家电行业月报：618大促，盛夏在即，关注估值底部小家电及白电龙头

家电行业月报（202305） 《618大促，盛夏在即，关注估值底部小家电及白电龙头》 证券研究报告 （优于大市，维持） 2023年6月18日 陈子仪（家电行业首席分析师） SAC执业证书编号：S0850511010026 刘璐（家电行业分析师） SAC执业证书编号：S0850519100003 李阳（家电行业分析师） SAC执业证书编号：S0850518080005 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目录 1. 6月投资观点 2. 板块行情回顾 3. 行业重点数据追踪 4. 家电相关宏观数据跟踪 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6月投资观点：618大促，盛夏在即，关注估值底部小家电及白电龙头 核心观点：（1）618大促，线上占比较高的小家电公司受关注度提高，重点推荐估值低位、景气度回升，经营向好的小家电龙头：【石头科技】【新宝股份】【小熊电器】【科沃斯】。（2）盛夏在即，空调年初以来出货、排产及终端销售均实现了较好增长，重点推荐估值底部的白电龙头【美的集团】【格力电器】【海尔智家】 重点推荐个股： 【石头科技】扫地机行业销量、均价、利润率23年有望触底。欧洲终端回暖收入弹性大，国内份额持续提升，新品值得期待，23年有望实现利润率提升，PE估值向上有弹性。 【新宝股份】出口占比高的小家电龙头受外销预期拖累，估值受压制。最大品类咖啡机收入增长稳定，我们认为未来几年出口规模稳中有升。内销摩飞、东菱、百胜图表现优异，品牌孵化能力持续兑现，目前23年PE估值低位，向上弹性大。 【小熊电器】公司品牌战略升级显现成效，均价利润率提升持续验证，公司品牌升级后更为顺应行业发展趋势，叠加公司品类持续拓展，逐步从厨房电器拓展至生活电器，产品结构持续优化，我们认为公司具备广阔发展空间。 【科沃斯】公司依靠多价格及多渠道布局取得收入的稳健增长，新一期股权激励为未来几年的收入利润双位数增长提供信心。长期来看，扫地机与洗地机仍是有望不断上提渗透率的大单品，我们判断公司凭借品牌积累仍将维持龙头地位，受益行业增长。 【美的集团】公司C端业务稳健增长，B端业务有望释放增长弹性，利润率具备改善空间。今年权重板块空调在低基数下的产销两旺为收入端提供支持，成本基数有望带来利润率持续改善；B端自身业务延展叠加产业链收购，在储能、热泵、新能源热管理等方向均有资源积淀及布局，为成长打开天花板。 【格力电器】空调排产及销售的稳健增长为公司收入端提供支撑。大宗原材料跌价带来的成本端基数利好将至少延续至23H1。低估值提供充分安全垫及修复弹性。 【海尔智家】我们判断23H1国内KA渠道变化或对公司仍有一定影响，但公司卡萨帝品牌通过产品引领以及套系化布局，增速有望逐季回升。三翼鸟场景化服务继续赋能公司零售表现。海外市场布局完善，全球产销协同结合本土运营有望继续推动份额提升 风险提示。原材料价格波动。海外需求的不确定性。 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 家电行业重点公司估值 资料来源：Wind一致预测，海通证券研究所 表：家电主要公司估值表（截至2023/5/31） 4 营业收入增长率 归母净利润增长率 市盈率（X） 股票名称 总市值（亿元） 收盘价（元） 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 2023E 2024E 美的集团 3604 51 6% 10% 8% 6% 12% 10% 11 10 海尔智家 2029 21 10% 8% 8% 17% 16% 15% 13 11 格力电器 1857 33 8% 9% 7% 13% 11% 10% 7 6 海信视像 284 22 2% 11% 9% 45% 23% 14% 14 12 极米科技 104 149 14% 16% 18% 9% 9% 19% 20 17 苏泊尔 361 45 -2% 10% 10% 6% 10% 11% 16 15 九阳股份 110 14 2% 9% 10% -5% 38% 16% 16 13 新宝股份 136 16 1% 4% 10% 40% 9% 15% 14 12 小熊电器 127 81 15% 18% 15% 31% 32% 18% 25 21 北鼎股份 32 10 6% 15% 15% -27% 106% 26% 35 28 科沃斯 396 69 21% 17% 18% -11% 13% 18% 22 19 石头科技 283 303 14% 15% 18% -10% 17% 19% 22 18 倍轻松 32 51 -2% 44% 21% -84% 171% 35% 35 26 老板电器 222 23 4% 11% 10% 40% 25% 12% 12 11 华帝股份 60 7 9% 12% 10% 126% 267% 15% 11 9 浙江美大 66 10 -3% 14% 11% -10% 22% 14% 12 11 火星人 97 24 7% 27% 21% -3% 36% 23% 24 19 亿田智能 38 36 20% 20% 19% 14% 20% 19% 16 14 三花智控 933 26 33% 26% 22% 36% 21% 24% 29 24 赛特新材 35 30 -1% 38% 52% -33% 91% 68% 29 17 欧普照明 150 20 -6% 13% 11% -7% 17% 14% 17 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目录 1. 6月投资观点 2. 板块行情回顾 3. 行业重点数据追踪 4. 家电相关宏观数据跟踪 5 资料来源：Wind，海通证券研究所 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 板块行情: 家电板块月度市场表现  市场表现：5月家电板块下跌，跑输沪深300指数。5月家电板块下跌7.4%，跑输沪深300指数1.7pct。其中，白电下跌10.6%，黑电上涨4.2%，小家电下跌8.9%，厨电下跌8.7%。相对沪深300指数来看，5月家电整体板块跑输沪深300指数1.7pct。其中，白电、小家电、厨电跑输沪深300指数4.9、3.1及3.0pct。 项目 沪深300 家电 白电 黑电 小家电 厨电 上游 照明 其他 5月收益 -5.7 -7.4 -10.6 4.2 -8.9 -8.7 7.0 0.8 -2.0 5月超额收益 -1.7 -4.9 10.0 -3.1 -3.0 12.8 6.6 3.7 2023年收益 -1.9 3.9 -0.7 28.9 -6.9 -7.3 18.6 8.9 29.5 2023年超额收益 5.8 1.2 30.8 -5.0 -5.4 20.5 10.8 31.4 表：家电行业市场表现（%）2023/1/1 – 2023/5/31 资料来源：Wind，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和