公司简评报告：股权回购彰显发展信心，新品放量业绩可期

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 王斌 医药行业分析师 SAC 执证编号：S0110522030002 wangbin3@sczq.com.cn 电话：86-10-81152644 陈智博 研究助理 chenzhibo@sczq.com.cn 电话：86-10-81152642 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 58.99 一年内最高/最低价（元） 101.60/53.49 市盈率（当前） 36.75 市净率（当前） 4.02 总股本（亿股） 1.22 总市值（亿元） 71.75 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]    核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布《关于以集中竞价交易方式回购股份方案的公告》，公司拟以 3000 万-6000 万元自有资金回购股份，回购价格不超过人民币90 元/股。 点评： ⚫ 股权回购展现未来发展信心，回购股份拟用于股权激励或员工持股计划。根据公司 2022 年发布的股权激励考核标准，目标如下：（1）以 2021年营业收入或净利润为基数，2023 年年度收入或净利润增长率不低于70%；（2）以 2021 年营业收入或净利润为基数，2024 年年度收入或净利润增长率不低于 110%。本次回购股份充分展现公司未来发展信心和对公司价值的认可，回购股份拟全部用于实施股权激励或员工持股计划，有利于建立、健全公司长效激励机制，充分调动员工积极性，促进公司长远发展。 ⚫ 医用内窥镜核心业务增速强劲，新组件和整机助力板块中长期增长。内窥镜业务方面，（1）公司针对美国市场开发的 12 款新型 4K 荧光腹腔镜顺利量产，进入快速放量阶段；（2）公司针对美国市场开发的新款光源模组和膀胱镜已经完成样机确认，预计 2023 年下半年能够实现量产；（3）公司针对国内市场的多款内窥镜包括胸腔镜、关节镜、宫腔镜、3D 荧光腹腔镜等完成研发样机，已提交注册检验,其中胸腔镜已于2023 年 4 月取得注册证；（4）公司第一代 4K 荧光摄像系统完成产品注册并投放到临床使用， 4K 除雾内窥镜系统也于 2023 年 2 月获得产品内注册；（5）公司第二代 4K 荧光内窥镜摄像系统完成样机，于 2022 年年底提交注册检验，有望在今年年内完成产品注册和迭代。公司与史赛克合作持续加深，相关收入从 2017 年的 1.19 亿元增长到 2022 年的 2.95亿元，CAGR 达 19.9%。展望未来，随着史赛克 4K 荧光腹腔镜和其他新品上市后的持续放量，叠加国内自有和代工整机上市后业绩贡献，公司医用内窥镜业务有望继续保持高速增长。 ⚫ 依托现有技术平台，光学业务不断拓展增厚营收。公司光学业务主要为医用光学、工业激光和生物识别等应用提供光学产品和光学器件，产品包括牙科内视和 3D 扫描模组、荧光滤光片、美容机滤光片，激光准直镜、聚焦镜、扫描镜，PBS、NPBS、掌纹仪、指纹仪、掌静脉仪等。公司持续推进激光镜头、光源模组、口扫模组的开发，配套工业激光、IVD 和口扫产品业务，并推出消费级别的掌静脉模组，促进掌静脉技术应用落地。展望未来，随着产品的不断升级迭代和持续推广，光学业务将成为公司第二增长极。 -0.500.5128-Jun8-Sep19-Nov30-Jan12-Apr23-Jun海泰新光沪深300 [Table_Title] 股权回购彰显发展信心，新品放量业绩可期 [Table_ReportDate] 海泰新光(688677)公司简评报告 | 2023.06.28 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 ⚫ 盈利预测和投资建议：我们预计 2023-2025 年，公司营业收入分别为 6.52 亿元/8.68 亿元/11.48 亿元，同比增速分别为 36.7%/33.1%/32.3%；归母净利润分别为 2.42 亿元/3.20 亿元/4.21 亿元，同比增速分别为32.6%/32.0%/31.6%。最新收盘价对应 PE 分别为 30/23/17 倍。公司为国内硬镜行业龙头公司，凭借自身技术优势从内镜元器件不断向下游整机拓展，同时积极延伸布局其他光学领域产品，公司业绩有望延续快速增长趋势，首次覆盖给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示：新品研发不及预期；销售不及预期；汇率波动风险；对外贸易摩擦风险； 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（百万元） 476.8 651.9 867.7 1147.8 营收增速（%） 54.0% 36.7% 33.1% 32.3% 净利润（百万元） 182.6 242.1 319.6 420.7 净利润增速（%） 55.1% 32.6% 32.0% 31.6% EPS(元/股) 2.10 1.99 2.63 3.46 PE 29.6 22.5 17.1 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图 1 公司与史赛克相关销售收入（百万元） 资料来源：公司公告，首创证券（2021 年、2022 年金额为公司披露的向第一大客户销售金额，推测该客户史赛克） 图 2 公司与史赛克每年新签销售合同金额（百万元） 资料来源：公司公告，首创证券 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0201720182019202020212022史赛克销售收入（百万元）YOY史赛克收入占比0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0501001502002503003504004502019202020212022史赛克新签销售合同金额（百万元）YOY 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 918.4 1133.5 1388.1 1721.6 经营活动现金流 0.0 174.7 210.2 283.5 现金 636.2 778.2 919.5 1107.8 净利润 182.6 242.1 319.6 420.7 应收账款 114.3 133.1 177.2 234.4 折旧摊销 0.0 3.3 3.1 2.9 其它应收款 0.4 0.5 0.7 0.9 财务费用 0.0 -13.6 -17.0 -20.3 预付账款 6.6 9.2 12.1 15.7