矿服业绩创新高，资源板块放量开启

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 04 月 29 日 金诚信(603979.SH) 公司动态分析 矿服业绩创新高，资源板块放量开启 证券研究报告 其他稀有金属 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 41.83 元 股价 (2023-04-28) 33.73 元 交易数据 总市值(百万元) 20,309.88 流通市值(百万元) 20,309.88 总股本(百万股) 602.13 流通股本(百万股) 602.13 12 个月价格区间 18.3/34.6 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 8.0 16.1 67.4 绝对收益 8.7 12.4 70.2 覃晶晶 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 相关报告 非煤地采矿服龙头，自有资源贡献业绩弹性 2023-03-25 公司发布 2022 年度报告以及 2023 年一季报 公司 2022 年实现营业收入约 53.55 亿元，同比+18.90%；实现归母净利润6.10亿元，同比+29.47%；实现扣非归母6.13亿元，同比+34.20%。经营业绩再创新高。 其中 2022 年 Q4 实现营业收入 14.80 亿元，同比+20.67%，环比+5.98%；归母净利润 1.68 亿元，同比+41.76%，环比+14.39%；扣非归母净利润 1.72 亿元，同比+63.95%，环比+17.44%。 2023Q1 实现营业收入 14.76 亿元，同比+29.18%，环比-0.29%；归母净利润 1.85 亿元，同比+16.52%，环比+10.12%；扣非归母 1.85 亿元，同比+16.48%，环比+7.64%。 公司矿服板块业绩持续攀升，市场开发成效显著 公司矿服板块业绩持续攀升。（1）量：2022 年矿山开发服务板块全年完成掘进总量（含采切量）347.55 万立方米，计划完成率为 96%；采供矿量 3,400.43 万吨，计划完成率为 103%。2023 年目标为完成掘进总量 429.06 万立方米，采供矿量 4,178.24 万吨。（2）营收：2022 年采矿运营管理营收 33.31 亿元，同比+16.40%；矿山工程建设营收 18.72 亿元，同比+31.15%；矿山工程设计营收 0.26 亿元，同比+141.75%。2022 年公司境外收入占比进一步提升，海外主营业务收入占比 61.75%，同比+2.63pct。 公司市场开发成效显著，2022 年全年至 2023 年一季度，在手订单 144亿元,新签合同金额 8 亿元。据 2022 年年报，公司在手重大矿服合同共计 23 个，金额共计约 144.1 亿元，其中正在履行的合同 19 个，金额共计约 133.7 亿元；已完工待结算合同 4 个，金额共计约 10.4 亿元,此外 2023 年至公司年报发布日，公司公告新签合同金额 8 亿。 主营业务毛利率同比提升，公司盈利能力稳定向好。2022 年主营业务毛利率 27.64%，同比+0.14pct。其中采矿运营管理毛利率 30.52%，同比+4.05pct；矿山工程建设毛利率 22.65%，同比-7.07pct；矿山工程设计毛利率 18.20%，同比+10.16pct。2022 年公司经营活动产生现金流量净流入 9.57 亿元，同比增长 38.97%，主要系公司报告期内收入规模增长及工程款回收情况较好所致。 公司三费费率继续下降，工程款回收情况较好，经营性现金流改善。 2022 年三费费率同比下降 1.65pct 至 7.79%，受财务费用下降带动。2022 年公司经营活动产生现金流量净流入 9.57 亿元，同比增长-13%-3%7%17%27%37%47%57%2022-042022-082022-122023-04金诚信沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563376 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司动态分析/金诚信金诚信 38.97%，主要系公司报告期内收入规模增长及工程款回收情况较好所致。 自有资源正式开启放量，有望受益于商品价格维持高位 ✔Dikulushi 铜矿于 2021 年底投产，截至 2023 年第一季度末，已累计生产铜精矿 4021 吨，铜矿利润贡献有望自 Q2 开始体现。Dikulushi 铜矿 2023 年一季度已完成部分销售工作，收到预收款项1885 万美元。据公司 2022 年年报，2023 年计划全年生产铜精矿约 8000 吨。 ✔Lonshi 铜矿全力推进项目建设，目前总体进展顺利，目标 2023 年底投产。Lonshi 铜矿探矿工作亦取得阶段性成果，具较大找矿潜力，项目达产后将年产约 4 万吨铜金属。 ✔贵州两岔河磷矿项目南采区已正式开工建设，力争完成全年 15 万吨的出矿任务。公司计划为南采区上半年投产创造条件，力争完成全年 15 万吨的出矿任务。北采区正在全面推进各项开工手续办理，力争 2023 年上半年具备进场施工条件。 ✔公司拟出资不超过 1 亿美元收购 San Matias 铜金银矿项目公司 50%的权益，深度参与 Alacran 铜金银矿的后续开发建设，与艾芬豪集团的合作进一步加深。 投资建议： 预计 2023-2025 年营业收入分别为 71.36、114.62、135.17 亿元，预计净利润 9.18、17.84、20.43 亿元，对应 EPS 分别为 1.53、2.96、3.39 元/股，目前股价对应 PE 为 22.1、11.4、9.9 倍。维持“买入-A”评级，6 个月目标价维持为 41.83 元/股。 风险提示：宏观经济波动风险，境外市场经营风险，资源价格波动风险 [Table_Finance1] (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 4,503.8 5,354.9 7,136.2 11,461.5 13,516.9 净利润 471.0 609.8 918.6 1,784.4 2,043.4 每股收益(元) 0.78 1.01 1.53 2.96 3.39 每股净资产(元) 8.78 10.18 11.02 13.78 17.00 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 43.1 33.3 22.1 11.4 9.9 市净率(倍) 3.8 3.3 3.1 2.4 2.0 净利润率 10.5% 11.4% 12.9% 15.6% 15.1% 净资产收益率 8.9% 9.9% 13.8% 21.5% 20.0% 股息收益率 0.3% 0.0% 0.4% 0.6% 0.5% R