聚烯烃2023年中期投资策略：扩产周期延续，产业利润难以扩张

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 扩产周期延续，产业利润难以扩张 2023 年 6 月 16 日 聚烯烃 2023 年中期投资策略 LLDPE 指数走势图 资料来源：文化财经，招商期货 PP 指数走势图 资料来源：文化财经，招商期货 安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z00014623 ❑ 聚乙烯——全球产能仍处于扩产周期，但新增供应增速放缓，PE 供需弱平衡，交割品供需处于平衡态。 供需情况：全球来看，2023 年聚乙烯大的格局仍处于扩产周期，但全球新增供应增速有所缓解。2023 年全球产量增速在 5.3%，需求预计增速 4.5%，全球供需弱平衡格局。国内来看，2023 年国产新料表需增速在 5%左右，需求受制于房地产和出口影响，预计增速在 4.5-5.5%，整体上处于弱平衡格局，但需要重点关注的交割品供需处于平衡态。国内供给端 2023 年大部分集中在上半年，2023 年二季度供需处于平衡略放松格局，2023 年下半年供需环比改善，将处于弱平衡格局。 操作建议：单边来看，下半年供需弱平衡，低点将在回料成本附近，高点受制于国内经济复苏力度，三季度逢低做多为主，下半年预计国内区间在（7000-9000）；套利方面：全球仍处于扩产周期，新增供应增速放缓，供需处于弱平衡阶段，所以行业利润将有所修复，三季度仍可以关注逢低买塑料空甲醇策略。由于今年全球 PE 的供需格局比 PP 好，三季度仍可以关注买塑料空 PP 策略，不过价差扩大至出现反替代的时候注意止盈。 ❑ 风险点：俄乌事件，新装置投放，能耗双控政策，国内疫情。 ❑ 聚丙烯——全球产能仍处于投放大周期，供应增速加大，产业仍处于去利润阶段 供需情况：全球来看，2023 年聚丙烯大的格局仍处于扩产周期，而且是新增供应加速的一年，全球供需矛盾加大。2023 年全球产量增速在 7.5%，需求预计增速4.5%，全球供需过剩。国内来看，2023 年国内新料表需增速在 7-8%，需求受制于房地产和出口影响，预计增速在 5%，整体上处于供需宽松甚至过剩格局，需要打掉边际高成本产能或者打出出口窗口加大出口来实现再平衡。 操作建议：单边来看，今年供需过剩，低点将在回料成本附近，高点受制于进口窗口，下半年仍是逢高做空为主，下半年预计国内区间在（6300-8300）；套利方面：全球连续几年的扩产周期，今年仍是扩产周期加速的一年，下半年仍将处于一个过剩格局，所以行业进入持续去利润周期，可以关注逢高做空 PDH 利润的策略。由于今年全球 PE 的供需格局比 PP 好，因此三季度仍可以中长线关注买塑料空 PP 策略，不过价差扩大至出现反替代的时候注意止盈。 ❑ 风险点：俄乌事件，新装置投放，海外加息，国内需求。 商品研究 Page 18 敬请阅读末页的重要声明 正文目录 一、2023 年上半年 PE 行情回顾 ................................................................................................................. 18 二、PE—2023 年全球仍处于扩产大周期，但增速下滑 .............................................................................. 20 （一）2023 年全球供需面—供需略宽松，供应压力有所缓解............................... 20 （二）2023 年聚乙烯国内供需—供需弱平衡，供应压力不大............................... 22 （三）估值、基差与库存 ............................................................. 26 （四）行情展望 .................................................................... 30 三、2023 年上半年 PP 行情回顾 ................................................................................................................. 31 四、PP—2023 年下半年全球仍处于扩产大周期，供应增速高位 ............................................................... 31 （一）2023 年 PP 全球供需面评估—供需逐步过剩，供需压力加大 ......................... 31 （二）聚丙烯 2023 年国内供需面评估—供需压力逐步加大 ................................ 33 （三）估值、基差与库存 ............................................................. 37 （四）行情展望 .................................................................... 40 nMmPrRrQuMsRqQmPnOoRrQ8O9R8OpNmMnPmPeRmMoQfQnPrP7NnMqNNZoPmNNZoNpP 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 19 图目录 图 1：2023 年上半年 LLDPE 行情走势图 ............................................................................................................. 20 图 2：全球聚乙烯需求增速评估 ............................................................................................................................ 21 图 3：全球聚乙烯新增产能投放情况 （单位:万吨） ........................................................................................... 21 图 4：2020-2023 年全球聚乙烯新增供应情况 ...................................................................................................... 22 图 5：国内历年聚乙烯检修损失量 （单位：万吨） ......