银行业投资观察：如何看待国内外银行最新经营形势？

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 10 页起的免责条款和声明 如何看待国内外银行最新经营形势？ 银行业投资观察｜2023.5.8 中信证券研究部 核心观点 肖斐斐 银行业首席分析师 S1010510120057 彭博 银行业联席首席分析师 S1010519060001 联系人：林楠 国内银行存款利率市场化调整机制作用有效发挥，近期部分银行调降存款利率有利于缓解负债端成本压力，亦是响应监管机构倡导的印证，后续按照市场化原则仍有下行空间。我们预计，2 季度开始银行业息差二阶导改善、下半年开始一阶导改善，资本市场与财富市场稳步回暖，预计年内后续季度营收与盈利增速出现修复，板块步入可积极配置阶段。 ▍事项：上周，我国国内三家股份行及部分中小银行跟进调降存款利率；美国联邦存款保险公司接管第一共和银行，同时联邦存款保险公司接受摩根大通对第一共和银行的收购要约。 ▍负债端跟进调整，行业压力有所缓解。1）存款利率市场化调整机制持续发力：三家股份行 2022 年未跟进大行和其他股份行下调存款利率的操作，推测本次调降为存款利率市场化调整机制下的补降操作，类似 4 月部分省份中小银行集中下调存款挂牌利率，2）后续调降空间仍存：同时一季度银行业普遍息差压力较大，且银行存款高增长，上市银行/行业整体分别增长 12.7 万亿/15.4 万亿，分别同比多增 3.4 万亿/4.5 万亿，供给充裕且大于资产端信贷需求（一季度上市银行/行业整体信贷分别增长 7.8 万亿/10.6 万亿），展望后续市场化背景下仍有调降空间。 ▍第一共和银行危机平息，中小银行仍有压力。5 月 1 日，美国加州金融保护和创新部门 (DFPI) 指定美国联邦存款保险公司接管第一共和银行，同时联邦存款保险公司接受摩根大通对第一共和银行的收购要约。1）第一共和银行危机外溢风险隔断：摩根大通将承担第一共和银行的全部存款义务，意味着第一共和银行储户的存款兑付担忧解除，美国银行业再次守住存款安全底线有助于抑制公众蔓延的信任危机；2）部分中小银行仍有压力：美国银行业一季报显示，KBW 银行指数成分股中，部分区域性银行(如 Western Alliance Bank)存款环比流失接近10%，第一共和银行宣布被接管后，部分存款流出较多的区域性银行股价波动巨大，我们推测仍有较大的挤兑压力。 ▍摩根大通小幅获益，后续银行间分化加剧。1）第一共和银行收购利好摩根大通：摩根大通承担第一共和银行全部存款和对联邦住房贷款银行的债务，而无需偿付相应的优先股以及公司债，获得第一共和银行的全部资产，第一共和银行网点将以摩根大通分支机构的身份重新开业，财务层面公司测算小幅获益，利于扩大市场份额，市场亦反应积极：摩根大通在接管公告日涨幅为 2.1%（KBW 银行指数下跌 1.8%）；2）中小银行综合成本相对提升：危机后中小银行将面临持续的客户/投资者信任危机，对应融资成本提升，同时需付出建立流动性风险管理的合规成本，而大型银行将相对受益，行业内大小银行间的分化或将加剧，代表中小银行的 KBW 区域银行指数在接管公告日跌幅达到 2.8%，高于行业整体，上周 KBW 银行指数/KBW 区域银行指数分别下跌 7.4%/10.1%，或隐含市场对后续经营分化的预期。 ▍风险因素：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化；净息差水平超预期下行；稳地产政策落地不及预期；行业监管政策超预期调整。 ▍投资观点：存款利率仍有空间，板块配置展望积极。国内银行存款利率市场化调整机制作用有效发挥，近期部分银行调降存款利率有利于缓解负债端成本压力，亦是响应监管机构倡导的印证，后续按照市场化原则仍有下行空间。我们预计，2 季度开始银行业息差二阶导改善、下半年开始一阶导改善，资本市场与财富市场稳步回暖，预计年内后续季度营收与盈利增速出现修复，板块步入可积极配置阶段。个股两条主线：一是估值修复逻辑，即优质公司的业绩修复驱动估值 银行行业 评级 强于大市（维持） 仅供内部参考，请勿外传 银行行业投资观察｜2023.5.8 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 修复，首选宁波银行，亦包括业绩预期改善、商业模式特色的招商银行、平安银行和杭州银行；二是估值提升逻辑，对应个体银行资产质量周期向好带来的估值空间，首选江苏银行；另可关注中特估概念催化行情的可持续性，尤其是超预期自上而下政策推进对估值提升的作用。 仅供内部参考，请勿外传 银行行业投资观察｜2023.5.8 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 ▍ A 股市场表现 上周银行板块大幅上涨跑赢大盘。上周沪深 300 指数下跌 0.3%，中信银行股指数上涨 3.91%，涨幅前四位分别是邮储银行（7.68%）、华夏银行（5.87%）、重庆银行（5.05%）、浦发银行（4.4%）。 上周银行股日均成交额为 395.77 亿，较前周增加 75.58%，日均成交额占比最高的四家为兴业银行（9.47%）、工商银行（8.81%）、民生银行（7.05%）、招商银行（6.62%）。 图 1：近一个月中信银行股指数与沪深 300 指数表现 资料来源：Wind，中信证券研究部 表 1：最近一周相对 A 股市场表现 股价（元） 最近一周累计涨幅（%） 最近 1 周跑赢沪深300 幅度（%） 最近 1 周跑赢银行股指幅度（%） 邮储银行 5.33 7.68 9.13 6.29 华夏银行 5.77 5.87 7.32 4.48 重庆银行 7.69 5.05 6.51 3.66 浦发银行 7.59 4.40 5.85 3.01 苏州银行 7.25 4.32 5.77 2.93 江苏银行 7.39 4.08 5.54 2.69 长沙银行 8.06 4.00 5.45 2.61 交通银行 5.49 3.58 5.04 2.19 农业银行 3.33 3.10 4.55 1.71 北京银行 4.69 3.08 4.53 1.69 民生银行 3.56 2.30 3.75 0.91 光大银行 3.16 2.27 3.72 0.88 江阴银行 4.07 2.26 3.71 0.87 厦门银行 5.49 2.23 3.69 0.84 上海银行 6.24 2.13 3.58 0.74 西安银行 3.51 2.03 3.49 0.64 中国银行 3.58 1.99 3.45 0.60 无锡银行 5.58 1.82 3.28 0.43 中信银行 5.95 1.54 2.99 0.15 工商银行 4.70 1.51 2.96 0.12 苏农银行 4.73 1.50 2.95 0.11 南京银行 9.24 1.43 2.88 0.04 瑞丰银行 7.50 1.35 2.80 -0.04 渝农商行 3.75 1.35 2.80 -0.04 3,8503,9003,9504,0004,0504,1004,1504,2007,0007,2007,4007,6007,8008,0008,200中信银行股指数沪深300中信银行股指数沪深300指数仅供内部参考，请勿外传 银行行业