新奥股份(600803)与切尼尔签订长协，资源池持续优化

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/化工/农药与化肥 证券研究报告 新奥股份（600803）公司公告点评 2023 年 06 月 28 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 06 月 27 日收盘价（元） 19.60 52 周股价波动（元） 15.26-22.22 总股本/流通 A 股（百万股） 3098/1461 总市值/流通市值（百万元） 60729/28641 相关研究 [Table_ReportInfo] 《Q1 业绩表现亮眼，打造天然气智能生态运营商》2023.04.28 《天然气业务表现良好，归母核心利润保持较快增长》2023.03.27 《业绩表现亮眼，投建接收站三期开拓气源》2022.10.29 市场表现 [Table_QuoteInfo] -16.98%-9.98%-2.98%4.02%11.02%2022/62022/92022/122023/3新奥股份海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -3.2 -7.7 4.1 相对涨幅（%） -3.1 -4.1 8.3 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:邓勇 Tel:(021)23185718 Email:dengyong@haitong.com 证书:S0850511010010 分析师:朱军军 Tel:(021)23154143 Email:zjj10419@haitong.com 证书:S0850517070005 分析师:胡歆 Tel:(021)23185616 Email:hx11853@haitong.com 证书:S0850519080001 分析师:刘威 Tel:(0755)82764281 Email:lw10053@haitong.com 证书:S0850515040001 联系人:张海榕 Tel: (021)23219635 Email:zhr14674@haitong.com 与切尼尔签订长协，资源池持续优化 [Table_Summary] 投资要点：  事件：新奥股份与切尼尔签订 LNG 采购合同。新奥股份子公司新奥新加坡公司与切尼尔签署 LNG 采购合同。新奥新加坡公司每年向切尼尔采购约 180万吨 LNG（其中约 90 万吨/年合同量将在卖方满足萨宾帕斯扩建项目先决条件后生效），采购开始时间为 2026 年，为期 20 年，合同期限将随萨宾帕斯（Sabine Pass）扩建项目投入商业运营后适当延长。采购价格与亨利中心（Henry Hub）基准价格挂钩。  切尼尔实力雄厚，有望保障合同如期全面履行。切尼尔是美国领先的液化天然气生产商和出口商，业务范围覆盖天然气采购、运输、液化、船舶租赁和LNG 交付。切尼尔拥有全球最大的天然气液化平台之一，由位于美国墨西哥湾沿岸的萨宾帕斯（Sabine Pass）和科珀斯克里斯蒂（Corpus Christi）液化设施组成，已运营 LNG 总产能约为 4500 万吨/年，另外还有在建的 1000多万吨/年的预期产能。我们认为，切尼尔雄厚的 LNG 生产能力足以保障与新奥股份合同的如期全面履行。  新奥股份资源池持续优化，保障自身盈利能力。国际资源方面，公司抢抓长协签署窗口期，持续优化国际资源池，2022 年与 Next Decade 和 Energy Transfer 等国际资源商签订长协，新增挂钩 Henry Hub 的长协资源 530 万吨，2023 年与切尼尔签订新长协后，累计签属长协资源达 944 万吨；国内资源方面，公司夯实并扩大三大油基本盘，同时整合新疆庆华、大唐能源、山西煤层气、重庆页岩气等各类非常规资源，实现稳定供气约 300 万方/日。我们认为，在全球天然气价格波动加剧的背景下，公司能根据国内外市场变化，灵活实现国内外两种资源、两个市场的互动，从而保障自身的盈利能力。  盈利预测与投资评级。我们预计公司 2023~2025 年公司归母核心利润分别为73 亿元、81 亿元、96 亿元，EPS 分别为 2.35 元、2.62 元、3.09 元。参考可比公司估值水平，给予其 2023 年 10-12 倍 PE，对应合理价值区间为23.50-28.20 元，维持“优于大市”投资评级。  风险提示。项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动；汇率大幅波动。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 115900 154169 165723 182863 206787 (+/-)YoY(%) 31.6% 33.0% 7.5% 10.3% 13.1% 净利润(百万元) 4632 5844 7277 8108 9562 (+/-)YoY(%) 119.8% 26.2% 24.5% 11.4% 17.9% 全面摊薄 EPS(元) 1.49 1.89 2.35 2.62 3.09 毛利率(%) 17.5% 15.2% 17.3% 16.8% 17.4% 净资产收益率(%) 27.7% 33.2% 27.4% 22.2% 20.0% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃新奥股份（600803）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元) EPS（元） PE（倍） 2022 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 601139.SH 深圳燃气 213.45 0.42 0.51 0.61 17.46 14.45 12.26 注：收盘价为 2023 年 6 月 28 日价格，EPS 为 wind 一致预期 资料来源：Wind，海通证券研究所 公司研究〃新奥股份（600803）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 营业总收入 154169 165723 182863 206787 每股收益 1.89 2.35 2.62 3.09 营业成本 130727 137055 152189 170887 每股净资产 5.67 8.57 11.77 15.45 毛利率% 15.2% 17.3% 16.8% 17.4% 每股经营现金流 4.84 6.91 5.96 6.95 营业税金及附加 784 994 1280 1448 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 0.5%