大豆集中到港，豆粕二次探底

请详细阅读后文免责声明【衍生品】研究结论美联储加息延续，美元紧缩令大宗商品市场承压，同时全球经济悲观预期压制大宗商品价格上涨空间。美国 4 月美农报基本如预期，新季美豆播种进程开局良好。短期美豆或维持震荡格局，等待种植进程指引。2022-2023 年度南美大豆恢复性增产，压制豆类价格上涨空间。新季美豆预计也会恢复性增产，全球大豆供应由偏紧格局逐渐转向充裕转变压制豆类远期价格。国内进口大豆到港量 4 月低于预期，油厂大豆和豆粕累库压力不及预期，现货价格相对偏强油厂开机积极性回升，预期维持较高的开机率，豆粕现货价格短期强势但随着五一节后需求淡季加上 5 月进口大豆集中到港，中下游采购积极性偏淡，豆粕现货高位下行。国内 3 月份生猪存栏月度环比小幅回落，4 月生猪价格小幅波动，生猪养殖利润维持小幅亏损。5 月豆粕需求短期偏淡但中长期仍相对看好，豆粕价格底部仍有支撑。总结：国内豆粕供应端短期中期利空，整体压制盘面；需求端短期偏空，中期利多。菜粕供应短期中性，需求端短中期利多支撑盘面。大豆集中到港，豆粕二次探底商品期货完稿时间:2023 年 5 月 8 日分析师：王明伟研究内容:农产品从业资格证号:F0283029投资咨询资格:Z0010442TEL:0575-85226791豆粕主力连续（2023.3--）月度报告一、行情回顾美豆 4 月震荡回落，短期维持区间震荡格局，围绕宏观层面偏空预期和南美大豆收割天气和产量变数进行博弈，以及巴西大豆出口对美豆造成的影响。美豆 4 月美农报继续下调阿根廷大豆产量支撑美豆价格底部，但宏观经济悲观预期和巴西大豆丰产压制盘面。阿根廷大豆产区天气仍不利，减产预期短期依旧存在，给美豆带来短线支撑。不过随着巴西大豆集中出口，对美豆价格形成压力。美豆 1400 至 1500 区间震荡等待南美大豆产量进一步明确和新季美豆产量预估指引，短期重点关注 5月 13 日凌晨的美国大豆 5 月供需报告。国内豆粕走势相对强于美豆，国内供需基本面和现货价格变化影响力短期盖过美豆。国内豆粕 4 月进口大豆到港量低于预期，需求春节后淡季逐步回升。市场关注点聚焦在现货价格相对偏强带动豆粕盘面探底回升，现货引领期货价格反弹，整体呈近强远弱格局。5 月后进口大豆到港量大幅增加，国内豆粕供应预期转向宽松，中下游采购积极性转弱，现货价格高位回落压制期货盘面，5 月豆粕期货或会冲高回落。4 月进口大豆到港量低于预期，油厂开机率整体不高，因此大豆和豆粕库存压力不大，现货相对强势。期现价差拉大，现货需求端五一前短期旺季五一节后进入短期淡季，但 7-8 月中期需求仍相对乐观，因此豆粕继续下跌幅度或也有限。豆粕价格 5 月震荡偏弱运行为主，反弹可短空尝试忌追涨杀跌。品种合约3 月 31 日收盘价4 月 28 日收盘价涨跌幅大豆 230952574804-8.62%大豆现货价格55005300-3.64%豆粕 230935693497-2.02%豆粕现货价格(华东）37404200+12.3%菜粕 230928132998+6.58%菜粕现货价格(华南）28003100+10.71%油厂大豆企业库存307.23 万吨321.87 万吨-4.77%美豆连续15051419.25-5.7nMsRqQnMpNpMsNsMzQoPrO6MbPbRsQpPoMoNeRqQqNiNsQtP7NoPnRvPrMnRNZpMoO月度报告二.市场供求分析豆粕篇：1. 全球大豆主产国产量 2022-2023 年度不及预期，美国大豆小幅减产，虽然巴西大豆丰产但是阿根廷大豆减产幅度超预期以及巴西大豆收割进度受天气影响同比偏慢。豆类多空交织，美豆价格短期仍维持区间震荡。进口大豆到港量 4 月低于预期，国内豆类累库趋势从 4 月延后至 5 月，对 5 月期现价格产生压力。国内豆粕现货价格受 4 月利空不及预期和五一前需求良好影响相对偏强，但五一节后是豆粕需求淡季，而进口大豆到港回升至高位，现货价格预期高位回落，压制豆粕盘面豆粕相对震荡偏弱。近半年美国农业部 USDA 报告从近半年美国农业部报告来看，美国大豆出口进入淡季，影响相对有限，3 月 31 日美豆种植意向调查报告相对利多，后续需观察美豆种植进程。短期市场关注焦点仍旧在南美大豆天气和出口情况，尤其是阿根廷大豆产量有进一步减产可能以及巴西大豆出口速度。5 月份美农报或会继续下调阿根廷大豆产量以及可能上调美国新季大豆产量，对美豆短期利空，压制美豆盘面但下跌空间也或有限。国内进口大豆到港量 4 月低于预期，支撑豆类期现价格，但 5 月回升至高位，油厂大豆供应预期将显著改善，给豆粕现货价格带来下行压力，加上需求端国内进入五一后的淡季，现货价格高位回落确定性相对较大，但豆粕期货盘面因贴水过大相对现货呈现一定抗跌性。5-7 月份进收割面积单产产量(亿蒲式耳）期末库存陈豆出口压榨巴西大豆（亿吨）阿根廷大豆2022.10866049.843.13220.522.351.520.512022.11866050.243.462.220.522.451.520.4852022.12866050.243.462.220.522.451.520.4852023.1863049.542.762.119.922.451.530.4552023.2863049.542.762.319.922.31.530.412023.3863049.542.762.120.222.21.530.332023.3863049.542.762.120.222.21.540.27月度报告口大豆到港进入旺季，而需求端 7 月后进入传统季节性旺季，豆粕价格 5月下跌空间也或有限，回调后或进入区间震荡。2023 年南美大豆收割进程：巴西大豆收割进程去年同期五年均值阿根廷大豆收割进程去年同期3 月 5 日43%54%44%3 月 12 日53%64%53%3 月 19 日62%69%61%3 月 26 日70%75%70%4 月 2 日76%81%76%4 月 9 日82%84%81%3.2%7%4 月 16 日86%87%85%17%19%4 月 23 日92%91%90%28%31%2.国内大豆供应和库存情况：国内 4 月进口大豆到港量低于预期，油厂豆类库存相对处于低位，而需求 4 月有所回升，供应偏紧和需求改善支撑短期期现价格，受此影响豆粕探底回升。5 月进口大豆到港量进入旺季，供应将持续回升，豆粕供应短期利空，需求端五一节后进入短期淡季，需求端利空，5 月豆粕现货价格高位回落概率较大。但期货市场价格已提前反应，期货相对现货抗跌，国内关注油厂豆类库存情况。图 1：中国大豆月度到港（2018-2023）图 2：国内油厂大豆库存（2018-2023）来源：我的农产品，大越期货整理来源：我的农产品，大越期货整理月度报告图 3：进口大豆入榨量（2018-2023）图 4：油厂豆粕库存（2018-2023）来源：我的农产品，大越期货整理来源：我的农产品，大越期货整理从国内进口大豆成本和压榨利润来看，今年大豆进口成本跟随美豆震荡，美豆 4 月进口大豆盘面压榨利润继续亏损但巴西大豆进口压榨利润相对较好刺激国内集中采购巴西大豆。随着巴西新季大豆集中到港，