汽车与零配件行业电池管理系统：汽车大脑，数据驱动

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/汽车与零配件 证券研究报告 行业深度报告 2018 年 10 月 12 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -35.22%-26.20%-17.17%-8.15%0.88%9.90%2017/102018/12018/42018/7汽车与零配件海通综指 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:王猛 Tel:(021)23154017 Email:wm10860@htsec.com 证书:S0850517090004 分析师:杜威 Tel:(0755)82900463 Email:dw11213@htsec.com 证书:S0850517070002 联系人:曹雅倩 Tel:(021)23154145 Email:cyq12265@htsec.com 电池管理系统：汽车大脑，数据驱动 [Table_Summary] 投资要点：  BMS 重要性愈发凸显，市场受益有限。电池管理系统（BMS）是新能源汽车动力电池系统的“大脑”，其主要作用是优化电池包工作性能、确保安全性及延长使用寿命。随着补贴的退坡和价格压力的传导，BMS 终端价格下行压力较大，产业链上游半导体供应商受此影响较小，我们预计到 2020 年新能源汽车产销将达到 200 万辆，对应车用 BMS 市场规模 25 亿元左右。  梯次利用成为下一个发力点，BMS 技术亟待升级。随着政策的变动与旧电池包退役潮临近，一个巨大的梯次利用市场即将开启，整车厂作为责任主体，将从中直接受益。BMS 作为连接电池包车载一次利用与梯次利用的关键纽带，其重要性将在该商业模式下逐渐凸显。退役电池的特性为 BMS 带来巨大挑战，BMS需要能在电池模组全生命周期内进行关键数据存储和主动式管理，因而 BMS 技术将由现有的“硬件+算法”的体系升级为“数据+主动式管理”的体系。  三足鼎立局面将延续，整车厂占据优势地位。BMS 的市场在现阶段呈现由整车企业、动力电池企业和专业 BMS 企业三雄争霸的局面，电池厂和专业 BMS 厂商在现有技术体系下凭借技术壁垒占据主导地位，但随着未来技术体系的升级以及技术的扩散，主动式管理技术壁垒将逐渐被打破，掌握数据的整车厂商以及与之深度绑定且具备数据处理与服务能力的专业 BMS 厂商将能够占据有利位臵。  投资建议。对于 BMS 市场，我们建议关注两个档次：第一档，最优，为 BMS核心半导体器件供应商，包括 MCU 和采样 IC，其中 MCU 主要企业有英飞凌、恩智浦半导体等，采样 IC 主要企业有亚德诺(ADI)（2016 年收购凌特半导体）、德州仪器、美信集成产品等。第二档，次之，为独立的 BMS 供应商，其与整车厂联合开发算法，负责硬件产品生产，国外主要企业有法可赛（Ficosa）等，国内主要企业有安徽贵博（2018 年被科大国创[300520.SZ]收购）、科列技术[832432.OC]等。  风险提示。1.新能源汽车市场发展不及预期；2.国家政策退坡导致利润下滑；3.贸易战导致核心芯片价格上涨，成本上升。 行业研究〃汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. BMS 重要性愈发凸显，市场受益有限 ....................................................................... 6 1.1 锂离子电池特性促使 BMS 重要性日益凸显 ..................................................... 6 1.2 硬件架构与软件性能决定 BMS 性能优劣 ........................................................ 7 1.3 新能源汽车市场高速发展，车用 BMS 市场受益有限 ...................................... 9 2. 梯次利用成为下一个发力点，BMS 技术亟待升级................................................... 11 2.1 补贴退坡后需关注新能源汽车全生命周期价值 .............................................. 11 2.2 电池包退役潮即将到来，梯次利用场景成为下一个风口 ............................... 13 2.3 电池包梯次利用为 BMS 带来巨大挑战 .......................................................... 13 2.3.1 BMS 能够为梯次利用的性能评估提供关键数据 .................................... 13 2.3.2 BMS 在梯次利用阶段需要具备主动式管理能力 .................................... 14 3. 三足鼎立局面将延续，整车厂占据优势地位 ........................................................... 15 3.1 国外市场：整车企业、零部件企业和电池企业瓜分市场 ............................... 15 3.2 国内市场：三足鼎立局面形成，技术壁垒维护电池厂和 BMS 厂商优势地位 16 3.3 合作研发成为趋势，技术壁垒逐渐打破，技术升级促使整车厂占据优势地位17 4. 投资建议 .................................................................................................................. 18 4.1 科大国创 ........................................................................................................ 18 4.2 科列技术 ........................................................................................................ 19 5. 风险提示 .................................................................................................................. 20