2023年半年度业绩预告点评：储能高速增长，数据中心稳中有升

1 公司研究 公司事件点评 证 券 研 究 报 告 科士达（002518.SZ） 2023 年半年度业绩预告点评：储能高速增长，数据中心稳中有升 投资要点：  事件：公司发布2023年半年度业绩预告，2023年实现归母净利4.5-5.5亿元，同比增长106.47-152.35%，实现扣非归母净利4.4-5.4亿元，同比增长121.40%-171.72%。  储能保持高速增长，数据中心业务稳重有升：我们预计公司： （1）2023年H1整体营收在30亿元左右，其中①储能14.3亿元左右，同比+600%以上；②光伏+充电桩3.5亿元左右，同比+50%以上；③数据中心业务11.8亿元左右，同比+15%以上。 （2）2023年Q2整体营收16.3亿元左右，同比+70.1%，①储能7.3亿元，同比+500%以上；②光伏+充电桩1.8亿元，同比+40%以上；③数据中心业务6.8亿元。  盈利预测与投资建议：我们预计未来随着公司储能业务的放量，规模效应的体现将会一定程度上降低公司的期间费用，预计公司2023-2025年归母净利润将达到11.2/15.0/20.4亿元（前值：11.2/14.7/-亿元），对应当前股价PE分别为20.1/15.0/11.0倍，维持目标价78.46元/股，维持“买入”评级。  风险提示： 国内产业政策推进不及预期风险；海外储能需求不及预期风险；竞争格局恶化风险；原材料供给不足风险；业绩不达预期对估值的负面影响风险。 Table_First|Tabl e_Summary|Table_Excel 1 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,806 4,401 8,697 12,076 16,301 增长率 16% 57% 98% 39% 35% 净利润（百万元） 373 656 1,118 1,500 2,036 增长率 23% 76% 70% 34% 36% EPS（元/股） 0.64 1.12 1.90 2.56 3.47 市盈率（P/E） 60.3 34.3 20.1 15.0 11.0 市净率（P/B） 7.3 6.3 5.0 3.9 3.0 数据来源：公司公告、华福证券研究所 电力设备及新能源 2023 年 7 月 8 日 买入(维持评级) 当前价格： 38.31 元 目标价格： 78.46 元 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 587/565 总市值/流通市值（百万元） 22487/21651 每股净资产（元） 6.26 资产负债率（%） 45.23 一年内最高/最低（元） 61.68/28.28 一年内股价相对走势 团队成员 分析师 邓伟 执业证书编号：S0210522050005 邮箱：dw3787@hfzq.com.cn 相关报告 《2022 年度业绩快报&2023 年 Q1 业绩预告点评：储能业务高速增长， 数据中心业务有望超预期》 2023-4-6 《2022 年度业绩预告点评：储能营收超预期，2023 北美储能品有望通过验证，继续驱动业绩高增》 2023-1-30 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-20%0%20%40%60%80%100%2022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-06科士达沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司事件点评丨科士达 图表 1：财务预测摘要 Table_Excel2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,730 3,418 3,529 5,319 营业收入 4,401 8,697 12,076 16,301 应收票据及账款 1,309 2,593 3,683 5,145 营业成本 3,002 6,167 8,665 11,737 预付账款 24 88 104 142 税金及附加 47 123 170 230 存货 958 1,649 2,794 3,694 销售费用 299 516 664 864 合同资产 0 0 0 0 管理费用 111 225 302 375 其他流动资产 316 501 583 708 研发费用 173 304 386 505 流动资产合计 4,337 8,249 10,692 15,008 财务费用 -23 -14 -6 -40 长期股权投资 1 1 1 1 信用减值损失 -38 0 0 0 固定资产 1,004 1,032 1,035 1,035 资产减值损失 -24 -17 -13 -18 在建工程 131 121 115 110 公允价值变动收益 1 5 5 4 无形资产 225 261 281 289 投资收益 25 25 25 25 商誉 5 5 5 5 其他收益 43 33 34 37 其他非流动资产 517 524 531 539 营业利润 799 1,421 1,946 2,677 非流动资产合计 1,883 1,945 1,968 1,980 营业外收入 0 0 0 0 资产合计 6,220 10,194 12,661 16,988 营业外支出 4 4 4 4 短期借款 65 807 0 0 利润总额 795 1,417 1,942 2,673 应付票据及账款 1,818 3,833 5,427 7,490 所得税 113 248 269 359 预收款项 0 55 20 33 净利润 682 1,169 1,673 2,314 合同负债 203 246 428 605 少数股东损益 26 51 173 277 其他应付款 8 8 8 8 归属母公司净利润 656 1,118 1,500 2,037 其他流动负债 264 391 478 564 EPS（按最新股本摊薄） 1.12 1.90 2.56 3.47 流动负债合计 2,358 5,340 6,361 8,700 长期借款 0 0 0 0 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 2022A 2023E 2024E 2025E 其他非流动负债 249 249 249 249