液化石油气周报：PDH开工率逐步回升，关注新装置投产进度

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 近期 LPG 基本面有边际改善的迹象，本周在原油回调时价格表现相对抗跌。但整体来看，市场并没有突出的供需矛盾，上行驱动仍有限。可以结合原油端企稳的节奏，继续关注逢低多 PG 主力合约的机会，不宜追涨。 投资逻辑 ■ 市场分析 本周原油价格呈现弱势回调走势，我们认为下跌驱动主要来自于市场对欧美央行加息及银行危机再度升级的担忧。排除宏观因素的定价，原油自身基本面则没有发生显著变化。下半年平衡表仍指向加速去库，在欧佩克减产、美国收储等因素的影响下，如果不发生系统性风险，油价下方支撑依然较为稳固。如果 Brent 跌破 80 美元关口，可以考虑市场反弹的机会。 近期 LPG 基本面呈现出边际改善的迹象，在本周原油回撤的同时 LPG 外盘表现相对抗跌。截至本周五，CP 丙烷掉期首行价格录得 553 美元/吨，环比前一周下跌 1.8%；与此同时 FEI 丙烷掉期价格录得 580 美元/吨，环比前一周下跌 1.6%。往前看，欧佩克自愿减产 5 月份开始执行，中东 LPG 供应或边际收紧。此外，亚太地区化工需求（烷烃脱氢、裂解）的改善将为 CP、FEI 价格形成一定支撑。但美国发货量仍然偏高，预计今年 LPG 供应保持同比增长态势。 国内市场方面，近期国产气供应受到检修影响局部收紧，下周来看，沿江地区长岭炼化商品量在陆续恢复，山东地区石大胜华装置在本周后期恢复出货，供应量存在小幅增加预期。当前更显著的供应变量在于进口气这一端，3 月 LPG 到港量较高，而 4 月份随着中东发货的回升及国内 PDH 装置的重启&投产，进口水平有望进一步攀升。参考船期数据，4 月到港量预计达到 280 万吨，环比 3 月份增加 58 万吨，同比提升 96万吨。就需求而言，随着气温回升，燃烧端刚需受限，下周即将迎来五一假期，存在一定的补货需求。当下值得期待的需求增量来自于 PDH 装置。随着原料成本大幅回落，下游 PDH 装置利润显著修复，前期检修的装置可能在 4、5 月逐步回归，开工率已经回到 65%左右的水平，未来还有进一步提升的空间。此外，延长中燃等新装置预计近期投产，共同带动原料需求提升。相比之下，烷基化开工率由于调油需求转弱出现边际回落的迹象，但预计五一假期出行高峰会提供新的支撑。 ■ 策略 期货研究报告|液 PDH 开工率逐步回升，关注新装置投产进度 研究院 能源组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 液化石油气周报丨 2023/4/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 中性偏多，逢低多 PG 主力合约 ■ 风险 原油价格大幅下跌；中东与北美 LPG 出口超预期；国内炼厂产量超预期；燃烧消费不及预期；PDH 装置负荷大幅下滑；PG 注册仓单量大幅增加液化石油气周报丨 2023/4/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 8 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 投资逻辑 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: LPG 主力合约价格丨单位：元/吨 .......................................................................................................................................... 4 图 2: PG 跨期价差丨单位：元/吨 .................................................................................................................................................... 4 图 3: PG 远期曲线丨单位：元/吨 .................................................................................................................................................... 4 图 4: PG 与 SC 价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶 .................................................................................................................... 4 图 5: PG 与 PP 价格走势对比丨单位：元/吨 .................................................................................................................................. 4 图 6: LPG 基差丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 4 图 7: 华南液化气现货价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 5 图 8: 华东液化气现货价格丨单位：元/吨 ..............................................................