阿里巴巴SW(9988.HK)FY23Q4业绩点评：业绩拐点接近，阿里价值重估

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 阿里巴巴-SW（9988） 业绩拐点接近，阿里价值重估 ——阿里巴巴 FY23Q4 业绩点评 李奇(分析师) 0755-23976888 liqi028295@gtjas.com 证书编号 S0880523060001 本报告导读： 核心电商业务收入复苏拐点已至，阿里组织架构变革，重回发展契机。 摘要： [Table_Summary]  盈利预测及投资建议：我们持续看好公司长远发展和后续业绩的增长。我们 预 测阿 里 巴巴 2024 财年 -2026 财年 的 营业 收 入分 别 为948,207/1,053,151/1,126,739亿 元 ， Non-GAAP净 利 润 分 别 为90,698/104,117/125,371 亿元。我们给予目标公司目标价 136 元。维持“增持”评级。  核心电商业务收入复苏的拐点已至，我们相信阿里市占率企稳将近。2023 财年 Q4，阿里巴巴实现收入为 2082 亿元，同比增长 2%;净利润为 219.96 亿元，上年同期为净亏损 183.57 亿元。分业务看，中国商业板块与本地生活服务板块显著受益于消费复苏。海外电商业务继续保持强劲势头。云业务方面，虽然收入下降，但我们认为随着消费复苏、近期阿里云以价换量，以及分拆上市计划，阿里云将重新回到增长的轨道上来。  阿里启动“1+6+N”的组织变革，“大中台，小前台”战略成为历史。敏捷性的组织更适配现阶段的阿里，我们看好阿里回归创业者的状态，重新迎来新的发展契机。本次组织架构改革将全面做轻、做薄中后台，组织效率得以大幅提高。同时，全面独立经营能释放出员工的积极性和潜在的利润，有利于市场对各业务进行更好地估值。  阿里的子公司将在未来 1-2 年完成上市计划。云智能、盒马和菜鸟业务计划在未来 12 个月-18 个月将云智能集团从阿里集团完全分拆并完成上市，在股权和公司治理上形成一家与阿里集团完全独立的新公司。国际数字商业集团将对外融资。阿里国际数字商业集团也将启动探索对外融资，帮助该业务集团拓展新的地域市场，投资新技术，扩大消费者和供应商基础，加强管理团队，为全球客户开发和提高产品和服务。  风险提示：分拆上市时间不及预期；主营业务竞争风险；系统性风险；政策风险；宏观经济增速下降风险；研报数据更新不及时等。 [Table_Invest] 评级： 增持 当前价格（港元）： 83.90 2023.06.12 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（港元） 61.45-121.00 当前股本（百万股） 21,180 当前市值（百万港元） 1,777,026 [Table_PicQuote] 感谢秦和平对本报告的贡献 [Table_Report] 相关报告 海外公司（香港） [Table_Finance] 财务摘要（RMB百万元） FY2020A FY2021A FY2022A FY2023A FY2024E FY2025E FY2026E 营业收入 509,711 717,289 853,062 868,687 948,207 1,053,151 1,126,739 (+/-)% 35% 41% 19% 2% 9% 11% 7% 毛利润 227,344 296,084 313,612 318,992 348,111 387,094 429,026 净利润 140,350 143,284 47,079 65,573 90,698 104,117 125,371 经调整的净利润 132,479 171,985 136,388 149,040 148,016 165,365 190,069 (+/-)% 42% 30% -21% 9% -1% 12% 15% PE 11 11 34 25 18 15 13 -45%-34%-23%-13%-2%9%52周内股价走势图阿里巴巴-SW恒生指数股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 批零贸易业 阿里巴巴-SW（9988） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 9 目录 1. 业绩总览：营收回升，利润仍承压 ...............................................3 2. 分板块业绩 ..................................................................................4 2.1 各版块业务 ................................................................................4 2.2 中国核心 China commerce 业务 ..................................................4 2.3 国际业务 ..................................................................................4 3. 经营费用：费用管控良好，研发保持高位 .....................................5 4. 组织架构大变革，阿里或迎来新的发展契机 .................................5 阿里巴巴-SW（9988） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 9 -500%0%500%1000%1500%010000200003000040000500006000070000经调整净利润(Non-GAAP Net Profit)(RMB MN)同比增长（%）1. 业绩总览：营收回升，利润仍承压 核心电商业务收入复苏的拐点已至，我们相信阿里市占率企稳将近。2023 财年 Q4，阿里巴巴实现收入为 2082 亿元，同比增长 2%;净利润为219.96 亿元，上年同期为净亏损 183.57 亿元。这主要是由于持有的上市公司股权投资的市场价格上升而产生的净收益。分业务看，中国商业板块与本地生活服务板块显著受益于消费复苏。中国商业方面，淘宝和天猫 3 月的线上实物商品 GMV 增长(剔除未支付订单)转正，主要由服饰及保健品品类增长强劲所带动。以高性价比产品为卖点的淘宝和淘特上的 M2C 商品产生支付 GMV 同比增长 26%。本地生活服务方面，2023 财年第四季度阿里巴巴本地生活服务订单增长超过 20%。包括高德和飞猪在内的“到目的