聚烯烃期货：宏观及基本面偏弱，PP建议偏空对待

请详细阅读后文免责声明 【衍生品】 概述 ⚫ 行情方面，近期聚烯烃盘面在连续下跌后迎来了震荡。 ⚫ 宏观方面，5 月官方 PMI 为 48.8，小幅回落。5 月财新 PM 为50.9，时隔两个月重回扩张区间。进出口方面， 5 月出口 2835亿美元，下降 7.5%；进口 2176.9 亿美元，下降 4.5%。随着前期出口订单释放完成，5 月出口增速再度来到负值。 ⚫ 供应端，检修期开工率总体偏低，近期有回升迹象，PP 近期有巨正源二期投产。PE、PP 美金盘价格走低。需求端，下游需求偏弱。 ⚫ 市场表现上看，盘面走势上 L09 合约在 20 日均线附近震荡，PP09 运行在 20 日均线之下。价差结构上看，两个品种价差结构均为 back，但现货升水绝对值不大。主力合约持仓上 L 维持净多，PP 主力持仓近期多空反复。 宏观及基本面偏弱 PP 建议偏空对待 聚烯烃期货 完稿时间:2023年6月12日 分析师： 金泽彬 研究品种: 能源化工 投资咨询证号: Z0015557 TEL: 0575-85226759 月度报告 一、 行情 1、 行情回顾 图 1：LLDPE 盘面走势 资料来源：博易大师 图 2：PP 盘面走势 资料来源：博易大师 经过 4 月和 5 月的连续下跌后，近期聚烯烃盘面迎来了震荡。 qRoNoOmMuNtPmQqOpMnQrNbRbPaQpNpPnPpMlOoOrPfQmNmQbRqRtOwMrRvNuOqMoM 月度报告 二、 基本面分析 1、 宏观数据 图 3：国内制造业 PMI 资料来源：wind 图 4：进出口数据 月度报告 资料来源：wind 5 月 31 日，国家统计局公布的数据显示，5 月 PMI 为 48.8，比上月下降 0.4 个百分点，低于临界点，制造业景气水平继续小幅回落。5 月财新 PMI 为 50.9，较 4 月回升 1.4 个百分点，时隔两个月重回扩张区间。 进出口方面，今年 5 月份我国进出口 5011.9 亿美元，下降 6.2%。其中，出口2835 亿美元，下降 7.5%；进口 2176.9 亿美元，下降 4.5%。按分类看，4 月塑料制品出口同比增 7.6%，较 3 月份的 26.6%显著下滑。随着前期出口订单释放完成，5 月出口增速再度来到负值。 2、 产能产量 图 6：PE 表观需求 月度报告 0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PE表观需求量20192020202120222023 资料来源：钢联数据 大越期货整理 图 7：PP 表观需求 0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PP表观需求量20192020202120222023 资料来源：钢联数据 大越期货整理 图 8：塑料制品产量 月度报告 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月制品产量20192020202120222023 资料来源：钢联数据 大越期货整理 截至 23 年一季度，国内 PE 总产能 3109.5 万吨，PP 总产能 3598.5 万吨。 3、 库存情况 图 9：PE 综合库存走势 0204060801001201月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日坐标轴标题PE综合库存20192020202120222023 资料来源：钢联数据 大越期货整理 图 10：PP 综合库存走势 月度报告 0204060801001201月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日坐标轴标题PP综合库存20192020202120222023 资料来源：钢联数据 大越期货整理 从综合库存来看，PE 有一定累库，库存中性偏高，PP 库存中性。 4、 产业链供需 图 11：PE 现金流 -6000-5000-4000-3000-2000-1000010002000300040002020-1-12020-4-12020-7-1 2020-10-1 2021-1-12021-4-12021-7-1 2021-10-1 2022-1-12022-4-12022-7-1 2022-10-1 2023-1-12023-4-1坐标轴标题PE生产现金流煤化工油制 资料来源：钢联数据 大越期货整理 图 12：PP 现金流 月度报告 -6000-5000-4000-3000-2000-1000010002000300040002020-1-12020-4-12020-7-1 2020-10-1 2021-1-12021-4-12021-7-1 2021-10-1 2022-1-12022-4-12022-7-1 2022-10-1 2023-1-12023-4-1坐标轴标题PP生产现金流煤化工油制PDH 资料来源：钢联数据 大越期货整理 原油近期走势震荡，煤价、丙烷弱势，聚烯烃交割品边际成本回落，成本支撑减弱。 图 13：PE 新装置 资料来源：华瑞石化资讯 图 14：PP 新装置 资料来源：华瑞石化资讯 中石油广东揭阳石化油化工全密度80一季度中石油广东揭阳石化油化工低压40一季度中石化海南炼化油化工全密度30一季度中石化海南炼化油化工低压30一季度180劲海化工乙烷脱氢低压40二季度宁夏宝丰三期煤化工低压40二季度802023年二季度投产合计2023年一季度投产合计山东京博中聚新材料有限公司2#油20东莞巨正源科技有限公司（二期）PDH60广西鸿谊新材料PDH15东华能源（茂名）一期PDH40宁夏宝丰能源集团股份有限公司（三期）煤30中石化齐鲁石化分公司油制25惠州立拓新材料外采丙烯30甘肃华亭煤业煤202023年二季度 月度报告 23 年二季度，PE 方面有劲海化工、宁夏宝丰共 2 套装置计 80 万吨产能投放，PP 方面有消息的装置有 6 套共 190 万吨产能投放，其中巨正源二期即将投产。 图 15：PE 开工率 65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%90.00%95.00%100.00%1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日坐标轴标题PE开工率20192020202120222023 资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理 图 16：PP 开工率 70.00%75.00%80.00%85.00%90.00%95.00%100.00%1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日坐标轴标题PP开工率20192020202120222023 资料来