6月2日股市大涨点评：经济预期修正

1 证 券 研 究 报 告 Ta策略研究 策略点评报告 Tabl e_First|Tabl e_Summary 经济预期修正 ——6 月 2 日股市大涨点评 摘要： ➢ 今日市场的表现反应对前期经济悲观预期的修复。今年以来，市场对复苏的强度一直存在分歧，2-3月强劲的PMI数据一度强化了市场对经济复苏斜率的预期，而随后的物价数据、工业企业利润数据又给市场泼了冷水，随着5月PMI数据的不及预期，当下市场出现了“矫枉过正”的过度悲观情绪。但对当下的宏观环境来说，经济数据的走弱加速了政策预期的升温，同时今日美国参议院通过债务上限法案，伴随美元兑人民币下跌，也从一定程度上修复了全球资本市场的偏好。从政策的时点效果来看，7月的年中政治局会议会是一个关键时间点，同时，随着未来美联储开始进入降息周期，国内政策的联动亦可促进全球资本市场进入共振周期。 ➢ 当前权益资产处在性价比较高区域。当前，公募基金新发产品跌入冰点，引发市场不小的关注，而与基金新发产品跌入冰点形成鲜明对比的，是权益资产的投资性价比又回到了历史高点区域。与此同时，当下股票市场的整体估值依然处在较低位置。而更加能够刻画权益资产投资“性价比”的指标——股权风险溢价，逐渐走高并接近极值区域。所以，我们认为当前时点股票资产已具有极高的性价比，后续继续回调的时间和空间都较为有限，行情出现反弹的概率较大，特别是对于偏左侧以及持有周期较长的投资者而言，当前已是较好的入场时点。 ➢ 今年股票市场下半年行情好于上半年。2022年A股市场出现不小幅度调整，究其原因，核心在于经历了一轮盈利增速快速下行周期（盈利下行主跌浪）。截止去年底，本轮盈利快速下行已经基本接近尾声，无论后续盈利增速是“L”型磨底，或者是“V”型快速反转，都不太可能再出现新一轮快速下行。要有新一轮盈利快速下行周期，首先要有新一轮盈利上行周期。因此，我们判断，2023年下半年A股市场的行情会有明显改善。至于企业盈利方面，我们认为，鉴于股票资产是久期无限长的资产，在一定条件下，市场会不再因短期基本面进一步恶化而继续下跌。当基本面盈利逐步企稳，对股价的负面影响也会逐步消减。因此，2023年下半年行情改善的判断，在当下市场短期调整背景中，尤为重要。而A股市场在经历了4月和5月的下跌调整之后，6月到三季度会出现一波上涨行情，因此下半年市场行情会显著好于上半年。 ➢ 综上，我们认为：“L型”温和复苏是接下来经济复苏的主要节奏，在近期悲观预期较重，权益市场调整充分的情况下，下半年市场行情会显著好于上半年、6月到三季度上涨行情可期，结构上更多关注成长和中小盘风格。 ➢ 风险提示：一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 策略点评报告 2023 年 6 月 2 日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《基金发行冰点与股债性价比高点》 一 2023.05.31 2、《如何理解开年以来 A 股行情特征》 一 2022.05.28 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 策略点评报告 正文目录 1 今日市场回顾 .......................................................... 1 2 市场观点与后市展望 .................................................... 1 3 风险提示 ............................................................. 3 图表目录 图表 1：当下股权风险溢价逐渐走高并接近极值区域 ...................................................... 2 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 策略点评报告 1 今日市场回顾 今日股票市场整体上涨：指数方面，上证综指上涨 0.79%、沪深 300 上涨 1.44%、上证 50 上涨 1.73%、中证 1000 上涨 0.78%、创业板指上涨 1.22%，恒生指数上涨4.02%，恒生科技上涨 5.33%。成交量上，今日沪深两市成交 9421.0 亿元，较上一个交易日缩量 462.0 亿元。北向资金今日净买入 85.34 亿元，其中沪股通净买入 31.30亿元，深股通净买入 54.04 亿元，风格略偏向深市。 分板块看，在 31 个申万一级行业中，28 个行业上涨，其中家用电器（4.36%）、建筑材料（4.25%）、房地产（3.85%）涨幅居前；仅国防军工（-0.85%）、社会服务（-0.58%）、传媒（-0.21%）三个板块下跌。另一方面，债券市场震荡下跌，十年期国债期货 T2309 收跌 0.32%。 2 市场观点与后市展望 今日市场的表现反应对前期经济悲观预期的修复。今年以来，市对复苏的强度一直存在分歧，2-3 月强劲的 PMI 数据一度强化了市场对经济复苏斜率的预期，而随后的物价数据、工业企业利润数据又给市场泼了冷水，随着 5 月 PMI 数据的不及预期，当下市场出现了“矫枉过正”的过度悲观情绪。但对当下的宏观环境来说，经济数据的走弱加速了政策预期的升温，同时今日美国参议院通过债务上限法案，伴随美元兑人民币下跌，也从一定程度上修复了全球资本市场的偏好。从政策的时点效果来看，7 月的年中政治局会议会是一个关键时间点，同时，随着未来美联储开始进入降息周期，国内政策的联动亦可促进全球资本市场进入共振周期。 当前权益资产处在性价比较高区域。当前，公募基金新发产品跌入冰点，引发市场不小的关注，而与基金新发产品跌入冰点形成鲜明对比的，是权益资产的投资性价比又回到了历史高点区域。2023 年 4 月中旬以来，股债之间出现了明显的“跷跷板”效应，一方面是权益资产出现了一定的回调，Wind 全 A、上证指数、创业板指等主要宽基指数都出现了不小的跌幅。另一方面是国内无风险利率进一步下降，2023 年 5 月29 日，十年期国债到期收益率下破 2.7%，利率水平创近期新低。与此同时，当下股票市场的整体估值依然处在较低位