公司简评报告：拟投资新意科技，拓展垂直行业布局

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 评级： 买入 翟炜 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 傅梦欣 研究助理 fumengxin01@sczq.com.cn 电话：18117835985 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 142.53 一年内最高/最低价（元） 177.60/58.81 市盈率（当前） -522.06 市净率（当前） 3.56 总股本（亿股） 0.66 总市值（亿元） 94.36 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  云订阅+渠道双转型见成效，产品集成ChatGPT 落地  云订阅+渠道双转型，AI 开启新征程  核心观点 [Table_Summary]  事件：5 月 22 日，福昕软件发布《关于签署投资意向书的公告》，公司或其子公司拟以人民币 7.2 亿元受让 SHINE S&T 持有的福建新意科技有限公司 40%的股权。  新意科技专注于金融证券业应用软件开发。新意科技成立于 1997 年，是一家专注于金融应用系统开发的专业软件公司。新意科技是中国证券一级、二级清算系统软件重要提供商，其清算领域的系列产品起到连接中央登记结算公司与市场参与者的纽带作用。截至目前，新意科技的产品几乎涉及到券商所有中后台业务，应用范围涵盖证券公司、基金公司以及中国金融期货交易所、中央登记结算公司，实现对证券市场参与人信息、资金、证券的综合管理。  福昕软件处双转型期，垂直行业场景端发力。2022 年 7 月起，公司确立了订阅优先和渠道优先的双转型增长战略，重点加强订阅模式下的全球业务开拓及渠道体系建设，公司业务及市场拓展稳步进行。同时，依托福昕 PDF 底层核心技术，结合特定行业与专业垂直领域的业务场景，公司拓展了 PDF 版式文档在更多行业更高附加值的应用：2022 年，公司打造了云端一体化的面向家装领域的家装智能设计、云服务平台，并发布了福昕船舶图纸管理系统。新意科技业务专注于金融行业多领域，本次投资新意科技，亦有助公司在垂直行业金融领域拓展业务布局。  本次投资有助公司拓展金融行业市场布局，并有望增厚公司业绩。本次投资是公司结合构建智能文档平台战略，拓展垂直行业尤其是金融证券业的市场布局，扩大中国区域市场竞争力所采取的战略举措。交易完成后，预计公司将持有新意科技 40%股权，新意科技在金融领域深耕多年，具备一定市场地位，有望与公司形成优势互补和业务协同，并助力公司增厚业绩。  此外，公司全家桶产品上线，有助提高客户 ARPU 值。5 月 21 日，公司 PDF 编辑器产品已作价格调整，原有的 PDF Editor/ PDF Editor Pro/ PDF Editor Pro+（价格为每年 79/99/149 美金）已整合为全家桶 PDF Editor Suite/PDF Editor Suite Pro（价格为每年 129/159 美金）。全家桶产品集合了移动端、桌面端和云端，价格也较原来单产品有所上涨。本次全家桶产品上线将替代原有产品线，公司单客户贡献收入有望提高，业务有望进一步增长。  投资建议：我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 6.67/7.83/9.20 亿元；归母净利润分别为 0.47/0.74/0.86 亿元；对应 2023-2025 年 EPS 分别为0.71/1.12/1.30 元。维持“买入”评级。  风险提示：转型推进不及预期的风险、投资进展中的风险、市场竞争加剧的风险。 -0.500.511.523-May3-Aug14-Oct25-Dec7-Mar18-May福昕软件沪深300 [Table_Title] 拟投资新意科技，拓展垂直行业布局 [Table_ReportDate] 福昕软件(688095)公司简评报告 | 2023.05.23 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 盈利预测 [Table_Profit] 币种：人民币 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 5.80 6.67 7.83 9.20 营收增速（%） 7.16 15.00 17.48 17.49 净利润（亿元） -0.02 0.47 0.74 0.86 净利润增速（%） -103.77 2792.93 57.84 15.74 EPS(元/股) -0.03 0.71 1.12 1.30 PE -5542 206 130 113 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图 1 福昕软件 2018-2023Q1 营业收入（左轴）及增速（右轴） 图 2 福昕软件 2018-2023Q1 归母净利润（左轴）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3 福昕软件 2018-2023Q1 毛利率、净利率 资料来源：Wind，首创证券 2.813.694.695.415.801.4427.3031.3527.0115.487.163.01051015202530350123456720182019202020212022 2023-Q1营业收入(亿元)同比(%)0.380.741.150.46-0.02 -0.1149.9092.6255.51-59.90-103.77-327.42-350-300-250-200-150-100-50050100150-0.20.00.20.40.60.81.01.21.4归母净利润(亿元)同比(%)93.3994.8296.3796.5795.3394.8913.97 20.41 24.758.49-0.37-7.86-2002040608010012020182019202020212022 2023-Q1毛利率(%)净利率(%) 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资 产 负 债 表 （ 百 万 元 ）20222023E2024E2025E现 金 流 量 表 （ 百 万 元 ）20222023E2024E2025E流动资产2456.72435.82577.72732.9经营活动现金流57.7-5.256.355.9现金328.7270.4352.5437.6净利润-1.747.074.185.8应收账款70.273.486.3101.4折旧摊销22.034.432.931.3其它应收款16.118.621.825.6财务费用0.4-1.2-2.8-3.4预付账款6.76.78.29.5投资损失-19.6-51.2-31.2-32.2存货0.20.20.20.3营运资金变