光伏设备板块2022年报及2023Q1财报总结：整体进入估值快速消化期，新技术方向报表端延迟反映

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 05 月 08 日 光伏设备 行业专题 整体进入估值快速消化期，新技术方向报表端延迟反映 ——光伏设备板块 2022 年报及 2023Q1 财报总结 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -4.9 -15.4 17.4 绝对收益 -7.0 -18.4 17.6 郭倩倩 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120004 guoqq@essence.com.cn 范云浩 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120007 fanyh@essence.com.cn 2022 年报总结：光伏设备板块在机械设备领域独占鳌头，业绩亮眼 我们选取 13 家光伏设备代表性公司作为分析样本，2022 年公司收入合计 851.23 亿元，yoy+91.68%，归母净利润合计 117.55 亿元，yoy+62.08%。2022 年下游光伏制造板块维持高景气，全产业链扩产光伏制造板块资本开支增速较快，光伏设备板块收入、利润仍有较大弹性。2021 年整体毛利率 29.77%，同比下滑 2.37pcts，主要系平价时代光伏制造各产业环节降本诉求明显，向上挤压设备企业盈利空间，同时部分设备企业扩张产品品类，使得各家设备企业业务重合度有所提升，加剧竞争。2022 年光伏设备板块整体毛利率有所下滑，但净利率下行幅度明显较小。2022 年光伏设备板块整体毛利率25.77%，相比 2021 年销售毛利率下滑 4.15pcts。2022 年板块整体净利率 14.03%，较 21 年下滑 2.47pcts，下滑幅度小于毛利率，体现光伏设备龙头规模快速扩张带来的费用率摊薄。2022 年光伏设备板块期间费用率控制得当，尤其销售费用率、管理费用率、财务费用率下降明显。 2023Q1 季报总结：光伏设备板块业绩“开门红”，但业绩增速呈现分化 2023Q1,光伏设备板块收入端延续高增长，利润端增速整体更为强势。2023Q1 光伏设备板块收入端增速 39.97%，主要受益于下游光伏制造各环节仍在积极扩产。板块利润增速 76.38%高于收入增速，主要系各样本公司结构升级、规模效应摊薄费用等因素，盈利能力因而提升。2023Q1，电池片设备环节业绩增速不及营收增速主要系技术升级红利尚未完全在报表端体现，确认的收入仍以原来 PERC 时代订单为主。部分确认收入的 N 型产品设备更多为早期产品，成熟度相对不高，需要不断在客户端进行改进成本相对较高，同时电池片设备订单的快速增长会带来一定程度上的费用前置，因此，我们认为，对于光伏电池片设备而言相较于当期的业绩表现更应关注其后续的成长动力。 后市展望： 我们认为 2023 年核心关注：①硅料价格已在下行通道中，由于硅料价格下行带来了电池片和组件环节扩张加速，电池片和组件设备有望迎来大年；②TOPCon 大规模放量，HJT 降本增效值得期待，钙钛矿太-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2022-052022-092023-012023-05光伏设备沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563301 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业专题/光伏设备 阳电池崭露头角。 分环节来看：1)硅料环节：2023 年产能继续释放，硅料价格回落预期较为强烈；2)硅片环节：大尺寸叠加薄片化，有望推动设备端升级更新，尽管产能经过大幅扩张，但优质产能依然稀缺；3)电池环节：电池片仍然是新技术路线最为活跃的环节，Topcon 目前扩产较为积极，HJT 降本增效仍值得期待，钙钛矿太阳电池有望迎来 GW 级产线建设，当前看好电池片设备环节投资机会；4)组件环节：适应新电池片技术趋势，叠加硅料价格回落带来的需求释放效应，组件环节设备公司值得关注。 投资建议：建议关注双良节能、晶盛机电、连城数控、弘元绿能、京运通、高测股份、捷佳伟创、微导纳米、迈为股份、帝尔激光、罗博特科、金辰股份、奥特维等。 风险提示：下游装机量不及预期；市场竞争加剧；技术分流带来产业价值分流；技术迭代过快在位设备企业应对不力, 统计样本只能一定程度反映板块全貌，可能失真。 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。行业专题/光伏设备 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 光伏设备：2022 光伏产业链扩产红利下设备端充分受益 .......................... 5 1.1. 2022 年报总结：光伏设备板块在机械设备领域独占鳌头，业绩亮眼........... 5 1.2. 2023Q1 季报总结：光伏设备板块业绩“开门红”，但业绩增速呈现分化 ........ 10 2. 后市展望：2023 年行业扩产无虞，新技术方向引领未来 ......................... 13 3. 投资建议：“增量思维”与“确定性思维”双线并举 ................................. 14 4. 风险提示.................................................................. 15 图表目录 图 1. 2022 年中国光伏新增装机量达 87.41GW ...................................... 6 图 2. 2022 年全球光伏新增装机量达 230GW ........................................ 6 图 3. 2022 年光伏设备板块经营性净现金流回落.................................... 8 图 4. 2022 年光伏设备板块净现比有所回落........................................ 8 图 5. 2022 年硅料设备环节费用率情况............................................ 9 图 6. 2022 年硅片设备环节费用率情况............................................ 9 图 7. 2022 年电池片设备环节费用率情况.......................................... 9 图 8. 2022 年组件设备环节费用率情况...........................................