5月供需专题报告：需求边际趋松，去库或放缓

有色与新材料研究团队 研究员： 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com 从业资格号：F03093505 投资咨询号：Z0017197 郑非凡 zhenfeifan@citicsf.com 从业资格号：F03088415 投资咨询号：Z0016667 17022027032037090110130150170J-22S-22N-22J-23M-23中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数2020 03-31 中信期货研究|有色与新材料专题报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 2023-05-31 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 需求边际趋松，去库或放缓 ——5 月供需专题报告 摘要： 铜：5 月国内铜供给继续维持强势，初端需求受铜价回落提振明显，铜材加工企业逢低补库，精炼铜 5 月供需缺口有所走阔至 7 万吨，铜库存去库斜率变陡。进入 6 月份，铜终端需求偏弱难逆转，下游铜材企业开工率存继续回落可能，精炼铜供给受炼厂检修影响或边际收紧，供需基本面整体或维持紧平衡状态。 铝：5 月份云南维持减产，云南电力供应仍存较大不确定性，但四川、广西两地铝企仍在积极复产当中，6 月云南省电力供需缺口大幅收窄，市场开始转为复产逻辑，同时贵州、广西稳步复产，预计 6 月份日产环比较 5 月份增加。需求端 5 月份下游需求及订单量继续下滑，预计 6 月份淡季铝需求将继续下滑，铝锭及铝棒库存去化速度或有放缓可能。 锌：当前国内外锌矿加工费总体处于偏高位的水平，反映锌矿供应仍然较为宽松。国内锌锭产量节节攀升，3 月份锌锭产量达到 56 万吨，4 月份受云南限电影响仍然达到了 54万吨，都处于供应偏高位的水平，前期供应回升的预期逐渐转为现实。6 月份随着锌价下跌，部分冶炼厂出现减产，但减产规模不大。需求端来看，海外受加息影响，经济逐渐走弱，锌锭需求也在下滑，海外锌现货贸易升水已经开始回落，同时 LME 锌库存也逐渐摆脱低库存状态。国内方面，从锌锭初端行业开工率来看，镀锌开工率与压铸锌合金开工率都出现明显下滑，显示下游订单较为疲弱。预计 2023 年 6 月国内精炼锌库存或将开始累积。 铅：6 月精炼铅或维持紧平衡。原料端铅精矿 TC 处于低位，富含贵金属的铅精矿供应偏紧，废铅料价格回升挤压炼厂利润，需求端铅酸蓄电池替换需求季节性转弱，新装需求 2023 年注定是国内消费分化的一年，海外仍然受高通胀及高利率的压制；国内经济复苏预期乐观，多数行业普遍迎来改善，但消费改善节奏并不会一蹴而就。美国居民房屋购买力维持在低位，2023 年 4 月美国房地产成屋销售再度走弱；2023 年 1-4 月份欧美汽车市场表现靓丽，芯片短缺问题缓解后，产量回升推动销量攀升。国内终端在一季度快速修复后，产销量增长放缓。整体上看，进入2023 年以来，国内有色消费表现好于海外，中短期来看，海外消费整体偏弱，国内有色消费有走弱迹象，年初乐观预期兑现还需政策面进一步支持。 报告要点 中信期货有色与新材料专题报告 2/49 缺乏亮点且面临被钠离子电池、锂离子电池替代可能。整体而言，精炼铅供需双弱或维持紧平衡。 镍：供应端，5 月镍铁产量大体持平，进口继续上行；电解镍产量爬坡，同时进口在长单影响下有所恢复；硫酸镍小幅向上但增量暂有限，原生镍供给面临小幅增量；需求端，不锈钢生产增量预期强烈，同时合金、电镀等需求向好，电池环节相对恢复，原生镍需求同样上抬。整体上看，5 月平衡过剩将有所收敛，预计 6 月延续过剩状态，幅度大体保持。 不锈钢：供应端，5 月钢厂生产明显增量，同时近月印尼生产回流压力减缓，净出口强势表现或将出现一定延续；需求端，前期贸易商和下游补库行为结束，市场氛围转向谨慎，终端仍无明显向好表现，社会库存去化节奏显著放缓。整体上看，5 月平衡再度转为过剩，预计 6 月将延续过剩。 锡：供应方面锡矿进口有所减少，随着佤邦禁矿政策的落实，矿端原料将进一步趋紧；另外由于广西某企业要停产检修一个多月，国内锡锭产量也将在六七月出现下滑。下游需求方面，短期内需求表现不突出，主要消费板块表现偏弱，由于下游企业对价格较为敏感，在锡价处于高位时，采购减少，市场逢低成交已经成为常态，但随着全球电子行业的好转，六七月份需求将有所恢复。整体来看，随着库存的逐渐去化，6 月国内锡锭将趋紧。 风险因素：供应中断；国内经济经济复苏超预期 qRvMpNpPrOmQoOrRmQxPsO8ObP7NpNoOoMpMiNqQqOlOqQnM7NrQsOxNrNuNNZqRqO中信期货有色与新材料专题报告 3/49 目录 摘要： ............................................................................................................................................................................................. 1 一、国内外有色金属消费分析 ..................................................................................................................................................... 8 1.1 海外有色消费整体偏弱 ................................................................................................................