中控技术(688777)中控技术完成对Hobré公司收购交割，高端分析仪布局落地，国际化布局加速

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/通信设备 证券研究报告 中控技术（688777）公司跟踪报告 2023 年 07 月 01 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 06 月 30 日收盘价（元） 62.78 52 周股价波动（元） 60.61-110.20 总股本/流通 A 股（百万股） 786/535 总市值/流通市值（百万元） 49340/33574 相关研究 [Table_ReportInfo] 《业绩稳步增长，工控龙头优势不断巩固》2021.11.01 市场表现 [Table_QuoteInfo] 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -10.7 0.3 -7.3 相对涨幅（%） -9.7 4.1 -1.9 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:余伟民 Tel:(010)50949926 Email:ywm11574@haitong.com 证书:S0850517090006 分析师:杨林 Tel:(021)23154174 Email:yl11036@haitong.com 证书:S0850517080008 分析师:杨彤昕 Tel:010-56760095 Email:ytx12741@haitong.com 证书:S0850522030004 中控技术完成对 Hobré 公司收购交割，高端分析仪布局落地，国际化布局加速 [Table_Summary] 投资要点： 事件：公司近日完成了对荷兰 Hobré International BV（以下简称“Hobré”）100%股权收购交割。Hobré 是全球市场在线分析仪、样品系统和集成产品解决方案领域的领军公司，其主要客户集中在石油化工、气体输送、上游油气行业，核心产品包括热值分析仪、激光气体分析仪、非色散红外分析仪、XRF 荧光光谱分析仪、拉曼分析仪等，技术和研发实力居于国际领先地位。 高端分析仪是智能制造的关键产品和技术，技术壁垒高、自主研发和市场开发难度大。目前全球前 20 名仪器公司均为欧美日企业，国内目前还缺乏综合性横跨多领域具有明显优势地位的供应商，在政策大力推动下，高端分析仪器国产替代潜力空间巨大。 收购 Hobré 助力中控技术在强化产业链竞争力、加快全球化布局上又下一城。作为流程工业“眼睛”和“耳朵”的高端分析仪与工业控制系统、工业软件等中控技术现有产品架构体系的完美融合，有助于中控技术进一步完善技术和产品体系、丰富应用场景、拓展业务边界，提升在全球市场的竞争力。同时，通过整合 Hobré公司的资源和优势，中控技术有望强化高端仪器仪表领域的核心竞争力，打造覆盖智能工厂建设全链路的数字化、智能化解决方案体系。 国际市场陆续创佳绩。公司以新加坡公司为海外运营总部，着力部署东南亚、中东、欧亚三大区块业务，2023 年以来获得沙特国际海事工业(IMI)数千万人民币大单、科威特石油公司仪表采购项目等多项大单。目前，Hobré 已建立起覆盖欧洲、北美等区域的完整营销和服务体系，其核心产品被广泛应用于世界 500强企业，如 Shell（壳牌）、ExxonMobil（埃克森美孚）、BP（英国石油公司）等。 盈利预测与投资建议。我们预计 2023-2025 年公司营收为 90.79 亿元、124.62亿元、167.58 亿元，归母净利润 10.83 亿元、14.37 亿元、18.83 亿元，对应EPS 为 1.38 元、1.83 元和 2.40 元。给予公司 2023 年 PE 55-70x，对应合理价值区间为 75.82-90.50 元，给予“优于大市”评级。 风险提示：智能制造、数字化转型进度放缓；控制系统受下游行业投资景气度影响增速不达预期；工业软件业务进度不达预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4519 6624 9079 12462 16758 (+/-)YoY(%) 43.1% 46.6% 37.1% 37.3% 34.5% 净利润（百万元） 582 798 1083 1437 1883 (+/-)YoY(%) 37.4% 37.2% 35.8% 32.7% 31.0% 全面摊薄 EPS(元) 0.74 1.02 1.38 1.83 2.40 毛利率(%) 39.3% 35.7% 34.7% 34.0% 33.6% 净资产收益率(%) 12.9% 15.2% 17.4% 18.8% 19.7% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃中控技术（688777）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表 代码 简称 收盘价 （元） 总市值 (亿元) EPS（元） PE（倍） 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 600845.SH 宝信软件 50.81 1029 0.91 1.12 1.41 56 45 36 603859.SH 能科股份 51.13 85 1.19 1.60 2.12 43 32 24 603236.SH 移远通信 57.71 153 2.35 3.13 4.26 25 18 14 688083.SH 中望软件 144.89 176 1.30 1.00 1.73 111 144 84 平均 59 60 39 注：收盘价、市值为 2023 年 6 月 30 日数据，可比公司 EPS 为 Wind 一致预期。 资料来源：Wind，海通证券研究所 表 2 公司分项业务预测表（亿元） 业务分类 2022 2023E 2024E 2025E 一、工业自动化及智能制造解决方案 43.66 59.51 82.31 111.76 YOY 35.14% 36.30% 38.31% 35.77% 其中： 控制系统 17.22 18.94 20.65 22.30 YOY -13.73% 10.00% 9.00% 8.00% 控制系统 仪表 13.49 20.24 30.36 42.51 YOY 80.95% 50.00% 50.00% 40.00% 控制系统+软件+其他 12.94 20.32 31.30 46.95 YOY 164.82% 57.00% 54.00% 50.00% 毛利率 39.64% 38.61% 37.82% 37.29% 二、仪器仪表 3.45 4.21 4.96 5.81 YOY 23.59% 22.00% 18.00% 17.00% 毛利率 35.29% 35.00% 35.00% 35.00% 三、工业软件 6.32 8.85 11.95 15.53 YO