工业硅季报：低位震荡，上行动力不足

国信期货研究/Page1请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金分析师：李祥英从业资格号：F03093377投资咨询号：Z0017370电话：0755-23510000-301707邮箱：15623@guosen.com.cn国信期货工业硅季报低位震荡，上行动力不足2023 年 4 月 23 日 主要结论4 月份工业硅期货盘面已经下行至北方硅企生产成本附近，如果价格进一步下行，势必带动更多高成本企业减产。但四川电价下调，部分成本控制较强的企业生产 SI4210 仍有利润，电价下调之后或有部分硅企开炉生产。4 月份供给端减量较快，但后期减量空间不大。另外二季度还有新投产能将要释放，供给端仍有较大压力。在需求端，有机硅终端需求迟迟未起，生产持续亏损，对工业硅需求环比仍有可能下降。多晶硅在价格下行中，产量保持高增长但通过磨粉厂对上游工业硅企业的报价施压。铝合金需求短期稳定，出口需求减量较大且仍未看到改善的可能性。近期工业硅库存开始下降，但能否形成下跌趋势仍有待观察。综合来看，工业硅当前基本面情况是供给端收缩空间有限，需求端改善空间有限，供需状况仍然较差。预计后期工业硅期货价格仍然会在 15000 元/吨持续震荡，上行动力不足。需要关注云南干旱限电的影响，如果到 5 中下旬，干旱问题仍未有缓解，盘面或有资金炒作的可能性。工业硅作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。独立性申明：国信期货研究/Page2请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金一、 工业硅期货行情回顾2023 年 4 月工业硅期货价格走势呈底部震荡趋势，在 4 月初 SI2308 合约跌破 15000 元/吨关口，最低达到 14710 元/吨，盘面价格已经击破不少中小企业的生产成本。部分小型硅企在干旱限电的推动下顺势检修停产，带动工业硅产量下行，但工业硅供过于求的情况未得到太大改善，工业期货在 15000 元/吨左右上下波动。图：工业硅主力合约日 K 线数据来源：博易大师 国信期货二、 工业硅基本面分析（一）价格与价差4 月份工业硅现货与期货震荡的走势不同，现货价格呈单边下行趋势。由于期货盘面走势整体强于现货导致基差一路下行，到 4 月 18 日基差才开始反弹。在 4 月 18 日前后有期现商开始进场买入 4210 现货，正套机会显现。国信期货研究/Page3请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金图：工业硅现货价格走势图：工业硅基差走势数据来源：IFIND 国信期货数据来源：IFIND 国信期货在交割品价差方面，4210 与 5530 价差逐步扩大，从 950 元/吨左右扩大至 1300 元/吨左右。两者价差扩大的原因主要是工业硅价格走低导致硅企生产亏损，而云南干旱限电，部分硅企在限电和高电价的压力下检修停产，另外南方其他地区也有硅企减产，SI4210 供给量有所减少，价格走势强于 SI5530。图：华东 4210 与 5530 价差变化数据来源：IFIND 国信期货（二）成本与利润4 月份工业硅生产成本继续下行，主要是受还原剂和电极价格走低影响。石油焦和硅煤价格基本都呈单边下行趋势，带动工业硅生产成本下移。电价方面，新疆部分区域因电力需求旺盛，电价上调，已经突破 4 毛/度。而四川在 4 月底开始下调电价，生产成本下行。国信期货研究/Page4请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金图：工业硅生产成本变化图：主产区电价走势数据来源：百川盈孚 国信期货数据来源：百川盈孚 国信期货图：石油焦价格走势图：精煤价格走势数据来源：百川盈孚 国信期货数据来源：百川盈孚 国信期货（三）利润与产量4 月工业硅生产基本在盈亏平衡线波动，到 4 月 21 日，工业硅生产利润只有 333.28 元/吨。而工业硅月度产量基本保持了高增长的趋势，1-3 月份产量同比增幅皆超过 10%，3 月份产量为 31.39 万吨，同比增加 19.9%。预估四月份产量环比将低于 3 月份。国信期货研究/Page5请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金图：工业硅生产利润图：工业硅月度产量数据来源：百川盈孚 国信期货数据来源：IFIND 国信期货河西硅业 2 月份投产、目前在产产能约 4.5 万吨，嘉峪关大友 2.4 万吨也在 3 月份投产。4-5 月份还有两家硅企有新投产能释放，分别为新疆协鑫 20 万吨项目以及云南龙陵永隆铁合金 3.25 万吨项目。新增产能对供给端的压力较大。图：工业硅新增产能投放情况数据来源：SMM 百川盈孚 各企业官网 各地政府官网 国信期货从供给端来看，4 月份产量环比有下跌趋势，主要是南方部分高成本硅企停产检修所致。而在生产成本方面，成本下行速度较快。从原材料端情况来看，短期仍有下行空间。电价方面，新疆电价上调，四川电价下调。当前盘面价格已经达到新疆 SI5530 的生产成本，而四川在电价下调之后，SI4210 或仍有利润空间。后期供给端有增有减，总量下行空间有限。（四）下游需求：多晶硅产业链国信期货研究/Page6请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金4 月多晶硅料价格下行趋势明显，已经跌破 20 万关口，多晶硅长期产能过剩是比较明确的趋势，后期仍有下行空间，下游硅片、电池片、组件价格走势基本跟随多晶硅。图：多晶硅价格走势图：硅片价格走势数据来源：IFIND 国信期货数据来源：IFIND 国信期货图：电池片价格走势图：组件价格走势数据来源：IFIND 国信期货数据来源：IFIND 国信期货多晶硅生产到目前仍然处于暴利区间，但随着价格下行，利润空间也在快速压缩。而产量处于高速增长状态，1-3 月份产量同比增速在 80%以上，随着新增产能产量释放，后期产量环比或将上行。国信期货研究/Page7请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金图：多晶硅生产成本与利润图：多晶硅产量变化数据来源：百川盈孚 国信期货数据来源：百川盈孚 国信期货一季度多晶硅新投产产能只有 6 万吨，产能投放量不大。二季度大全能源 10 万吨产能将在 4 月份试产，6 月份达产。图：多晶硅新增产能数据来源：：SMM 百川盈孚 各企业官网 各地政府官网 国信期货（五）下游需求：有机硅产业链4 月份有机硅 DMC 价格低位持稳，未进一步下行，但也无上行动力。而在生产利润方面，自去年 9 月国信期货研究/Page8请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金份以来有机硅生产基本就处于亏损的状态，4 月份仍然处在深度亏损的状态，虽然工业硅价格下行，降低了有机硅的生产成本，但价格过低，未能扭转亏损的状态。图：有机硅价格走势图：有机硅生产毛利率数据来源：百川盈孚 国信期货数据来源百川盈孚 国信期货有机硅企业开工率自去年 12 月份开始上行，1、2 月份受需求预期转好影响，开工率上行速度较快，对应的有机硅 DMC 产量大幅上行，单月产量同比增幅皆超过 10%。3 月份有机硅价格快速走低，但开工率仍然上行，主要是因为企业对市场反应有所滞后。预计 4 月开工率及产量环比都将下行。图：有机硅企业开工率图：有机硅 DMC 产