A股策略周报：机会依然在

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.06.11 机会依然在 本报告导读： 防守反击，让子弹继续飞。股价低位、交易结构优化、政策未证伪，不论绝地反击还是底部修复，市场都应有反弹。顺周期阶段企稳搭台，科创成长和次新引领反击主场。 摘要： [Table_Summary]  市场进入乐观者定价阶段，继续“防守反击”。本周市场出现了一些重要的变化：第一，股票定价对于不及预期的因素开始钝化，但对利好的反应更为敏感；第二，尽管相关政策仍在酝酿期，但地产链等顺经济周期板块依然出现了较大幅度的反弹。我们此前提出的“经济预期下修趋于一致，投资者对于政策发力预期的差异拉大，市场进入到乐观者定价阶段”的观点得到了较好的印证。对后市我们的看法是：1）地产政策发力短期难证伪，预期下行空间有限，不论是“绝地反击”还是“底部修复”，顺周期都应有个技术反弹，预期收益取决于实际政策空间；2）技术进步浪潮与产业趋势的出现，考虑更可持续的产业政策预期，在顺周期阶段性企稳搭台后，科创成长与次新股票仍是主战场。防守反击，让子弹继续飞。  风格与选股思路：既要成长性，也要有确定。从资产价格、市场表现等维度来看，当下 A 股再度步入底部价值区间，后续“买什么”变得尤为重要。近两年 A 股底部反弹后市场风格演绎不尽相同，22 年 5 月上海疫情解封后制造与生产活动快速修复，以新能源为代表的景气实际改善幅度较大的板块引领反弹；22 年 10 月，地产纾困叠加防疫政策优化对短期实际需求提振效果有限，政策预期转折带来的风险收敛主导行情，预期改善较大的地产链涨幅居前。本轮底部与 22 年 10 月更为相似，政策预期成为了驱动市场反弹的核心，但不同在于本轮政策聚焦需求提振而非仅仅是风险化解，以及房地产新发展模式路径尚待明晰，信用扩张主体尚待确立，顺周期股票收益空间的打开仍需信号验证。换而言之，当下宏观不确定性仍相对较高，但市场计价已相对充分，顺周期板块的投资更多在于政策点对点的机会把握。而另一方面，我们观察到算力基建投资加速、AI 大模型/行业垂直小模型商业化落地，科创产业趋势的不确定性正在不断下降，在预期总体偏弱环境下具备更优配置价值。  行业比较：低位地产链搭台反弹，科创成长与次新接力领跑。1）围绕现代化产业体系建设，推进科技攻关和国产替代，推荐股价调整充分、盈利预期见底、中期受益周期复苏和技术创新板块：半导体/创新药/自动化设备。2）布局产业趋势明确的 AI 及数字经济，技术创新突破和资本开支扩张带来基础设施端确定性高成长，以及中下游硬件和应用协同发展，推荐运营商/服务器/信创软硬件/算力。3）受益于国有经济改革与中国特色资本市场体系建设，推荐有望通过专业化整合提高价值创造的“中特估+产业”：装备制造/建筑/中药/电力；以及低位地产链/汽车。  投资主题和个股推荐：掘金现代化，布局产业新趋势、新应用。1）AI技术加速迭代，垂直领域商业化应用不断涌现，看好医疗/教育/办公/游戏等场景（科大讯飞/金山办公）；2）空间计算引领消费电子产业新趋势，看好显控芯片/机器视觉等（淳中科技/虹软科技）；3）构筑现代化产业体系，增强科技自主能力，看好高端装备（北方华创/东威科技）/先进封装（长电科技）等；4）数字产业投资成为经济新动能，数据流通体系加速构建，看好运营商（中国移动）/数据服务（太极股份/久远银海）等。主题推荐：边缘计算/AI 芯片/数据要素/具身智能。  风险提示：国内需求恢复不及预期；全球地缘政治的不确定性。  [Table_Author] 报告作者 方奕(分析师) 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号 S0880520120005 张逸飞(研究助理) 021-38038662 zhangyifei026726@gtjas.com 证书编号 S0880122070056 田开轩(研究助理) 021-38038673 tiankaixuan026724@gtjas.com 证书编号 S0880122070045 唐文卿(分析师) 021-38676434 tangwenqing027314@gtjas.com 证书编号 S0880522100002 [Table_Report] 相关报告 反弹将继续 2023.06.04 防守反击，科创为先 2023.05.28 既要成长性，也要有确定 2023.05.21 资产荒下主题为王 2023.05.14 结构性做多，势在“现代化” 2023.05.07 A股策略周报 策略研究 策略研究 证券研究报告 A 股策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 15 目录 1. 市场进入乐观者定价阶段，继续“防守反击” ........................................................................................ 4 2. 风格与选股思路：既要成长性，也要有确定 ........................................................................................ 4 3. 行业比较：低位地产链搭台反弹，科创成长与次新接力领跑 ............................................................... 6 4. 投资主题和个股推荐：掘金现代化，布局产业新趋势、新应用............................................................ 7 5. 五维数据全景图 ................................................................................................................................ 10 A 股策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 15 表 1：重点推荐公司盈利预测、估值、评级表 代 码 公 司 行 业 总市值（百万 ） EPS PE 评 级 2023/6/9 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 002230.SZ 科大讯飞 计算机 139,199 0.95 1.23 1.66 70 54 40 增持 688111.SH 金山办公 计算机 228,219 3.54 4.93 6.50 140 100 76 增持 603516.SH 淳中科技 计算机 4,387 0.78 1.27 1.91 30 19