力劲科技(0558.HK)FY23业绩点评：压铸设备继续高增，注塑机业务表现不佳拖累整体业绩

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 30 Jun 2023 力劲科技 LK Technology (558 HK) FY23 业绩点评：压铸设备继续高增，注塑机业务表现不佳拖累整体业绩 FY23 Results: Injection Molding Machine Business Dragged Down Overall Performance While Giga Press Maintained High Growth [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$7.22 目标价 HK$11.60 HTI ESG 4.5-4.5-4.0 E-S-G: 0-5 MSCI ESG 评级 B 来源: MSCI ESG Research LLC. Reproduced by permission; no further distribution 市值 HK$9.94bn / US$1.27bn 日交易额 (3 个月均值) US$6.04mn 发行股票数目 1,376mn 自由流通股 (%) 38% 1 年股价最高最低值 HK$19.70-HK$6.14 注：现价 HK$7.22 为 2023 年 6 月 29 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 2.1% -20.4% -63.0% 绝对值（美元） 2.1% -20.2% -62.9% 相对 MSCI China 0.6% -12.0% -45.2% [Table_Profit] (HK$ mn) Mar-23A Mar-24E Mar-25E Mar-26E 营业收入 6,037 7,544 10,098 12,439 (+/-) 12% 25% 34% 23% 净利润 532 796 1,088 1,306 (+/-) -15% 50% 37% 20% 全面摊薄 EPS (HK$) 0.39 0.58 0.79 0.95 毛利率 27.1% 28.6% 29.1% 29.1% 净资产收益率 13.8% 17.7% 20.3% 20.4% 市盈率 19 12 9 8 资料来源：公司信息, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary) 全年业绩稍逊于预期。公司发布 FY22/23 全年业绩，业绩期内实现营收 58.96 亿港元（HTI 预测 60.58 亿港元），同增 10.0%；实现毛利 15.97 亿元（HTI 预测 16.76 亿港元），同增 1.9%，毛利率同比下降 2.1pcts 至 27.1%；实现归母净利润 5.32 亿港元（HTI 预测 6.1亿港元），同减 14.9%，归母净利率同比下降 2.7pcts 至 9.0%，同减 2.7pcts。其中下半财年实现营收 30.36 亿港元，同增 17.3%；实现毛利 8.1 亿元，同增 6.5%，毛利率同比下降 2.7pcts 至 26.7%；实现归母净利润 2.61 亿港元，同减 13.5%，归母净利率同比下降3.1pcts 至 8.6%。受制于研发投入和税款增加，以及注塑机业务产能不及预期拖累，公司整体利润增速低于营收。 压铸设备继续高增，注塑机业务表现不佳拖累整体业绩。分产品看，业绩期内公司压铸机/注塑机/CNC 加工中心营收分别为44.28/11.91/2.78 亿港元，同比分别增长 16.0%/-12.8%/53.1%。受制于 3C、家电等注塑机下游市场需求疲软，尽管压铸业务下半财年恢复高增速，公司整体业绩仍受拖累。考虑到汽车轻量化进一步渗透，公司压铸设备尤其超大型压铸机产销将进一步放量，叠加传统业务向汽车领域拓展，我们认为公司业绩仍有较大增长动力。 压铸吨位继续向上突破，产能快速扩张。2022 年 9 月，公司发布与广东鸿图携手研发的全球首台 12,000T 超大型智能压铸单元，用于新能源汽车更大车型的前后舱、中底板电池等一体化结构件的集成化设计与制造。产能方面，根据公司业绩会披露，目前已规划待建的杭州湾大型压铸机厂房如期推进中，投产后集团大型压铸机月产能将增加至 40-50 台，我们预计新增产能空间达到 40 亿元。 压铸厂商加速投资扩产，行业迎来产能密集释放期。轻量化浪潮下，压铸厂商与模具厂商加速募资扩产，抢占先机布局赛道。其中，铝压铸件配套新能源车具备量价双重支撑，板块有望在 2023年继续维持高于行业的业绩增速。压铸产业链中游企业的成长逻辑兑现将成为带动上游设备商业绩增长的主要驱动因素，力劲科技具备领先行业的技术储备与设备产能，有望持续受益于轻量化必然趋势。另一方面，随着压铸机厂商竞争加剧，设备良率及性价比将成为下游重点考量因素。 盈利预测与投资评级。我们预计 FY23/24-25/26 财年公司归母净利润为 7.96/10.88/13.06 亿港元，分别对应 EPS 0.58/0.79/0.95 港元/股。我们认为公司在手订单充裕，压铸机产销在 FY23/24 财年放量趋势明确，业绩有望维持高增长。参考同行业可比公司估值及港股与 A 股估值差异，给予公司 FY23/24 财年 20 倍 PE 估值，对应合理目标价 11.60 港元（前次估值根据 FY23/24 财年 20 倍 PE 估值，对应合理目标价 12.00 港元，下调 3%），维持“优于大市”评级。 风险提示。乘用车产销不及预期，行业竞争加剧，公司产能释放不及预期等。 [Table_Author] Barney Yao Kai Wang, CFA barney.sq.yao@htisec.com k.wang@htisec.com 255075100125Price ReturnMSCI ChinaJun-22Oct-22Feb-23Volume 30 Jun 2023 2 [Table_header2] 力劲科技 (558 HK) 维持优于大市 图表 1 公司业绩预测拆分 项目 FY22/23 FY23/24E FY24/25E FY25/26E 总收入(百万港元) 5,896 7,373 9,898 12,209 总成本（百万港元） (4,300) (5,265) (7,014) (8,650) 总毛利（百万港元） 1,597 2,108 2,884 3,559 总毛利率 27.1% 28.6% 29.1% 2