半年度策略报告：传统累库期来临，硅价难言反弹

报告摘要：  行情回顾：  国内现货：截至 6 月 14 日，华东地区不通氧 553#工业硅平均价格 13,000 元/吨，较 2022 年 12 月 30 日下跌 5,150 元/吨（-28.37%）；华东地区通氧 553#工业硅平均价格 13,200 元/吨，较 2022 年 12 月 30 日下跌 5,150 元/吨（-28.07%）；华东地区421#工业硅平均价格 13,950 元/吨，较 2022 年 12 月 30 日下跌5,500 元/吨（-28.28%）。  期货市场：截至 6 月 14 日，工业硅期货主力合约收盘价12,540 元/吨，较 2022 年 12 月 30 日下跌 5,355 元/吨（-29.92%）。  基差：工业硅市场结构在 contango 与 back 结构之间发生了多次转变，目前市场处于 back 结构。  逻辑分析：  成本端：上游电价、电极等价格弱势，有向下调整趋势，成本支撑有限。  供给端：工业硅供给宽松，上半年维持南弱北强的格局，预计7-10 月丰水期西南产区供给占比逐渐提升，新疆等北方产区由于亏损、检修等因素供给将有所减少，10 月之后，随着西南产区再次步入枯水期，川滇地区产量将再次下移；原定下半年投产的部分新增产能或将延期投放，总体产量保持增长态势。  需求端：多晶硅价格加速下跌，预计后半年新产能难以如期投产，对工业硅需求略有走弱；有机硅企业减停产较多，对工业硅需求有限；硅铝合金持续疲软，下游刚需采购为主；出口方向受制于海外经济下行，预计年内难有起色。  行情展望及投资策略：工业硅供给增减并存，地区差异较为明显，供给整体持续宽松，下游需求略有走弱，短期难有较大回转，库存持续高位震荡，基本面弱势明显，短期来看，硅价弱势局面改善需消费好转带动库存明显去库，且库存水平不高于往年水平，短期难有改善，可逢高布空，关注当前硅价 12,500 元/吨的支撑位及15,000 元/吨的压力位。  风险提示：宏观风险；硅企急速下调开工；产业链新增产能投放情况。 分析师：曾德谦 从业资格证号：F3021262 投资咨询证号：Z0013703 研究所 金属期货（期权）研究室 TEL： 010-82295006 Email： zengdeqian@swhysc.com 相关图表 传统累库期来临，硅价难言反弹 请务必阅读正文之后的免责条款部分 半年度策略报告 2023 年 6 月 19 日 期货（期权）研究报告 半年度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 2 页 2023 年上半年工业硅产业链价格变动速览 图表 1：工业硅产业链价格 资料来源：SMM, 宏源期货研究所 qRvMtRrRpQtPnNoOsOzRsO9PdN6MmOoOmOmPeRnNpReRpNuN7NoPmRNZtPqMxNnNnN 半年度策略报告 第 3 页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 报告摘要： ........................................................................................................................................................................... 1 2023 年上半年工业硅产业链价格变动速览 ......................................................................................................................... 2 一、工业硅行情回顾：“跌跌不休” ...................................................................................................................................... 6 二、供给端：硅价走弱倒逼企业利润，丰水期不及往年 ................................................................................................... 7 （一）硅价下行，硅厂成本倒挂 ........................................................................................................................................... 7 （二）增减并存，供给地域特征显著 ................................................................................................................................. 10 三、需求端：“一稳三弱”，需求支撑有限 ........................................................................................................................ 14 （一）价格高位崩塌，新增排产恐难如期落地.................................................................................................................. 14 （二）缺乏利好，有机硅暂无反弹信号 ............................................................................................................................. 17 （三）终端不及预期，硅铝合金开工低位 ......................................................................................................................... 19 （四）海外经济下行，出口难有起色 ......................................................................................................