新能源汽车行业2023年中期投资策略：展望新周期，布局新成长

证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远新能源汽车行业2023年中期投资策略展望新周期，布局新成长太平洋证券研究院 新能源团队首席 刘强 执业资格证书登记编号： S1190522080001分析师 张方一 执业资格证书登记编号： S11905220700012023年5月5日证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、国内电动车性能全面提升有望带动销量高增，海外市场景气度回升有望超预期。1）我国新能源汽车进入市场化阶段，近期上海车展新能源全球首发车及众多概念车发布数量均创新高，智能、电动化、性价比的全面提升有望带动电动车渗透率加速提升。2）2023年Q1欧洲八国新能源乘用车销量同比+8%，美国销量同比+27%，随着碳排放考核趋严、补贴力度加大、新车型加速落地，海外市场景气度回升有望超预期，海外出口占比提升及海外建厂加速的公司有望受益。2、短期看反弹，长期看新周期开启。1）目前碳酸锂价格已经企稳并出现小幅回升，反映动力电池及储能电池5、6月排产的环比向上趋势。预计后续随着下游需求回暖、观望情绪减退以及企业补库存，行业景气度有望迎来反弹。2）短期看好后续盈利向上环节：电解液受益锂价反弹价利齐升；电池受益一季度原材料价格大幅回调降本；隔膜、结构件、铝箔供需格局较好；负极、铜箔受益需求回暖价格提升；钠电池板块有望随锂价回升反弹等。3）中期看好率先见底出清及海外市场进度领先的各环节龙头企业：1）电解液等环节有望率先出清；2）海外出货及建设进度领先：比亚迪、特斯拉、宁德时代、科达利、鼎胜新材、新宙邦等。4）长期看好渗透率逐渐提升的新技术带来的机会，按照渗透速度排序：46大圆柱电池、钠电池、复合电池箔、固态电池等。3、重视新周期开启带来的新技术、新市场机会：1）核心成长：技术或成本引领的一体化龙头，宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、华友钴业、璞泰来、恩捷股份、天赐材料等。2）新技术：钠电池（圣泉集团等）、大圆柱（亿纬锂能、科达利等)、复合电池箔等。3）后周期：储能+回收等：派能科技、鹏辉能源、盛弘股份等。4.风险提示：下游需求不及预期、技术进步不及预期、供给端释放加速导致市场竞争加大。报告摘要oPtOnNpQpMpOoPwOnOqQmO6MdN6MsQoOtRoNeRqQmRiNnNuN9PnMqMxNoNqMMYoMsM证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远目录Contents1下半年景气度有望回升，中长期海外市场有望带来更大弹性23碳酸锂价格有望企稳回升，电池新技术引领长期成长产业链龙头有望穿越周期成长4投资建议及风险提示证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远中期海外市场有望具备更高增速弹性，长期重视核心成长&新技术产业链。2023年一季度全球新能源汽车销量超过220万量，同比增长约15%，渗透率约18%，同比提升2pct。我们维持全球2023-2025 CAGR 35%左右的增速预期，预计2023-2025年全球新能源乘用车销量将达到1500/2000/2700万辆。我们预计2023-2025年我国新能源车出口销量占海外市场新能源汽车销量比例将达到26%、27%、28%，服务于海外市场的公司有望受益海外市场增速加速。1.1数据来源：各国官网、太平洋研究院测算图1：下半年景气度有望回升，中长期海外市场有望带来更大弹性全球空间展望：下半年景气度有望回升，中长期海外市场有望带来更大弹性图2：我国新能源汽车出口销量占海外市场比例有望持续提升数据来源：中国汽车工业协会0%20%40%60%80%100%120%05001,0001,5002,0002,5003,0002020202120222023Q12023E2024E2025E中国（万辆）欧洲主要国家（万辆）美国（万辆）其他（万辆）同比增速（右轴）22%23%24%25%26%27%28%29%30%05010015020025030035020222023Q12023E2024E2025E新能源车出口销量（万辆）我国新能源车出口在海外市场占比证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远0%20%40%60%80%100%120%0200400600800100012001400160020222023Q12023E2024E2025EEVPHEV新能源乘用车同比增速我们维持2023年我国新能源乘用车销量900万辆的预期，性能全面提升有望带动销量高增：(1)电动化路线升级持续：续航、快充、加速全面提升，如领克08综合续航里程可达1400km、小鹏G6搭载800V和3C技术、仰望U8百公里加速时间最快仅为3.6s。(2)智能化路线崭露头角：驾乘体验持续优化，如蔚来ET7搭载NOP Plus增强领航辅助、仰望U8云辇-P智能液压车身控制系统、腾势N7搭载6nm芯片融合百万应用生态。(3)头部车企引领行业向上趋势不改： 比亚迪、特斯拉等龙头已凭借性价比&产品力持续推动行业长期趋势向上。1.2数据来源：中汽协、乘联会、太平洋研究院整理图3：预计2023年我国新能源乘用车销量将达到900万辆（单位：万辆）市场驱动下2023年我国新能源汽车销量有望超预期车企新车型发布日期亮点价格比亚迪仰望汽车仰望U823/4/18易四方技术和云辇-P智能液压车身控制系统。综合续航里程达到1000km。 1098000腾势汽车腾势N723/4/18品牌首搭的AR-HUD仪表屏，N7全车搭载同级领先的8个气囊。开启盲订蔚来NIO全新ET723/4/18新增了全新的N-Box增强娱乐主机，搭载NOP Plus增强领航辅助458000-536000小鹏汽车G623/4/18搭载了800V技术和3C技术；扭转刚度最大能够达到41600N·m。239900-299900LYNKCO领克领克0823/4/18综合功率超过400kW,峰值扭矩超过了900N·m；综合续航里程高达1400km。189800-339800表1：我国自主品牌新产品电能、智能持续升级数据来源：公司官网、太平洋研究院整理证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远2023年3月欧洲新能源汽车销量大幅提升，我们维持预期，预计需求增速有望回升至20%-30%，全年销量有望提升至250-300万辆。（1）政策延续及车型矩阵扩充：碳排放考核趋严+补贴力度维持支撑供需基本面，疫情好转+地缘政治影响减小下市场景气度有望回升，海外车企推出新电动平台、我国自主车企及电池产业链龙头加速出海，推动欧洲供给弹性提升。（2）关键原材料法案促进出海：最新法案确定了战略原材料清单，体现欧盟对电动车产业链的供应风险重视程度显著提升，后续对本土化管控可能逐步趋严，有利于促进我国企业加速出海，率先进行海外建厂的企业有望受益。1.3数据来源：各国官网、太平洋研究院整理图4：预计2023年欧洲新能源乘用车销量将提升至250-300万辆欧洲新能源汽车市场景气度有望加速回升，我国自主车企加速出海推动欧洲供给弹性提升0%10%20%30%