全球能源行业战略：对于大多数旧能源公司来说，具有挑战性的第二季度财报季电动汽车电池品牌表现优于新能源

[Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) [Table_yemei1] 观点聚焦投资要点 研究报告 21 Jun 2023 全球能源战略 对于大多数旧能源公司来说，具有挑战性的第二季度财报季电动汽车电池品牌表现优于新能源 [Table_Info] 市盈率 股票名称 评级 目标价 2023E 2024E Ballard Power Sys. Outperform 8.00 n.a. n.a. 布鲁姆能源 Outperform 33.00 n.a. 46.5 Clearway Energy Outperform 43.00 19.6 18.8 Enphase Energy Outperform 304.00 28.1 21.3 利文特 Outperform 37.00 11.3 9.3 Lynas Rare Earth Outperform 12.00 17.0 18.1 Lynas Rare Earth Outperform 56.00 22.4 12.7 MP Materials Outperform 50.00 28.4 20.8 普拉格能源 Outperform 15.00 n.a. n.a. SolarEgde Tech. Outperform 373.00 27.1 22.9 Vestas Wind Sys. Outperform 300.00 331.7 33.4 JGC Holdings Outperform 2,386 14.0 13.8 RENOVA Outperform 2,375 48.2 18.4 资料来源： Factset, HTI Related Reports Global ideas across the old and new energy value chain (12 Jun 2023) Perspectives across the China ‘old energy’ and ‘new energy’ value chain, Part 2 (7 Jun 2023) US Hydrogen Roadmap; 2024 Likely to Be an Inflection Year; Buy US Hydrogen Names (6 Jun 2023) Perspectives across the China ‘old energy’ and ‘new energy’ value chain, Part 1 (30 May 2023) Structurally Tight Rare Earth Outlook; Prefer Overseas Producers over China Peers (19 May 2023) 2024 Likely to Be an Inflection Year for US Green Hydrogen; Buy US Hydrogen names (18 May 2023) Positioning across the Global 'old energy' and 'new energy' value chain; 定位全球“旧能源”和“新能源”价值链 (8 May 2023) Global lithium outlook, potential for downside price risks, but Livent relatively defensive vs peers (5 May 2023) Cautious on Global fertilizer names; Asia petrochemical cycle may have bottomed; Refining recovery (4 May 2023) 本文件为发布于 2023 年 6 月 19 日的英文文件的英文翻译） 以及新能源（即清洁能源）。核心观点： 韩国旧能源在亚洲能源中贡献最高的收益增长／价值平衡：今年迄今为止，中国旧能源一直是本地区表现最好的，这主要是由于较去年的疲软表现的提升以及对能源需求稳健复苏的预期。泰国的能源情况反映了该国近期选举的一些不确定性，见图 1.韩国旧能源在亚洲旧能源行业中贡献最佳的盈利成长性展望和估值水平，主要受到乐天化工和 LG 化学等化学公司推动，见图 2。 澳大利亚能源的第二季度盈利增长；许多亚洲旧能源公司表现下降：澳大利亚旧能源公司 2023 年第二季度显示出最大的一致性收益变化，这可能反映了：1.对与石油挂钩的液化天然气合同定价的滞后影响和亚洲尤其是中国的液化天然气需求增加。印度能源升级反映了天然气公司的积极势头，现货液化天然气价格季度环比下降约 40%。如图 3 显示，随着油价和炼油利润率分别环比下降约 5%和 45%，以及大宗商品化学品价差处于历史低位，大部分地区和全球能源公司表现在 2023 年第二季度均有下降。 中石油和中石化贡献最佳盈利动量：从亚洲旧能源公司来看，中国旧能源公司的盈利升级，例如中石油、中石化（评级均为优于大市）反映出：1.能量体积增加，2.能源进口成本降低，3.1Q23 业绩稳健，参见图 4。 电动汽车电池品牌表现优于其他新能源：电动汽车电池一直是表现最好的新能源板块，这反映出：1.较低的锂价格（年度至今同比下降约 36%）和 2.中国电动汽车销量稳健成长性，海外需求强劲。全球太阳能和氢能品牌表现最差，这反映出：1.太阳能在 2022 年表现出色，2.市场对产能过剩的担忧，3.需求放缓和氢气品牌反映了资金方面的担忧，参见图 5。 太阳能和风能贡献最佳收益成长性：太阳能和风能强劲的收益成长性反映了：1.稳健需求，2.美国《通胀削减法案》带来的小幅改善，以及 3.欧盟《净零工业法案》和《绿色协议工业计划》推动欧洲需求复苏。化工／化肥表现反映出：1.价格和利润率回升，2.中国需求复苏 在海通国际的全球新旧能源覆盖范围内，2023 财年一致性盈利增长幅度最大的公司是华润电力、布鲁姆能源公司、Livent、新奥能源和 LG 新能源，2023 财年盈利下降幅度最大的公司是恒力石化、新奥天然气、上海爱旭新能源、龙源电力和中国海洋石油。 风险提示：新能源需求和价格下降；营业支出膨胀；地缘政治影响 [Table_Author] Scott Darling Axel Leven Lena Shen scott.darling@htisec.com axel.leven@htisec.com lena.jw.shen@htisec.com 60708090100110120Jun-22Sep-22