交通运输行业3Q18业绩预览：推荐航运、快递，关注航空外围因素变化

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 10 月 19 日 交通运输 3Q18 业绩预览：推荐航运、快递，关注航空外围因素变化 业绩预览 交运各子板块 3Q18 业绩预览概述 1H18 交运板块整体盈利增速 4.4%，我们预测 3Q18 盈利增速-5.0%，有所放缓。从板块来看，航空受汇率影响盈利下降，但主业有望持平；机场或低于预期；航运或超预期，其中干散货改善，集运旺季超预期，油运有望减亏；供应链物流整体将低于预期。个股层面，可能超预期的有申通快递、中远海运港口、厦门空港、铁龙物流，可能低于预期的有上海机场、白云机场、普路通、怡亚通。我们板块上推荐航运、快递，关注航空汇率企稳后的介入机会，基础设施推荐个股。 关注要点 航空：三大航预计 3Q18 业绩平均同比下滑 40%，扣汇后同比下滑2%。民营航空 3Q18 有望同比持平。机场：上海机场去年高基数，3Q18 预计增长 8~10%，白云机场 T2 成本三季度完全体现，预计增长-25~-20%，不达预期；厦门空港因低基数，或超预期。航运：干散货改善（3Q BDI 均值同比+41%）；集运美线表现抢眼（3Q 旺季美线 SCFI 均值同比+37%）；油运：中远海能有望减亏，招商轮船受益于散货盈利环比改善。港口：中远海运港口受益于与母公司港航协同，3Q18 业绩超预期（吞吐量增长 11.8%）；青岛港 2018年累计分红收益率达 11%（17 年股息尚未支付）。 快递：2019 年估值都已降到 20 倍以下，三通一达市值加总为 1911亿元，约等于顺丰的市值，推荐快递板块整体性机会。三季度业务量增速 25.6%，与二季度（25%）持平；单价降幅（-3.9%）比上半年（-1.3%）略有扩大；集中度 CR8 趋稳，一线公司之间增速差距缩小，但旺季仍能提价，彰显竞争格局改善趋势不变。申通业务量增速显著加快，有望超预期，3Q18 扣非净利润增速为 25%。供应链物流受资金压力影响，业绩将会下滑，预计普路通、怡亚通 3Q18 业绩增速分别为-20%/-5%。 铁路：我们预计大秦铁路/广深铁路 3Q 同比+5%/8%，符合预期；铁龙物流已预告 1~3 季度增长约 50%。公路：我们推荐客运占比高、受可能降费影响较小的深高速/宁沪，预计 3Q18 净利润同比+8%/6%，体现优质路产内生增长稳健特征，2018 年深高速 A/H 股分红收益率分别为 8.5%/11.6%（其中 4.1%/5.6%由三条路回购产生的一次性收益带来）；宁沪 A/H 股分红收益率分别为 5.4%/5.9%。 估值与建议 推荐组合：A 股:中国国航、春秋航空、申通快递、德邦股份、深高速、中远海能；H 股:中国国航、中航信、海丰国际、中远海能、青岛港、中远海运港口、深高速、中国外运；美股：中通快递。 风险 宏观经济下行、汇率利率波动风险、下游需求不振风险。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 上海机场-A 推荐 70.00 22.7 18.0 中国国航-A 推荐 11.00 14.0 8.9 春秋航空-A 推荐 42.50 18.3 14.6 韵达股份-A 推荐 43.48 20.2 19.7 申通快递-A 推荐 22.20 13.6 11.6 宁沪高速-A 推荐 11.49 9.6 9.8 深高速-A 推荐 10.72 5.3 9.4 大秦铁路-A 推荐 11.90 7.9 7.8 广深铁路-A 推荐 4.96 17.8 10.2 德邦股份-A 推荐 30.00 21.2 15.9 中国民航信息网络-H 推荐 25.60 15.7 13.0 中国南方航空-H 推荐 6.20 7.7 4.4 中远海能-H 推荐 6.36 50.6 13.1 海丰国际-H 推荐 7.79 10.0 8.8 中通快递-US 推荐 25.40 19.4 15.5 中金一级行业 交通运输 相关研究报告 • 上海机场-A | 起降架次同比微降，进博会召开在即或利好运营表现 (2018.10.17) • 航空 | 三大航运力增速略有放缓，民营航空国际线表现平淡 (2018.10.16) • 长久物流-A | 3Q18 业绩不达预期，汽车销量下降、与主机厂议价能力变弱 (2018.10.16) • 南方航空-A | 供需双向增长，客座率同比涨幅三大航中最高 (2018.10.16) • 中国民航信息网络-H | 旺季增速稳定；未来存在多个利好因素；维持推荐 (2018.10.16) • 深高速-A | 寻找稳定回报系列之四：兼具高分红与再投资能力的优质公路标的 (2018.10.16) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 杨鑫，CFA 赵欣悦 刘钢贤 分析员 分析员 联系人 xin.yang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080511080003 SFC CE Ref： APY553 xinyue.zhao@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080518070009 SFC CE Ref： BNN872 gangxian.liu@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080117080022 6476881001122017-102018-012018-042018-072018-10相对值 (%) 沪深300 中金交通运输 中金公司研究部: 2018 年 10 月 19 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 航空：成本上涨拖累业绩表现 ............................................................................................................................................. 6 供需关系：运力增长有所放缓 .............................................................................................................................................. 6 业绩表现：受油价、汇率因素拖累，业绩同比难现增长 ................................................................................................... 7 机场：生产量增速放缓 ........................................................................................................................................................ 9 运营表现：起降增速有所放缓 ..........