潍柴动力(000338)出口需求旺盛，半年业绩高增长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/汽车与零配件/汽车零配件 证券研究报告 潍柴动力（000338）公司公告点评 2023 年 07 月 04 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 07 月 03 日收盘价（元） 12.89 52 周股价波动（元） 9.01-13.28 总股本/流通 A 股（百万股） 8727/5048 总市值/流通市值（百万元） 112485/90119 相关研究 [Table_ReportInfo] 《盈利能力明显回升》2023.05.06 《出口亮眼，高端设备高速增长》2023.04.03 《动力龙头有望受益于行业景气度修复》2023.01.16 市场表现 [Table_QuoteInfo] -26.61%-20.61%-14.61%-8.61%-2.61%3.39%2022/7 2022/10 2023/1 2023/4潍柴动力海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 8.5 11.9 1.5 相对涨幅（%） 7.7 15.3 6.3 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:刘一鸣 Tel:(021)23154145 Email:lym15114@haitong.com 证书:S0850522120003 分析师:张觉尹 Tel:(021)23185705 Email:zjy15229@haitong.com 证书:S0850523020001 出口需求旺盛，半年业绩高增长 [Table_Summary] 投资要点：  潍柴动力发布 2023 年半年度业绩预告。根据公司公告，潍柴动力 2023 年上半年取得归母净利润 35.9-40.6 亿元，同比增长 50-70%，扣非归母净利润33-38.7 亿元，同比大增 105-140%。  根据公司公告，2023 年上半年公司业绩高增主要是由于国内经济向好及出口市场需求旺盛。上半年中国重卡行业需求有所复苏，公司持续推进产品和业务结构调整，强力突破战略市场，相关产品销量呈现高速增长态势，大缸径和液压等战略新兴业务贡献不断加大，共同推动业绩实现同比大幅增长。  潍柴动力旗下陕汽重卡上半年销量增速明显。根据公司旗下陕汽重卡官方公众号，陕汽重卡民品业务上半年取得订单 3.4 万辆，同比增长超 143%；销量突破 3.3 万辆，同比增长超 35%；市场份额稳步增长，累计份额达 11.9%，同比提升超 2.5 个百分点。  我们认为 2023 年重卡景气度有望显著修复，因此公司的营收和业绩有望稳健增长。我们预计公司 2023/24/25 年取得营收 2159/2316/2487 亿元，归母净利润 77/101/122 亿元，EPS 为 0.89/1.15/1.4 元，2023 年 7 月 3 日收盘价对应 PE 约为 15/11/9 倍。参考可比公司，我们预计公司 2023 年合理PE 范围为 19-21 倍，对应合理价值区间为 16.87-18.64 元。维持“优于大市” 评级。  风险提示：经济增长不及预期，原材料价格大幅上涨。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 220215 175158 215924 231641 248674 (+/-)YoY(%) 11.6% -20.5% 23.3% 7.3% 7.4% 净利润（百万元） 9493 4905 7746 10061 12214 (+/-)YoY(%) 2.9% -48.3% 57.9% 29.9% 21.4% 全面摊薄 EPS(元) 1.09 0.56 0.89 1.15 1.40 毛利率(%) 19.0% 17.8% 19.7% 20.1% 20.3% 净资产收益率(%) 13.2% 6.7% 9.6% 11.1% 11.8% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃潍柴动力（000338）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 营收及盈利预测： 表 1 公司分业务盈利预测（百万元） 收入(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 智能物流 78910 82856 86999 91349 农业装备 17343 19077 20031 21033 整车及关键零部件 61708 92562 101818 112000 其他汽车零部件 9406 13639 15003 16503 其他主营业务 7790 7790 7790 7790 合计 175158 215924 231641 248674 成本(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 智能物流 63955 64595 67179 70202 农业装备 15072 16579 17408 18279 整车及关键零部件 50430 74133 81175 89293 其他汽 零部件 7907 11465 12612 13873 其他主营业务 6646 6646 6646 6646 合计 144011 173418 185020 198292 毛利(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 智能物流 14955 18261 19820 21147 农业装备 2271 2498 2622 2754 整车及关键零部件 11278 18429 20643 22707 其他汽车零部件 1499 2174 2391 2630 其他主营业务 1144 1144 1144 1144 合计 31147 42506 46621 50383 毛利率 2022 2023E 2024E 2025E 智能物流 19.0% 22.0% 22.8% 23.1% 农业装备 13.1% 13.1% 13.1% 13.1% 整车及关键零部件 18.3% 19.9% 20.3% 20.3% 其他汽车零部件 15.9% 15.9% 15.9% 15.9% 其他主营业务 14.7% 14.7% 14.7% 14.7% 合计 17.8% 19.7% 20.1% 20.3% 营业收入-同比 2022 2023E 2024E 2025E 智能物流 1% 5% 5% 5% 农业装备 10% 5% 5% 整车及关键零部件 -41% 50% 10% 10% 其他汽车零部件 -28% 45% 10% 10% 其他主营业务 1% 0% 0% 0% 营业成本-同比 2022 2023E 2024E 2025E