地方债发行放量，中小银行专项债发行升温——2023年3月地方政府债市场运行报告

请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2023 年 4 月 25 日 地方债发行放量，中小银行专项债发行升温 ——2023 年 3 月地方政府债市场运行报告 摘 要 作 者：冯祖涵 邮 箱：research@fecr.com.cn 一级市场发行与到期方面，3 月，地方政府债券发行规模为 8900.42 亿元，较上月扩张 3139.05 亿元；当月净融资额为 5822.30 亿元，较上月增长 572.06亿元。从发行人省份来看，发行规模最大的省份为福建，江苏、云南、山东、浙江四省紧随其后。从新增专项债发行来看，当月新增专项债发行规模为5298.92 亿元，环比增加 1941.39 亿元，占当月新增额度债券的比重约为88.07%。第一季度新增专项债发行规模总计为 13568.29 亿元，相比上年同期增加 587.68 亿元，今年新增专项债发行明显前置，全年可能呈现“前高后低”的特征。 从发行期限来看，3 月，地方政府债平均发行期限约为 13.65 年，较上月平均发行期限缩短 1.87 年。一般债平均发行期限约为 7.15 年，专项债平均发行期限约为 16.25 年，专项债发行集中在 15 年期及以上。 从发行利差来看，3 月，多个期限地方债发行利差环比变动较小，仅 30 年期地方债发行利差显著走阔。30 年期地方债发行利差较上月走阔 1.79BP 至11.26BP，7 年期与 10 年期发行利差分别环比走阔 0.83BP 与 0.85BP。从各地区 10 年期地方政府债发行利差来看，黑龙江、宁夏、山西、天津、内蒙古、新疆、甘肃等省份发行利差超过 14BP，属当月地方债发行利差最高的一档；湖南、北京与山东三省市的发行利差低于 10BP。 二级市场方面，3 月，地方政府债共成交 11632.65 亿元，成交额较上月增长 3296.77 亿元。主要中长期限地方政府债到期收益率走势稳中有降，3 月末10 年期 AAA 级地方政府债较上月末下降 4BP 至 3.02%。主要中长期限地方政府债利差走势不一。3 月末 10 年期 AAA 级地方政府债利差为 16.72BP，与上月末基本持平；15 年期地方政府债利差较上月末收窄 2.65BP 至 25.11BP，7 年期与 30 年期地方政府债利差分别环比走阔 2.69BP 与 1.97BP。 当月释放的政策信号主要有以下两点。一是财政支出强度要加力，2023 年赤字率按 3%安排，较上年提高 0.2 个百分点，全国财政赤字 38800 亿元，比上年增加 5100 亿元。二是专项债投资拉动要加力，2023 年地方政府专项债券规模较上年扩容，新增专项债务限额 38000 亿元，比上年增加 1500 亿元；同时，专项债资金投向领域和用作项目资本金范围也将进一步扩大。结合当前地方债发行情况与政策指引，预计第二季度地方政府专项债发行节奏将有所放缓，但今年专项债支持领域将进一步拓展；结合当下中小银行补充资本金的需求强烈，第二季度中小银行专项债发行或继续升温。后续可密切关注新增专项债投向领域以及中小银行专项债发行状况。 相关研究报告： 1.《财政政策加力提速，新增专项债发行前置——2023年 2 月地方政府债市场运行报告》，2023.3.23 2.《5000 多亿元地方政府专项债结存限额将如何使用？》，2022.10.13 3.《地方政府专项债初探：发行情况、存在问题及对策研究》，2022.5.11 4.《稀释债务到期压力，间接支持新增地方债市场运作——再融资地方债市场运行思考》，2022.3.17 1 / 12 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2023 年 4 月 25 日 目录 一、一级市场发行与到期.................................................................................................................................................................... 2 （一）规模情况 ................................................................................................................................................................................. 2 （二）发行期限 ................................................................................................................................................................................. 5 （三）发行利差 ................................................................................................................................................................................. 6 （四）案例分析 ................................................................................................................................................................................. 7 二、二级市场........................................................................................................................................................................................... 8 三、政策跟踪........................................................................................................................................................................................... 9 （一）中央政