ESG行业报告：碳边境税推动能源转型，中期绿氢需求有望爆发

[Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis [Table_summary] (Please see APPENDIX 2 for English summary) 4 月 25 日，欧盟理事会投票通过了碳边境调节机制（CBAM）。这标志着欧盟 CBAM 走完了整个立法程序，将于2023 年 10 月 1 日生效且进入过渡阶段，并于 2026 年正式开征，8 年后完全取消免费配额。 2026 年后欧洲灰氢进口将面临 1.1 欧元/千克的氢气碳配额成本（假设 100 欧元/吨的碳价），绿氢经济性有望超越灰氢。欧盟坚定不移地推动碳中和战略，使得碳价在近年来维持高位。欧盟排放交易体系于 2005 年启动，多年来价格疲软，直到 2018 年欧盟从市场上取消过剩许可，碳价才开始回升。2021 年，当欧盟公布了最新的二氧化碳减排法时，价格上涨了 150%。高碳价是欧盟政策制定者的初衷和预期，高昂的碳价有助于加速推动从化石能源的转型，因此碳配额供给或将长期维持偏紧。Andurand Capital Management 气侯研究主管马克刘易斯表示，如果碳价保持在每吨 100 欧元以上，绿氢才可能比灰氢和蓝氢更具有成本竞争力。煤制氢每生产 1 公斤灰氢将会排放 11 公斤二氧化碳，考虑到碳税居高不下，按当前 100 欧元/吨的碳价计算，煤制氢需要增加 1.1 欧元/kg 的氢气碳配额成本，灰氢将会变得更昂贵。目前灰氢制备成本约 1 欧元至 2 欧元/千克，绿氢制备成本约 3 欧元至 8 欧元/千克。随着碳关税的全面实施，和可再生能源发电成本的下降，未来绿氢经济性有望超越灰氢。 欧盟及欧洲多国出台政策刺激电解槽行业的发展。短期内 CBAM 对电解槽的需求影响有限，中长期看 CBAM 会提高绿氢的经济性，结合欧盟/欧洲各国发布的氢能战略，中长期看氢能需求有望爆发。欧盟在 2020 年 7 月发布《欧洲氢能战略》，分三个阶段发展并扩大氢能的应用。战略提出短期目标 2020–2024 年安装至少 6GW 氢电解槽及生产100 万吨绿氢;中期目标 2025–2030 年目标安装 40GW 以上的氢电解槽和高达 1000 万吨的绿氢产量;远期目标 2030-2050 年绿氢能够大规模部署。欧盟又于 2022 年 5 月公布 REPowerEU 计划，其中提出到 2030 年达到绿氢产量 1000万吨，并增加了进口 1000 万吨绿氢的目标。2023 年 3 月，欧盟委员会官网公布《净零工业法案》，提出 2030 年至少达到 100GW 氢气的电解槽总装机容量，并提出本土产能达到 100GW 的目标的至少 40%。此外，欧洲各国也纷纷出台氢能战略，仅西班牙、英国、德国、荷兰、法国和意大利等六国的战略规划便能大体满足《净零工业法案》的 2030 年 40GW 电解槽产能的战略目标。 电解槽是绿氢制备的重要设备，其产能将直接影响到绿氢发展速度。当前世界范围内电解槽装机量依然较少。随着碳关税的全面实施，和可再生能源发电成本的下降，未来绿氢经济性有望超越灰氢。中长期绿氢的大规模应用将加速全球能源转型。 投资建议 CBAM 法案落地将进一步刺激绿氢需求，电解水设备产业链的公司将受益。建议关注电解槽标的：昇辉科技(300423 CH)、华电重工(601226 CH)、亿利洁能(600277 CH)。 风险 行业政策变化；法案后期落地进程不及预期；低碳转型不及预期 [Table_Title] 研究报告 Research Report 3 May 2023 Power Equipment & New Energy & Utilities & ESG 海通国际 ESG 行业报告：碳边境税推动能源转型，中期绿氢需求有望爆发 ESG Industry Report: Carbon Border Tax Promotes Energy Transformation, and Medium-Term Green Hydrogen Demand Expected to Boom 杨斌 Bin Yang bin.yang@htisec.com 仅供内部参考，请勿外传 3 May 2023 2 [Table_header2] Power Equipment & New Energy & Utilities & ESG 图表 1:近期欧盟排放配额(EUA)结算价维持在高位 资料来源：Wind，HTI 图表 2：CBAM 将于 2026 年起征，8 年后完全取消免费配额 图表 3: 欧洲各国 2030 年低碳氢产能目标（GW） 资料来源：欧盟官网，HTI 资料来源：公开资料，HTI 0204060801001202.551022.548.56173.58610097.5959077.551.53926.51400%20%40%60%80%100%2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034需征收的配额比例（%）免费配额比例（%）4101046.55西班牙英国德国荷兰法国意大利仅供内部参考，请勿外传 3 May 2023 3 [Table_header2] Power Equipment & New Energy & Utilities & ESG 图表 4: 主要制氢路径及其优缺点、生产成本 制氢方法 方法 原料 优点 缺点 碳排放 (kgCO2/kgH2) 生产成本 (元/kgH2) 灰氢 煤制氢 煤 技术成熟、成本低 储量有限，制氢过程存在碳排放问题，须提纯及去除杂质 传统煤气化 ~19 6.77~12.14 元/kg 天然气制氢 天然气 SMR ~9.5 7.5~24.3 元/kg 工业副产氢 焦炉煤气、化肥工业、氯碱、轻烃利用等 成本低、效 率高 须提纯及杂质去除 焦炉气/氯碱制氢 <5 14.6-26.9 元/kg 蓝氢 结合 CCUS 技术 灰氢原料 +CCUS 碳排放量小 成本高，经济性有限 传统煤气化+CCUS <2 / SMR+CCUS<1 25.8~32.1 元/kg 绿氢 电解水制氢 电、水 工艺简单，无碳排放 成本高，经济性有限 0 碱性电解：9.2~40 元/kg PEM 电解：20.5~48.5 元/kg (电价 0.1~0.6 元/kWh) 资料来源：《中国氢能产业发展报告 2020》，车百智库，HTI 仅供内部参考，请勿外传 3 May 2023 4 [Table_header2] Power Equipment & Ne