国债月报：6月政策风险应有限，债市未到转向时

请阅读正文后的声明宏观金融团队研究员：黄雯昕(宏观国债)021-60635739huangwx@ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589研究员：何卓乔(宏观贵金属)18665641296hezq@ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762研究员：董彬(股指外汇)021-60635731dongb@ccbfutures.com期货从业资格号：F3054198研究员：王天乐(期权量化)021-60635568wangtl@ccbfutures.com期货从业资格号：F03107564行业国债月报6 月政策风险应有限，债市未到转向时日期2023 年 6 月 2 日请阅读正文后的声明- 2 -月度报告观点摘要＃summary＃目前已公布的经济数据多数不及预期，显示经济修复动能已经在逐步放缓，但债市已经开始预期稳增长政策可能进一步加码导致债市高位回调的风险，止盈情绪较浓。不过考虑 4月政治局会议对严控地方债务和房地产风险已经做下定调，7 月政治局会议前就出现转向的概率较小，6 月或继续维持在政策窗口期，政策面风险应有限，另外当前缓复苏背景下发行特别国债的必要性也较低。因此整体看，目前就布局经济政策大力刺激、推动基本面强劲反弹、导致债市调整的左侧交易可能仍然过早，而且 6 月资金面有望进一步宽松，债市可能继续维持高位震荡，仍未到转向时。套利策略建议关注：期现策略：（1）IRR 策略：关注 2 年国债正套和 30 年国债反套。（2）基差策略：关注做窄 30 年品种基差。跨期策略：目前不建议参与。跨品种策略：曲线进一步走陡空间或较有限，关注多长端空短端的做平策略。近期研究报告20230516【建信宏观深度追踪】2023 年第 8 期：修复斜率放缓，地产仍是主要拖累——4 月经济数据点评20230511【建信宏观深度追踪】2023 年第 7 期：通胀继续下探，商品和服务需求分化——4 月通胀数据解读qRsRrRnRmMqOmNtPvNoQqP8ObPbRpNqQsQmPiNmMqOeRqQsN6MoPoQMYmPrNwMmOzQ请阅读正文后的声明- 3 -月度报告目录目录.............................................................................................................................. - 3 -一、 5 月行情回顾..................................................................................................... - 4 -（一）国债期货行情回顾......................................................................................- 4 -（二）现券行情回顾.............................................................................................. - 5 -（二）资金面回顾.................................................................................................. - 6 -二、 债市环境分析.................................................................................................... - 7 -（一） 基本面情况：4、5 月国内经济动能连续放缓.......................................- 7 -1、4 月国内除出口以外的经济数据全数走弱。.....................................- 7 -2、5 月前瞻指标显示经济动能还在继续放缓。...................................- 10 -（二） 政策面：政策窗口期预计延续温和稳增长基调，债市实际风险有限- 11 -（三） 资金面：6 月有望继续维持宽松...........................................................- 11 -三、 下月行情展望.................................................................................................. - 12 -（一）市场逻辑梳理及下月展望........................................................................- 12 -（二）套利策略展望............................................................................................ - 12 -请阅读正文后的声明- 4 -月度报告一、5 月行情回顾（一）国债期货行情回顾表1：国债期货5月交易数据汇总（至5月31日）品种月收盘价月最高价月最低价月结算价月涨跌月涨跌幅（%）月日均成交量持仓量仓差TL230997.30097.69096.89097.3000.6600.682,769338-6,032TL230997.06097.29096.23096.9901.0101.053,66011,0238,627TL231296.63096.87095.74096.6201.0901.143151,8231,121合计6,74413,1843,716T2309101.910101.990101.360101.8650.6750.6740,8183,796-170,951T2309101.520101.635100.810101.4900.8150.8148,773169,361126,216T2312101.130101.215100.385101.1150.8650.861,1666,1162,148合计90,757179,273-42,587TF2309102.055102.165101.510102.0500.5850.5829,1121,092-96,387TF2309101.920101.965101.225101.8800.7450.7433,64593,78372,162TF2312101.640101.675100.955101.6300.7500.744294,1761,467合计63,18699,051-22,758TS2309101.220101.230101.015101.2200.2200.2216,6593,423-52,572TS2309101.220101.230100.835