行业拓展显著，龙头地位凸显

Table_First|Table_ReportType 公司报告 公司定期点评 证 券 研 究 报 告 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 中控技术（688777.SH） 行业拓展显著，龙头地位凸显 副标题 事件： 公司发布22年年报与23年一季报，22年营业收入66.24亿元，同比增长46.6%，归母净利润7.98亿元，同比增长37.18%；23Q1收入14.46亿元，同比增长47.30%；归母净利润0.92亿元，同比增长54.29%。 点评：  新商业模式驱动业务高增长。 得益于公司特有的“5S店+S2B平台”商业模式成功推行，牢牢抓住下游客户的旺盛需求，公司业务实现高速增长。产品端：工业软件及含有工业软件的解决方案业务共实现收入19.27亿元，同比增长 121.13% ； 行 业 端 ： 制 药 食 品 、 油 气 、 建 材 、 冶 金 行 业 增 速 分 别 为70.85%/69.02%/68.67%/63.70%,保持较快增长趋势。同时，通过规范化的管理手段，销售费用率及管理费用率双降，运营效率显著提升。  公司龙头地位突显，新技术提升竞争力。2022年公司核心产品市场占率显著提升，集散控制系统（DCS）、工业软件产品先进过程控制软件（APC）、安全仪表系统（SIS）、制造执行系统（MES）国内市场占有率分别达到36.7%/33.2%/29.0%/19.5%, 其中SIS以及MES首次实现市占率第一，其余均蝉联第一，彰显公司在工业软件多个领域的龙头地位。2022年公司研发投入达6.92亿元，同比增长39.38%，研发人员共2092人（占比34.20%），人数同比增长20.92%。公司不断提高研发能力，发布两款里程碑意义新产品：智能运行管理与控制系统（i-OMC）与国内首个流程工业过程模拟与设计平台（APEX），将AI赋能传统工业技术，提升市场竞争力。  开拓海外市场，挖掘高端客户。公司向东南亚、中东、非洲等区域扩张，发掘并拓宽国际高端客户及业务。2022年公司成功获取Aramco、IMI、SABIC等多家头部企业数字化项目合作机会，并持续扩展沙特阿美（Aramco）、壳牌（Shell）、科思创（Covestro）等国际高端客户的业务合作范围。公司海外业务实现合同额5.18亿元，较去年同比上升148.7%，海外业务的高速扩张为公司开启第二增长曲线。  我们看好公司业务增长的持续性，23年国内及海外市场有望持续高增长。预计2023-2025年公司营业收入分别为92.6/124.2/158.2亿元（23-24年前值为78.7/101亿元），归母净利润分别为10.4/13.2/17.2亿元（23-24年前值为9.2/12亿元），目标价上调至132.5元，维持“买入”评级。  风险提示：海外市场拓展不及预期；下游行业需求收缩等。 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,519 6,624 9,260 12,417 15,824 增长率（%） 43% 47% 40% 34% 27% 净利润（百万元） 582 798 1,038 1,332 1,723 增长率（%） 37% 37% 30% 28% 29% EPS（元/股） 1.07 1.47 1.92 2.46 3.18 市盈率（P/E） 92.0 67.0 51.5 40.1 31.1 市净率（P/B） 11.8 10.2 9.0 7.5 6.1 数据来源：公司公告、华福证券研究所 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 电气设备 2023 年 05 月 15 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 买入(维持评级) 当前价格： 98.79 元 目标价格： 132.5 元 Tabl e_First|Tabl e_M ar ketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 541/368 流通 A 股市值（百万元） 53493/36383 每股净资产（元） 17.08 资产负债率（%） 59.03 一年内最高/最低（元） 106.85/66.61 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 钱劲宇 执业证书编号：S0210522050004 邮箱： QJY3773@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 《中控技术（688777.SH）：流程工业龙头扬帆起航》—2022.06.06 中控技术(688777)业绩表现亮眼，长期成长确定性强 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%0%20%40%60%80%2022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-04中控技术沪深300 图表 1：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,387 2,477 3,753 5,328 营业收入 6,624 9,260 12,417 15,824 应收票据及账款 2,485 2,896 3,523 4,174 营业成本 4,261 6,097 8,232 10,529 预付账款 435 520 746 997 税金及附加 50 85 106 133 存货 3,722 4,695 6,092 7,370 销售费用 623 815 1,055 1,266 合同资产 370 398 497 585 管理费用 377 500 646 791 其他流动资产 3,574 3,936 4,515 5,108 研发费用 692 972 1,304 1,662 流动资产合计 11,602 14,523 18,629 22,977 财务费用 4 -13 -26 -40 长期股权投资 682 682 682 682 信用减值损失 -68 -15 -13 -11 固定资产 313 347 389 437 资产减值损失 -17 -15 -13 -11 在建工程 125 163 197 227 公允价值变动收益 0 0 0 0 无形资产 115 139 170 190 投资收益 91 101 111 131 商誉 0 0 0 0 其他收益 250 260 270 290 其他非流动资产 225 229 233 239 营业利润 872 1,135 1,455 1,881 非流动资