建筑与工程行业建筑月度观察8_：基建回暖迹象初现，关注融资改善

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 10 月 7 日 建筑与工程 建筑月度观察#8：基建回暖迹象初现，关注融资改善 观点聚焦 投资建议 8 月建筑新签订单继续回暖，社融增速企稳，铁路投资显著改善，基建回暖迹象初现。预计随着融资加快落实，四季度基建投资边际改善将更加显著。9 月投资组合为 A 股中国交建、中国化学、苏交科；H 股中国交通建设、中国中冶、中国建筑国际。 理由 9 月建筑 A/H 股总体上涨但跑输大盘。9 月 A 股建筑板块整体上涨0.6%，跑输大盘 2.6ppt，其中基建板块上涨 3.0%，9 月建筑板块跑输大盘主要因投资者对基建项目资金来源仍较为担心，且 8 月基建投资增速继续下行所致；H 股重点建筑公司总体上涨，其中中国中铁和中国铁建取得显著超额收益，分别上涨 14.5%、11.3%，主要因 8 月铁路投资增速环比改善明显。 基建投资继续下滑，铁路投资显著回升。前 8 月城镇固定资产投资同比增长 5.3%，其中房地产、制造业、基建投资分别同比增长10.1%、7.5%和 0.7%，基建投资增速继续下滑，但其中铁路投资增速环比显著回升（8 月单月铁路投资同比增长 17.8%）。前 8 月地产投资增速保持稳定，但其中建安投资同比仍下降 3.7%。 8 月新签订单增速继续回升，重卡、挖掘机指标回落。我们跟踪的5 家建筑企业 1-8 月累计新签订单同比增长 8.1%，继续环比提升；8 月 PPP 单月成交额同比降低 58.9%。地产数据整体继续回暖，1-8月新开工面积同比增长 15.9%，延续强劲。8 月单月新增社融企稳（同比增长 2.2%），信用利差保持稳定。8 月水泥销量增速环比回升至 5.0%，粗钢产量增速回落至 2.7%，重卡销量同比下滑 23.1%，挖掘机销量增速环比下降至 33.0%，挖掘机利用小时数基本持平。 预计四季度基建投资边际改善，关注融资落实情况。当前基建融资整体偏紧导致政策传导较慢，具体体现在城投平台融资空间有限、专项债资金落实仍在进行以及银行面临投资渠道和资本金限制。预计四季度资金落实有望加快，随着中西部铁路等一批重大基建项目的加速落地，四季度基建投资有望边际改善。 盈利预测与估值 我们维持覆盖公司 2018/19 年盈利预测不变，9 月 A 股投资组合为中国交建、中国化学、苏交科；H 股投资组合为中国交通建设、中国中冶、中国建筑国际。 风险 基建投资增速继续大幅下行。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 中国交建-A 推荐 16.10 9.1 7.9 中国化学-A 推荐 8.80 12.9 9.6 苏交科-A 推荐 13.90 14.4 11.8 中国建筑-A 推荐 8.57 6.2 5.4 葛洲坝-A 推荐 8.90 5.9 4.9 金螳螂-A 推荐 12.60 10.7 9.0 广田集团-A 推荐 9.50 12.0 9.1 中国中冶-A 推荐 4.70 10.6 9.3 杭萧钢构-A 推荐 5.64 10.6 10.6 中国交通建设-H 推荐 12.00 4.6 4.0 中国中冶-H 推荐 3.00 5.3 4.6 中国建筑国际-H 推荐 12.30 6.3 5.2 城建设计-H 推荐 6.00 5.4 4.5 中国机械工程-H 推荐 5.90 6.7 4.7 中金一级行业 工业 相关研究报告 •杭萧钢构-A | 技术转让业务维持高位 (2018.09.03)•葛洲坝-A | 地产/运营/水泥驱动上半年利润增长，下半年关注环保建筑改善 (2018.08.31)•中国中冶-A | 收入延续强劲，“三供一业”分离移交拖累利润增长 (2018.08.31)•城建设计-H | 设计业务板块表现强劲推动上半年业绩超预期(2018.08.30)•亚厦股份-A | 地产重估驱动利润增长 (2018.08.30)•中 国 化 学 -A | 毛 利 率 承 压 拖 累 业 绩 增 长 ， 现 金 流 强 劲(2018.08.30)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 詹奥博 吴慧敏 孔舒 分析员 分析员 联系人 aobo.zhan@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080518070002 SFC CE Ref： BLZ827 huimin.wu@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080511030004 SFC CE Ref： AUZ699 shu.kong@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080118080045 6476881001121242017-102018-012018-042018-062018-09相对值 (%) 沪深300 中金建筑与工程 中金公司研究部: 2018 年 10 月 7 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 中金建筑月度观点 ................................................................................................................................................................ 3 9 月行业观点：预计四季度基建投资边际改善，关注融资落实情况 ................................................................................ 3 A 股 9 月组合：中国交建、中国化学、苏交科 ................................................................................................................... 3 H 股 9 月组合：中国交通建设、中国建筑国际、中国中冶 ............................................................................................... 3 市场回顾 ............................................................................................................................................................................... 5 板块走势：9 月建筑 A/H 股总体上涨，基建板块表现较好 ............................................................................................... 5 个股走势：9 月 A/H 基建股显著上涨 ...............................................................................