纺织与服装行业周报：Nike FY2023库存环比持续改善，建议关注强alpha制造企业

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/纺织与服装 证券研究报告 行业周报 2023 年 07 月 02 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -18.49%-13.84%-9.20%-4.56%0.08%4.73%2022/72022/102023/12023/4纺织与服装海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《端午出游人次超疫情前，5 月美国服装零售额降幅收窄》2023.06.26 《在不确定中寻找边际变化》2023.06.26 《5 月箱包出口增 1.2%表现强韧，越南鞋服出口环比改善》2023.06.11 [Table_AuthorInfo] 分析师:盛开 Tel:(021)23154510 Email:sk11787@haitong.com 证书:S0850519100002 分析师:梁希 Tel:(021)23185621 Email:lx11040@haitong.com 证书:S0850516070002 联系人:王天璐 Tel:(021)23185640 Email:wtl14693@haitong.com Nike FY2023 库存环比持续改善，建议关注强 alpha 制造企业 [Table_Summary] 投资要点：  主要结论。①NikeFY2023 业绩全年符合业绩指引，FY23Q4 收入超彭博一致预期。②大中华（FY23Q4 收入增长加速至 16%）和 Jordan（全年增速 29%）表现强，鞋类增速好于服装，我们判断制造订单恢复将从高端性能类的产品率先开始；②FY2024 收入指引中单位数增长，我们认为自身具有成长逻辑的制造企业将更快体现业绩拐点；③FY23 年末库存同比持平，环比下降 5%，判断品牌将于 23H2 逐步补库动作，但由于经销业务仍处修复，订单能见度仍处恢复阶段。建议关注具有所处行业供给出清、下游客户结构升级、拓宽成长性客户逻辑的优质制造企业：华利集团、申洲国际、新澳股份、伟星股份  FY23Q4 收入超彭博一致预期。FY23Q4 收入同比增长 4.8%至 128.3 亿美元（彭博一致预期：125.7 亿美元），净利润同比下降 28.4%至 10.3 亿美元（彭博一致预期：10.4 亿美元），EBIT 同比下降 14%至 12.2 亿美元，毛利率同比下降 1.4pct至 43.6%，净利率同比下降 3.7pct 至 8%，EBIT Margin 同比下降 2.1pct 至 9.5%。  FY2023 全年业绩符合指引。FY23 全年收入同比增长 9.6%至 512.2 亿美元（指引：高单位数增长），净利润同比下降 16.1%至 50.7 亿美元，EBIT 同比下降 10%至 62 亿美元，毛利率同比下降 2.5pct 至 43.5%（指引：降 2.5pct），净利率同比下降 3pct 至 9.9%，EBIT Margin 同比下降 2.6pct 至 12.1%。  产品及运输成本、商品降价导致毛利率下滑。据 Nike 官网，毛利率下降主因产品投入、运输成本、降价幅度提升以及外汇不利变化。全年 SG&A 增 11%至 164亿美元，其中营销费用同比增 5%至 41 亿美元，管理费用增 12%至 123 亿美元。  FY23Q4 大中华区收入增 16%，EBIT 增 70%。分地区看，FY23Q4 Nike 品牌在 北 美 /EMEA/ 大 中 华 /APLA 分 别 收 入 54/34/18/17 亿 美 元 ， 同 比 增 长5%/3%/16%/1%，货币中性下增长 5%/7%/25%/6%，EBIT 分别为 14/8/5/5 亿美 元 ， 同 比 变 动 -6%/-13%/+70%/-16% ， EBIT margin分 别 为26%/23.3%/29.2%/27.2%，同比变动-2.9/-4.3/9.3/-5.4pct。  全地区收入实现货币中性下正增长。FY23 Nike 品牌在北美/EMEA/大中华/APLA 分别收入 216/134/73/64 亿美元，同比变动 18%/8%/-4%/8%，货币中性下增长 18%/21%/4%/17%，EBIT 分别为 55/35/23/19 亿美元，同比变动7%/7%/-3%/2%，EBIT margin 分别为 25.2%/26.3%/31.5%/30%，同比变动-2.6/-0.1/0.2/-1.8pct。  各渠道收入均取得增长。分渠道看，Nike Direct/批发收入分别同比增长14%/7%，货币中性下同比增 20%/14%。批发等值收入（批发收入+批发至 Direct业 务 的 收 入 ） 同 比 增 11% ， 其 中 男 装 / 女 装 / 童 装 /Jordan 收 入 同 比 增10%/4%/3%/29%，占比 52%/21%/13%/16%。分产品看，Nike 品牌鞋履/服装/配饰分别收入 331/138/17 亿美元，同比增 14%/2%/6%，占比 68%/28%/4%。分品牌看，Nike/匡威收入 488/24 亿美元，同比增长 10%/3%，EBIT 分别为 84/7亿美元，同比变动-1%/+1%，EBIT margin 分别为 17%/28%，同比降 1.8/0.7pct。  库存环比持续改善，同比基本持平。库存同比增 0.4%至 85 亿美元（FY23Q3：+16%，FY22Q4：+23%），环比 Q3 降 5%持续改善。  风险提示。疫情反复，消费者喜好改变，行业竞争加剧，零售环境疲软。 行业研究〃纺织与服装行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 行情回顾 .................................................................................................................... 5 1.1 A 股市场一周回顾 ............................................................................................. 5 1.2 港股市场一周回顾 ........................................................................................... 6 1.3 建议关注组合 ................................................................................................... 6 2. 行业数据跟踪 .............................