全市场教育行业策略报告：学大教育归宿落定？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■天山铝业拟借壳紫光学大上市，教育板块将被处臵：9 月 14 日，紫光学大发布公告，拟以 25.05 元/股的价格向新疆生产建设兵团第八师天山铝业股份有限公司全体股东非公开发行 9.39 亿股，作价 236 亿元收购天山铝业 100%股权。交易完成后，天山铝业将借壳紫光学大实现上市。同时紫光学大将处臵学大教育和学大信息，上市公司将由主营教育培训转为具有完整一体化铝产业链优势的综合性铝生产、制造和销售的大型企业。 ■回溯学大教育历史，曾“2 度被卖”：紫光学大的前身为银润投资，银润投资 2014 年归母净利润 196.65 万，2015 年净利润亏损 1356.25 万元。在 2015 年公司被学大教育借壳，收购从纳斯达克退市私有化的学大教育。自此之后，分别在 2017 年 5 月和 2018 年 1 月，学大教育曾“两度被卖”。其中： 1）2015 年公司实现学大教育的私有化，2016 年完成学大教育以及学大信息的收购，然而原有业务亏损、支付大额借款利息以及缴纳中介机构费用等多重原因，2016 年紫光学大的净利润依旧为负，并且亏损增至 9868 万元，紫光学大被戴帽成“*ST 紫学”，当年资产负债率为 98.7%。 2）公司于 2017 年 5 月 19 日和 2018 年 1 月 10 日先后发布公告，拟出售学大教育、学大信息等在内的资产包，然而由于市场环境、政策等原因而取消。 ■归宿初定，安特教育即将接手：学大教育在 2 次出售取消之后，此次归宿有望落定，根据公司公告，如本次重组成功交割，公司将其持有的学大信息及学大教育 100%股权转让给安特教育，并以安特教育向上市公司支付的股权转让对价款清偿紫光卓远借款及学成世纪借款。而新东方、好未来和学大教育在 K-12 课外辅导行业排名分列前三，学大教育曾经与新东方、好未来也并称教育三巨头，然而从业绩上看，目前新东方、好未来快速发展，稳占头把交椅，学大教育在规模和体量上难以匹敌。未来伴随着天山铝业借壳进展推进，学大教育被臵出后由安特教育收购，二者之间的重组与协同将是重点。 ■风险提示：政策推进力度不及预期、教育产业渗透率提升低于预期、行业竞争加剧Table_Tit le 2018 年 09 月 22 日 学大教育归宿落定？——全市场教育行业策略报告 Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report相关报告 A 股上市公司并购新三板企业专题系列（28） 2018-09-21 从 51 信用卡（2051.HK）入手揭秘信贷行业中的“黄金屋” 2018-09-21 新三板日报（新三板完善差异化信披 制度改革在路上） 2018-09-21 A 股上市公司并购新三板企业专题系列（27） 2018-09-20 新三板日报（全国股转公司发布实施环境治理公司信息披露指引 进一步完善差异化信息披露） 2018-09-20 2 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 本周行业要闻盘点：多次“被卖”，学大教育归宿落定？ .................................................... 31.1. 天山铝业拟借壳紫光学大上市，教育板块将被处臵.................................................... 3 1.2. 回溯学大教育历史，曾“2 度被卖” .............................................................................. 3 1.3. 归宿初定，安特教育即将接手 ................................................................................... 4 1.4. 一级市场创投项目进展 .............................................................................................. 6 2. 教育全市场关键数据追踪 ................................................................................................... 72.1. 板块数据（20180917-20180921） ........................................................................... 7 2.2. 交易数据 ................................................................................................................... 7 2.3. 新挂牌公司&增发统计一览 ........................................................................................ 8 2.4. 最新 IPO 排队、辅导情况 ......................................................................................... 8 3. 重要公司公告速览.............................................................................................................. 93.1. 新三板市场重点公司公告 .......................................................................................... 9 3.2. A 股市场重点公司公告 ............................................................................................... 9 3.3. 海外市场公司公告 ..................................................................................................... 9 图表目录 图 1：紫光学大具体收入构成（万元）.................................................................................... 3