通信设备及服务行业：运营商发布液冷白皮书，全面推进液冷技术方案

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.06.06 运营商发布液冷白皮书，全面推进液冷技术方案 王彦龙(分析师) 谭佩雯(分析师) 010-83939775 0755-23976032 wangyanlong@gtjas.com tanpeiwen@gtjas.com 证书编号 S0880519100003 S0880521040001 本报告导读： 未来运营商新建的 IDC均全面推进液冷技术。运营商主要推进冷板式液冷与单相浸没式液冷两种技术路线，我们预计早期仍技术较为成熟的冷板式方案为主。 摘要： [Table_Summary]  事件：6 月 5 日，在算力创新发展高峰论坛上，三大运营商邀请液冷产业链的相关代表企业共同面向业界发布了《电信运营商液冷技术白皮书》。  AI 时代高密机柜大势所趋，无论是否属于超算 IDC，未来运营商新建的 IDC 均全面推进液冷技术。《白皮书》提出三年发展愿景，三大运营商将于 2023 年开展技术验证；2024 年开展规模测试，新建项目10%规模试点应用液冷技术；2025 年开展规模应用，50%以上数据中心项目应用液冷技术。  运营商主要推进冷板式液冷与单相浸没式液冷两种技术路线，我们预计早期仍技术较为成熟的冷板式方案为主。IDC液冷技术方案主要包括冷板式、浸没式和喷淋式，冷板式方案目前较为成熟、成本较低、改造上对服务器芯片影响较小，浸没式和喷淋式散热效率更好但成本较高。目前， 阿里巴巴以单相浸没式液冷为主要发展方向，其他用户以冷板式液冷试点应用居多。  东数西算和 AI 背景下，三大运营商近年均在新建和改造 IDC项目试点液冷技术。根据《白皮书》，2023 年中国移动在呼和浩特数据中心启动液冷试点。2023 中国电信年计划在京津冀数据中心实施 30 个液冷服务器机柜；计划在安徽建设 3 列，每列 7 台 36KW 冷板式液冷机柜，预留 8 台 40KW 浸没式液冷机柜；在广州开展 1 个冷板式液冷服务器项目。中国联通 2021 年在德清云数据基地 IDC 机房高功率机房，安装机柜 32 架，采用冷板式液冷，已稳定运行近两年。  投资建议：（1）运营商推进液冷技术直接利好专业的制冷温控方案供应商，客户结构中运营商占比高的厂商最为受益，受益标的为英维克、申菱环境、高澜股份、同飞股份、佳力图、依米康等；（2）液冷产业发展利好在 IDC 液冷方案有前瞻布局的第三方 IDC 厂商，推荐光环新网、数据港，受益标的为润泽科技。  风险提示：AI 发展或不及预期，东数西算建设或不及预期，液冷产业推进或不及预期。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 通信设备及服务《新型电力系统三步走，5G NTN 首次试验成功》 2023.06.04 通信设备及服务《《新型电力系统发展蓝皮书》发布，明确“三步走”发展路径》 2023.06.03 通信设备及服务《AI 超算浑然一体，光互联地位显著提升》 2023.06.02 通信设备及服务《英伟达 AI业务指引超预期，移动开启新一轮基站招采》 2023.05.28 通信设备及服务《北京开启 AI创新计划，中国电信发布算力套餐》 2023.05.21 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 通信设备及服务 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 附录：推荐公司盈利预测与估值 表 1: 推荐公司盈利预测与估值 公司简称 代码 股价（元） (6 月 5 日) EPS PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 光环新网 300383.SZ 11.91 -0.49 0.30 0.37 (24.33) 39.70 32.19 增持 数据港 603881.SH 24.46 0.25 0.43 0.57 98.02 56.88 42.91 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 3 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。