环球新材国际(6616.HK)22年归母净利润同比增长38.12%，收购CQV股份

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 4 May 2023 环球新材国际 Global New Material International Holdings (6616 HK) 22 年归母净利润同比增长 38.12%，收购 CQV 股份 22 NPAtS + 38.12% YoY & Acquisition of CQV Shares [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$4.16 目标价 HK$7.14 HTI ESG 5.0-5.0-5.0 E-S-G: 0-5 义利评级 市值 HK$4.96bn / US$0.63bn 日交易额 (3 个月均值) US$1.82mn 发行股票数目 1,192mn 自由流通股 (%) 49% 1 年股价最高最低值 HK$5.34-HK$3.50 注：现价 HK$4.16 为 2023 年 5 月 3 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 -8.2% -21.5% -0.8% 绝对值（美元） -8.2% -21.6% -0.9% 相对 MSCI China 20.6% 8.7% 38.2% [Table_Profit] (Rmb mn) Dec-22A Dec-23E Dec-24E Dec-25E 营业收入 929 1,280 1,641 2,262 (+/-) 39.8% 37.8% 28.1% 37.9% 净利润 224 286 372 518 (+/-) 38.1% 27.7% 30.1% 39.3% 全面摊薄 EPS (Rmb) 0.19 0.24 0.31 0.43 毛利率 50.0% 48.1% 48.5% 48.8% 净资产收益率 9.5% 10.8% 12.3% 14.7% 市盈率 20 15 12 8 资料来源：公司信息, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)  2022 年归母净利润同比增长 38.12%。2022 年公司实现营业收入 9.29 亿元，同比增长 39.80%；公司实现归母净利润 2.24 亿元，同比增长 38.12%。2022 年净利润增长主要由于以下原因：(a)集团的珠光颜料产品的销售价格及销售量增加，销售收益及毛利增加；(b)通过研发工作及持续技术创新，改善产品组合及产品质量以及开发新产品。  环球新材国际纳入沪港通。根据《关于发布<上海证券交易所沪港通业务实施办法（2023 年修订）>及有关事项的通知》（上证发〔2023〕53 号）的有关规定，沪港通下港股通股票名单将发生调整，并自 2023 年 3 月 13 日起生效。  收购 CQV 股份及 CQV 存股。2023 年 1 月 27 日，公司、全资附属公司七色国际、七色国际的全资附属公司至星及张先生和林先生订立 CQV 待售股份 A 协议和 B 协议，据此，至星有条件地同意购买 CQV 股份。收购事项的总代价为 859 亿韩元（相当于人民币 4.66 亿元）。公司将以以下方式支付:a）现金支付人民币 1.36 亿；b）以每股 8.0 港元的发行价配发及发行公司4710.65 万股新股份。收购事项成交后，公司将直接及间接持有CQV42.45%的已发行股份，将成为 CQV 的单一最大股东。届时，CQV 将成公司的非全资附属公司，由于公司获得对 CQV 的控制权以及 CQV 董事会的组成，其财务业绩及状况将合并到集团的账目。  新能源材料开始贡献收入。在集团与浙江大学联合研发的共同努力下，电池隔膜材料、绝缘隔热材料等方面的研发取得阶段性成果，开发了多款以人工合成云母为基材的新能源电池隔热阻燃材料，产品耐高温指标达到 1150 度，耐高压击穿指标达到20KV/mm，产品品质优异。公司新能源材料包括以合成云母为基材的新能源电池隔热阻燃材料。2022 年公司新能源材料实现销售收入 177 万元。  公司发行可换股债券拟 2023 年底前用于珠光颜料及合成云母行业的投资机遇。公司与香港博约按贷基金有限公司订立认购协议，公司有条件同意发行，而认购人条件同意认购及支付本金最高达人民币 5.00 亿元 3.50%票息的可换股债券。可换股债券可按初步换股每股 7.6 港元换股份。于 2022 年 12 月 30 日，公司完成向认购人发行本金金额为离岸人民币 3.00 亿元的 A 批可换股债券。公司发行 A 批可换股债券所得款项净额拟定用途为珠光颜料及合成云母行业的投资机遇，拟定用途的预期时间为2023 年底之前。  盈利预测与投资评级：我们预计环球新材国际 23-25 年归母净利润分别为 2.86（维持）、3.72（维持）和 5.18 亿元（新增）。基于同行业可比公司估值，我们给予 2023 年环球新材国际 25 倍 PE 估值，照港元兑 0.84 汇率计算，对应目标价为 7.14港元（维持不变），维持“优于大市”投资评级。  风险提示：宏观环境风险；外汇风险；市场环境恶化风险。 [Table_Author] 刘威 Wei Liu 庄怀超 Huaichao Zhuang wei.liu@htisec.com hc.zhuang@htisec.com 6080100120140Price ReturnMSCI ChinaMay-22Sep-22Jan-23Volume仅供内部参考，请勿外传 4 May 2023 2 [Table_header2] 环球新材国际 (6616 HK) 维持优于大市 表 1 可比公司估值 公司名称 股票代码 股价（元） EPS（元/股） PE（倍） 2021 2022 2023E 2021 2022 2023E 菲利华 300395.SZ 48.22 1.10 0.96 1.32 60 57 36 百合花 603823.SH 15.80 0.98 0.67 1.07 15 24 15 平均值 38 41 26 资料来源： WIND，海通国际，股价为 2023 年 4 月 28 日收盘价，每股收益均为 WIND 一致预期。 仅供内部参考，请勿外传 4 May 2023 3 [Table_header2] 环球新材国际 (6616 HK) 维持优于大市 财务报表分析和预测 资产负债表（百万元） 2022 2023E 202