给予公司“优于大市”评级。  风险提示。商誉减值风险，新游戏上线不及预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 13929 11475 13707 15658 17613 (+/-)YoY(%) -7.0% -17.6% 19.4% 14.2% 12.5% 净利润（百万元） 2327 -7092 1881 2375 2917 (+/-)YoY(%) -21.0% -404.8% 126.5% 26.3% 22.8% 全面摊薄 EPS(元) 0.31 -0.95 0.25 0.32 0.39 毛利率(%) 54.4% 51.5% 56.2% 57.8% 59.3% 净资产收益率(%) 7.5% -29.4% 7.2% 8.4% 9.3% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃世纪华通（002602）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 全球领先的游戏厂商，加速硬科技领域发展 .............................................................. 5 2. 互联网游戏业务：手握顶级 IP 资源，龙头地位稳固 .................................................. 6 2.1 收购重组增厚业绩，稳居游戏企业第一梯队 ................................................... 6 2.2 盛趣游戏：“传奇”释放长线价值，产品矩阵焕发生命力 .................................. 7 2.3 点点互动：健全海外业务网络，新品突围细分赛道 ........................................ 8 2.3.1 爆款 SLG 稳固全球市场，多品类布局持续发力..................................... 9 2.3.2 新品双双下潜冰雪世界，休闲品类探索玩法融合 ................................... 9 3. 云数据和前沿科技业务 ......................................