策略专题报告：国企估值重塑下的投资机遇

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 《中国消费的韧性：没有日本式资产负债表衰退》2023.05.06 《红五月可否期待？》2023.05.04 《“4 月决断”能否走出？》2023.04.17 [Table_AuthorInfo] 分析师:郑子勋 Tel:(021)23219733 Email:zzx12149@haitong.com 证书:S0850520080001 联系人:王正鹤 Tel:(021)23185660 Email:wzh13978@haitong.com 联系人:陈菲 Email:cf15315@haitong.com 国企估值重塑下的投资机遇 [Table_Summary] 投资要点：  国央企投资迎来历史性机遇。国有企业市值规模大影响力强，且贡献了 A 股大部分利润，但估值持续下滑，相对民企的折价不断加深。在此背景下，监管层高度重视国有企业的价值创造和价值实现，积极推动国企改革再深化，国企估值存在重塑的空间，具体发力方向有经营持续性、高分红等。此外，低碳经济大时代下国企凭借 ESG 领域优势投资价值进一步彰显。同时随着全面注册制改革正式实施，国企永续经营价值也将凸显。  富时中国国企开放共赢(GPCCH003.FI)特征介绍。国企开放共赢是具有代表性的央企指数，可反映优质、稳健、高分红央企的整体表现。历史上，其累计收益较高、波动率较低、夏普比率较高，风险收益性价比相对较高。国企开放共赢盈利能力亦优于可比指数，较高的股息率更展现了良好的盈利预期。当前国企开放共赢估值整体处于合理区间，且具备长期投资价值；其成分股主要分布在国家发展基础与核心领域，重仓行业估值亦偏低。  南方富时中国国企开放共赢 ETF 投资价值分析。南方中国国企 ETF 业绩较强，产品规模较大且流动性优异，近期交易活跃度上升。南方中国国企 ETF具备管理优势，基金经理管理经验丰富。  风险提示：本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；权益产品收益波动较大，需具备一定风险承受能力投资者持有。 [Table_MainInfo] 策略研究 证券研究报告 策略专题报告 2023 年 05 月 21 日 策略研究 策略专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 国央企投资迎来历史性机遇 .............................................................................. 5 2. 富时中国国企开放共赢(GPCCH003.FI)特征介绍 ........................................... 10 3. 南方富时中国国企开放共赢 ETF 投资价值分析 .............................................. 12 nMtQnNmNsQtQsNtNyRrQpQaQaO7NtRqQtRnOeRrRrMiNpNqRbRpOsPvPmMqPNZrQsR 策略研究 策略专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 A 股国企利润占比较高............................................................................................. 5 图 2 A 股大市值企业里国企是主要部分 .......................................................................... 5 图 3 A 股国企估值显著偏低............................................................................................. 5 图 4 国企相对民企的估值折价不断加深 ......................................................................... 5 图 5 国计民生相关行业中国企盈利波动率明显低于民企 ................................................ 7 图 6 国企安全板块盈利能力可能被低估 ......................................................................... 7 图 7 2023 年央企“一利五率”经营目标为“一增一稳四提升” .............................................. 8 图 8 交运等传统行业国企营业现金比率更高 .................................................................. 8 图 9 煤炭等传统行业国企股息率更高 ............................................................................. 8 图 10 2019-2022 年 A 股上市企业 Wind ESG 得分 ........................................................ 9 图 11 2019-2022 年 A 股上市企业 ESG 环境维度得分 ................................................... 9 图 12 A 股 ST 和退市企业中民营企业明显多于国央企 ................................................... 9 图 13 从传统 DCF 模型出发中国国企价值应计入永续经营价值..................................... 9 图 14 国企开放共赢及可比指数的历史收益表现 .......................................................... 11 图 15 国企开放共赢及可比指数的年化波动率表现 ....................................................... 11 图 16 国企开放共赢指数盈利水平突出 ......................................................................... 11 图 17 国企开放共赢指数股息率在同类指数