批零贸易行业新零售观察：新零售双雄争锋，激荡万亿市场

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2018.01.24 新零售双雄争锋，激荡万亿市场 ——新零售观察 訾猛（分析师） 陈彦辛（分析师） 彭瑛（分析师） 021-38676442 021-38676430 021-38674933 zimeng@gtjas.com Chenyanxin@gtjas.com pengying@gtjas.com 证书编号 S0880513120002 S0880517070001 S0880517120002 本报告导读： 新零售是线上发起的自我革命、颠覆更迭，阿里、腾讯两大巨头对阵，线下零售行业集中度将大幅提升，率先拥抱线上的龙头企业优势越发显著，区域企业加速站队。 摘要： [Table_Summary]  投资建议：新零售是互联网企业主导的颠覆更迭，其产生新的市场空间将是线上 5 倍以上，新的万亿级别企业将从中诞生。新零售核心是满足消费者更高质、更高效、更高频的新需求，超市行业成为当前主要战场，带动行业集中度大幅提升。阿里/苏宁主导的平台型联盟、腾讯/永辉打造的自营联盟对垒局面显现。金融资本驱动企业增速互联网化，区域企业加速站队将成为新零售两大特征，建议增持：永辉超市、家家悦、王府井、苏宁云商、天虹股份、中百集团等。  新零售阿里腾讯双雄对阵，一级市场新星辈出。阿里作为新零售主导者，率先出击线下，已经完成对银泰、苏宁、联华、三江、新华都、高鑫零售入股，构建线下阿里联盟；同时以盒马鲜生为新平台，依托生鲜等高频流量，全面推进对线上、线下的同时革命。腾讯作为线上流量霸主，亦不容忽视新零售领域迸发的新流量价值，在 2017 年下半年开始启动零售赋能计划，通过入股永辉加入新零售战局，其核心逻辑为最强的流量与最高的效率结合产生最大的价值。同时，一级市场新星在新零售领域脱颖而出，无人零售、生鲜成为金融资本宠儿。  新零售前期主要驱动力为线上线下流量成本边际变化，后期仍看前后台效率提升共赢。线上流量红利消失是线上拥抱线下的根本原因，新零售爆发出的巨大流量价值不容错过；资本助力是新事物出现的必要条件，金融资本加速了行业供需失衡和新格局落定；与以往改革货、场不同，消费者感受成为新零售的核心关注点，以心为本回归零售本质，重塑消费者体验；线上企业带来技术优势，通过数据分析，描绘消费者全息画像实现精准营销。  新零售百花齐放，超市行业成为主战场，2018 年新业态舍命狂奔。以盒马鲜生、超级物种为代表的生鲜餐饮+线上的新一代超市模式基本成型，快速抢点成为 2018-2020 年的重要主题，超市行业作为新零售主战场，2018 年将迎来新业态舍命狂奔的一年。百货经营模式亟待转变，银泰买手制改造效果可期。  新零售趋势下，线下龙头集中度进一步提升，区域企业盈利改善可期。线下龙头企业将在新零售时代优势越来越强，建议增持：永辉超市、苏宁云商。区域超市加速站队，盈利改善可期，建议增持：家家悦、步步高、中百集团等。百货行业经营模式变革渐入关键阶段，盈利能力与扩张潜力均有望提升，建议增持：王府井、天虹股份、鄂武商 A、百联股份等。  风险提示：新零售合作不及预期；线下竞争加剧；经济增速下行。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 批发零售业 增持 [Table_Report] 相关报告 电商系列报告之一《京东商城：风口巨象，翩翩起舞》 电商系列报告之二《京东商城：战略转型，打造综合电商平台》 电商系列报告之三《史泰博：史泰博-办公超市缔造者，转型典范》 电商系列研究之四《消费者主权崛起，零售迎来全渠道时代》 电商系列报告之五《聚美优品》化妆品领域的唯品会》 电商系列报告之六《阿里巴巴：国际电商巨头，借力资本市场》 电商系列报告之七《生鲜蓝海，电商突围任重而道远》 电商系列报告之八《Ebay：战略转型求生机，支付业务谋发展》 电商系列报告之九《寻找女性时尚电商下一个 tenbagger》 电商系列报告之十《政策红利释放，跨境电商黄金时代开启》 电商系列研究之十一《携手“互联网+”，互联网珠宝扬帆起航》 电商系列研究之十二《物流奠基、跨界变现，铸就乐天电商帝国》 电商系列研究之十三《电商步入新常态，诸神鏖战移动端》 电商系列研究之十四《跨境电商风起云涌，赢供应链者为王》 电商系列研究之十五《决战移动端，掘金后市场》 电商系列研究之十六《B2C 盈利新模式—零售引流，服务变现》 电商系列研究之十七《电商新趋势——流量去中心、盈利重增值》 电商系列研究之十八《从唯品会成功路径看跨境通的发展前景》 电商系列研究之十九《生鲜电商进入 2.0 时代，线下商超价值凸显》 电商系列研究之二十《从亚马逊发展看电商从零售向科技的跨越》 电商系列研究之二十一《再谈新零售：“人、货、场”关系变革》 行业专题研究 批零贸易业 股票研究 证券研究报告 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 24 目 录 前言 ................................................................................................................ 3 1. 新零售格局：双雄对阵，新星辈出 ..................................................... 3 1.1. 阿里、腾讯双雄对垒，流量入口是竞争关键 .............................. 4 1.1.1. 敢为人先——阿里成为新零售主导者 ................................... 5 1.1.2. 后发制人——腾讯零售赋能，运筹于帷幄之中 ................... 7 1.2. 新零售新星辈出，金融资本+新业态，一级市场疯狂 ................ 9 1.2.1. 2017 年下半年开始新零售领域投资大幅加速 ...................... 9 1.2.2. 易果生鲜：成立最早的生鲜电商致力于建设供应链+物流+渠道 10 2. 新零售探因：前期流量、资本驱动，后期效率为王 ........................ 11 2.1. 新零售爆发的流量价值不容错过 ................................................. 11 2.2. 新零售巨大空间引巨头资本竞相逐鹿 ........................................ 12 2.3. 新零售带来效率提升成为共赢点 ................................................ 13 2.3.1. 新零售前端带来消费者体验提升和用户精准识别 ............. 13 2.3.2. 新零售后台大数据选品以及供应链优化 ............................. 1