双焦早报：焦煤超额利润率回落至2021年5月水平

1 期货研究报告*双焦早报 请参阅最后一页的重要声明 观点与策略： 品种 焦炭 焦煤 市场消息 河北山东市场钢厂对焦炭采购价下降 100 元/吨，第六轮下调已全面落地；近日多家钢厂宣布新增检修计划，部分钢厂复产时间待定，视市场情况而定 近期甘其毛都口岸有动力煤拉运入境，对短盘运费有一定支撑作用 库存变动 焦企库存续降，钢厂仍以消耗库存为主，采购偏谨慎，港口库存增加；整体库存下滑，钢厂场内焦炭库存可用天数续降，焦炭库存驱动向上 煤矿累库放缓，洗煤厂库存转降，钢厂库存暂稳，焦化厂大幅消耗库存，港口库存增加；整体库存下滑，焦钢炼焦煤库存可用天数持续下滑，焦煤库存驱动向上 基本面 下游需求及价格不乐观，钢厂盈利收缩，铁水产量略降，原料采购谨慎；成本支撑松动，焦价第六轮调降落地，吨焦利润仍可观，焦企生产积极，焦钢产量比反弹 市场悲观情绪蔓延，煤矿出货压力较为明显；终端表现较弱，下游及贸易商采购原料煤态度谨慎；口岸蒙煤日通车略有回落，监管区库存148.5 万吨（-1） 预期 焦钢毛利差高位，铁水产量逐步转向，供应同步增加，市场悲观情绪浓厚；由于成本松动，焦炭现货仍有调降风险，预计再跌 200 元/吨，对应现货折仓单 2300 进口蒙煤保持高位通关，澳煤逐步放量，进口煤环比或有增量；国产煤限产扰动减弱，不排除突发事故冲击，矿端生产节奏相对自由，库存重建进程仍将较为缓慢 主线逻辑 焦钢毛利差 5.4%，尽管高炉供应与利润劈叉，但成本松动导致利润驱动（空）得以强化；焦煤库存驱动向上，焦炭库存驱动向上；现货折仓单 2480，J05 合约贴水 160 铁水“见顶”预期渐起，最新周频铁水产量略有下滑，预计高位铁水可维持至 4 月底；国内供应逐步恢复，蒙煤进口增量高位，焦煤库存重建难，补库需求待启动 策略 偏空：仍以偏空操作为主，跌至支撑位附近反弹概率较大，焦炭 09 合约压力位 2415 附近，支撑位 2150 附近 偏空：仍以偏空操作为主，跌至支撑位附近反弹概率较大，焦煤 09 合约压力位 1600 附近，支撑位 1440 附近 [table_main] 宏观快评模板 焦煤超额利润率回落至 2021 年 5 月水平 发布日期：2023 年 4 月 25 日 分析师：张少达 电话：023-81157289 期货交易咨询从业信息：Z0017566 2 期货研究报告*双焦早报 请参阅最后一页的重要声明 一、双焦市场信息 表格 1：双焦期货盘面信息 合约 价格及变化（收盘价：元/吨） 成交及变化（万手） 持仓及变化（万手） 4 月 21 日 4 月 24 日 涨跌 成交量 增减 持仓量 增减 JM2305 1536 1551.5 15.5 0.82 -0.13 1.12 -0.39 JM2309 1486.5 1487 0.5 6.68 0.61 8.09 0.07 J2305 2403 2326 -77 0.25 -0.02 0.45 -0.11 J2309 2271 2241 -30 3.75 0.98 4.52 0.36 数据来源：Wind，中信建投期货；数据截至 2023-04-24 表格 2：双焦主要现货价格 焦炭 报价（元/吨） 涨跌 焦煤 报价（元/吨） 涨跌 日照港准一出库 2280 -20 安泽低硫煤 1900 -50 吕梁准一出厂 2140 -100 灵石肥煤 #N/A #N/A 山东主流钢企准一到厂 2230 -100 济宁气煤 1580 0 河北主流钢企一级到厂 2460 -100 金泉蒙 5#精煤 1670 0 FOB CSR62(美元/吨) 350 -10 峰景矿硬焦煤(美元/吨) #N/A #N/A 厂库仓单 2496 - 山西中硫仓单 1570 - 港口仓单 2476 - 蒙煤仓单 1699 - 数据来源：Mysteel、Wind，中信建投期货；数据截至 2023-04-24；仓单价格不包含资金成本及损耗 表格 3：双焦期货基差、期差及比价 焦炭 数值 历史分位（6M） 焦煤 数值 历史分位（6M） 主力基差 39 82% 主力基差 363 17% 5-9 价差 85 7% 5-9 价差 64.5 3% RB10/J09 1.657 94% J09/JM09 1.507 52% HC10/J09 1.684 91% RB10/JM09 2.498 94% 数据来源：Mysteel、Wind，中信建投期货；数据截至 2023-04-24 表格 4：双焦基本面数据 焦炭 数值 环比 焦煤 数值 环比 独立焦化厂产能利用率 76.7 0.51 洗煤厂产能利用率 77.36 0.01 钢厂日均铁水产量 245.88 -0.82 洗煤厂库存 165.39 -7.24 独立焦化厂库存 111.18 -2.26 煤矿库存 293.19 9.85 钢厂库存 626.94 -12.35 独立焦化厂库存 853.69 -41.34 港口库存 178.6 1.1 钢厂库存 800.1 -0.92 焦化利润 68 16 港口库存 190.1 10.3 数据来源：Mysteel、Wind，中信建投期货；数据截至 2023-04-21 3 期货研究报告*双焦早报 请参阅最后一页的重要声明 二、双焦相关图表 图 1：焦炭期现价格及基差变化（元/吨） 图 2：焦煤期现价格及基差变化（元/吨） 数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货 图 3：焦炭 05-09 合约价差变化（元/吨） 图 4：焦煤 05-09 合约价差变化（元/吨） 数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货 图 5：主焦煤价格指数（元/吨） 图 6：配焦煤价格指数（元/吨） 数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货 -4000400800120016002000250030003500400045002022-01 2022-042022-072022-102023-01 2023-04基差（右轴）DCE焦炭（左轴）日照港准一出库（左轴）-500050010001500150020002500300035002022-012022-052022-092023-01基差（右轴）DCE焦煤（左轴）安泽低硫煤（左轴）-200020040060009-2011-2001-2003-201905-19092005-20092105-21092205-22092305-2309-200-100010020030009-2011-2001-2003-201905-19092005-20092105-21092205-22092305-23091926 1681 1624 1647 5001000150020002500300035002021-012021-072022-012022-072023-01低硫主焦中硫主焦高硫主焦炼焦煤1594 1639 1475 164