白糖期货月报：白糖市场5月行情回顾与6月行情展望，糖价高位震荡，全球供给成焦点

请务必阅读最后重要事项 第 1 页 作者：生鲜软商品研究中心 张向军 执业编号：F0209303(从业) Z0002619 (投资咨询) 联系方式：010-68578692/ zhangxiangjun @foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年6月4日星期日 摘要： 2023 年 5 月份国内糖价高位震荡，郑糖近月合约一度突破 7200 元，创出自 2017 年以来的新高。国内糖厂全部收榨，本年度食糖产量较上年减少 60 万吨，而糖价持续走高刺激中下游企业囤糖热情，截至 4 月底糖厂库存低于上年110 万吨。再加上配额外进口糖成本保持在 8000 元以上，与国内糖价倒挂，使得外糖进口量同比萎缩。这样，国内糖市存在供应缺口的预期强烈，对糖价有支持。不过，随着巴西主产区陆续开榨，增产势头明显，截至 5 月中旬本年度势头产量同比近五成。国际糖价涨势遇阻，ICE11 号原糖价格由 26 美分上方回落至 25 美分左右。6 月初郑糖放量回落，年初以来的上涨走势或许见顶。 巴西产糖及出口进度以及国内调控措施是近月应该关注的主要题材，虽然郑商所调整白糖期货近月合约的保证金比例和涨跌幅限制，但弥补供需缺口需要增加现实供给。中长期看，厄尔尼诺现象对于印度、泰国甘蔗长势以及国内糖料作物生长情况将决定下个年度的食糖供给，印度季风降雨正常与否是重要影响因素。技术上看，国内外糖价都面临以往历史高点的阻力，今年三月以来的冲高走势或面临拐点，郑糖主力合约阶段性支撑位预计在 6700、6500、6200 元附近。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 白糖期货月报 Sugar Futures Monthly Report 糖价高位震荡 全球供给成焦点 ——白糖市场 5 月行情回顾与 6 月行情展望 请务必阅读最后重要事项 第 2 页 目录 一、行情综述 ..................................................................................................................................................... 3 二、全球食糖供应阶段性偏紧 巴西增产后或有缓解 ................................................................................... 3 三、国内食糖减产 预计存在供应缺口 ........................................................................................................... 9 四、对 2023/24 年度国内食糖供需形势的展望............................................................................................ 11 五、国际原糖持仓及国内食糖价差分析 ....................................................................................................... 12 （一）ICE 原糖净多持仓为近年高位 ..................................................................................................... 12 （二）国内白糖期现价差套利 ............................................................................................................... 13 六、 白糖期货价格技术分析与展望 ............................................................................................................. 14 （一）技术分析 ....................................................................................................................................... 14 （二）季节性分析 ................................................................................................................................... 14 （三）期权交易分析 ............................................................................................................................... 15 七、总结及操作建议 ....................................................................................................................................... 17 八、相关股票价格及涨跌幅 ........................................................................................................................... 17 pOvMtRmMrOmQnNqQrNvNqMaQdN7NmOrRtRpMiNpPtNfQrRyQ7NqRnRxNsPrPMYoMqP 请务必阅读最后重要事项 第 3 页 一、行情综述 图 1-1 郑商所白糖主力合约走势 资料来源：WIND、方正中期研究院 2023 年 5 月份国内外糖价高位震荡，郑糖近月合约主要在 7000 元上方波动，一度冲高至 7202 元，ICE 原糖主力合约在 25 美分以上波动。巴西主产区产糖速度加快，5 月上半月产糖量同比增加五成，全球食糖供应偏紧的局势有望逐渐缓解。不过，2023 年出现厄尔尼诺现象的预期增强，可能造成北半球高温干旱，对于印度、泰国甘蔗生长或许会有不利影响。国内市场，所有糖厂均已停榨，2022/23年度食糖产量或许只有 896 万吨，较上个榨季下降 60 万吨。而且，受国内糖价与配额外进口糖成本倒挂的影响，今年 1-4 月