2017年四季度基金持仓研究：消费白马强者恒强，价值仍胜成长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title]2018.01.23 消费白马强者恒强，价值仍胜成长 ——2017 年四季度基金持仓研究 本报告导读： 关注权益类基金由存量转向增量的可能；配置方向仍是价值胜成长；主板配置继续回升，中小创继续下降；消费白马再获强劲增配，电子、有色遇冷；集中度仍在增强。 摘要： [Table_Summary] 17Q4 权益类基金尚未体现明显增量特征，当前或在发生积极变化。受去年年末资金面扰动影响，股票型基金资产总净值下降 5.26%，至6717 亿元；混合型基金持股总市值下降 2.2%，至 13201 亿元；17Q4权益类基金层面尚未体现出明显的增量特征。值得注意，股票型基金的份额数明显上升，2017Q4 环比上升 7.65%；基金数量从 2017Q3的 4569 家上升到 2017Q4 的 4692 家；同时 2018 年年初基金发行募集状况良好，不排除未来成为资金配置增量的可能。 板块配置层面，主板升，中小板、创业板降，幅度均有所扩大。主板实际配置环比上升 4.2%；中小板与创业板配置延续下滑趋势，分别环比下降 1.6%与 2.5%，降幅缩进一步扩大。从超/低配来看，主板延续自 16Q2 以来的低配收窄趋势，至-6.4%；创业板仍然超配，但比重持续 6 个季度下滑至 2.2%；中小板超配比例回落至 4.1%。从行业大类来看，消费品再获强劲增配，TMT 配置转向下降。消费品延续增配，实际配置环比上涨 4.5%至 33.0%；TMT 配置调头向下，环比下降 2.3%至 16.25%；周期品下滑 1.9%至 10.5%；服务业与制造业实际配置变动微小，环比分别为 0.6%、-0.9%至 27.1%、13.1%。集中持仓仍在加强，行业龙头恒强。总体上，基金持股集中度延续提高的趋势，17Q4 环比继续提升 5.9%，达到 64.9%；分行业来看，大多数行业持仓集中度继续提升，按照持股集度环比提升由大到小，传媒、汽车、采掘、农林渔牧、非银金融排序居前，提升均超过 10%；从前 10 与前 20 大重仓股角度来看，持仓市值占比均提升，达到 26.6%与 36.5%，其中食品饮料与家用电器行业龙头延续强势。行业层面，继续加码食品和家电，电子、有色遇冷。17Q4 实际配置排名前三的行业为食品饮料、非银金融和电子，与 17Q3 相同；而休闲服务、钢铁、纺织服装和综合等配置较低。12 个行业环比加仓，食品饮料、家用电器、电气设备位居前三；16 个行业环比减仓，前三为电子、有色金属、建筑装饰。强者恒强，关注北上资金持续流入食品饮料、家电。从 2017Q3 到2018 年 1 月 19 日，北上资金继续加码食品饮料和家电的态势未变，食品和家电也是北上资金最青睐的品种。2017Q3 以来，北上资金对非银金融减仓明显。权重股中，北上资金对于银行、房地产、化工、采掘的配置仍明显偏低，或具有较大的加仓可能。[Table_Author]报告作者 李少君（分析师） 010-59312705 lishaojun@gtjas.com 证书编号 S0880517030001 岳小博（研究助理） 021-38032033 yuexiaobo@gtjas.com 证书编号 S0880116090112 [Table_Report]相关报告《北斗主题能否升空》 2018.01.20 《区块链主题能火多久》 2018.01.15 《聚焦地产：2018 年的五个关键问题》 2018.01.13 《通胀魅影三：投资通胀》 2018.01.12 《春季策略展望：拥抱暖冬，喜迎新春》 2018.01.02 A股策略专题策略研究 策略研究证券研究报告股票报告网整理http://www.nxny.comA 股策略专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 15 1. 17Q4 权益类基金尚未体现明显增量特征，当前或在发生积极变化 17Q4 股票型基金净值规模和混合型基金持股总市值下降。股票型基金资产总净值下降 5.26%，至 6717 亿元。混合型基金持股总市值下降 2.2%，至 13201 亿元。混合型基金权益类资产占比连续 3 个季度上升后首次下降，下滑 2.93%至 63.36%。 需要注意，股票型基金的份额数明显上升，2017Q4 环比上升 7.65%，达5589 亿份，为 2016Q3 以来最快增速。全部基金 2017Q4 份额数环比上升 3.98%，基金数量从 2017Q3 的 4569 家上升到 2017Q4 的 4692 家，新增 123 家。而 2018 年初以来，基金数量再增加 17 家，份额数环比 2017Q4上升 0.65%，基金发行与募集状况良好，或在成为新的配置增量。 图 1：股票型基金资产净值环比下降 5.26% 图 2：混合型基金权益类资产占比下滑至 63.36% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 板块配置方面，主板升，中小板、创业板降，幅度均有所扩大。实际配置层面，主板环比上升 4.2%至 71.0%；中小板延续下滑趋势，环比下跌1.6%至 20.0%, 达 15Q1 以来低点；创业板延续下跌趋势，环比下滑 2.5%至 9.0%，降幅缩进一步扩大。从超/低配来看，主板延续自 16Q2 以来的低配收窄趋势，至-6.4%；创业板仍然超配，但比重持续 6 个季度下滑至2.2%；中小板超配比例在 17Q2 小幅上升后持续回落至 4.1%。 股票报告网整理http://www.nxny.com A 股策略专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 15 图 3: 主板配置比例持续上升，中小板、创业板配置比例下滑 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图 4：17Q4 主板低配延续收窄趋势，创业板/中小板超配持续下滑 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 从行业大类来看，消费品再获强劲增配，TMT 配置转向下降。消费品延续上涨趋势，实际配置环比上涨 4.5%至 33.0%；TMT 实际配置调头向下，环比下降 2.3%至 16.25%；周期品持续下滑 1.9%至 10.5%；服务业与制造业实际配置变动微小，环比分别为0.6%、-0.9%至27.1%、13.1%。 股票报告网整理http://www.nxny.com A 股策略专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 15 图 5：消费品上升强劲，TMT 调头下跌 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2. 集中持仓仍在加强，行业龙头恒强 我们取某季度各行业重仓前五标的持股总市值占该行业持股总市值的比重，来衡量该季度该行业基金持股集中度；加总某季度各一级行业重仓前五标的持股总市值除以该季度全部基金重仓股总市值，来衡量整体基金持股集中度。考察 16Q1 以来连续 8 个季度的数据