研究周报：贵金属及基本金属

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国泰君安期货研究周报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：高位回调，短期继续上涨动力不强 .......................................................................................................................................... 2 白银：跟随下行 ............................................................................................................................................................................................. 2 铜：加工企业补库，支撑价格 ............................................................................................................................................................... 17 铝：冲高回落，市场信心终究不足 ...................................................................................................................................................... 22 锌：消费增速有限，价格承压 ............................................................................................................................................................... 40 铅：需求边际收窄，短期偏弱运行 ...................................................................................................................................................... 47 镍：供应预期施压，交割资源偏紧支撑 ............................................................................................................................................. 52 不锈钢：库存加速去化，钢厂利润修复 ............................................................................................................................................. 52 锡：缅甸佤邦突发供给收缩，大幅拉涨 ............................................................................................................................................. 60 工业硅：冲高回落，价格仍弱势 ........................................................................................................................................................... 65 2023 年 04 月 23 日 商品研究 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 黄金：高位回调，短期继续上涨动力不强 白银：跟随下行 王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱（联系人） 从业资格号：F03087751 liuyuxuan023982@gtjas.com 报告导读： 上周观点及逻辑： 本周贵金属继续上行，伦敦金上行 0.87%，伦敦银周度涨幅为 4.37%。金银比从前周的 81 下降至 77，美国 5 年期 TIPS 上升至 1.29%（10 年期 TIPS 上升至 1.22%）。 我们认为，金银买兴已经难以被轻易打破——只要各类经济数据继续走软，交易加息结束-经济向衰退运行-降息周期开启的大逻辑就会不断驱使金银表现强势，新高可期，而一些风险点，例如终端利率进一步上抬可能只会延后贵金属上涨节奏。大方向确定后，我们认为逢低买入将是贵金属全年较为稳妥的操作策略。从入场时点来看，可关注 5 月最后一次加息结束后，黄金震荡回调的进场机会。 本周观点及逻辑： 本周贵金属有所调整，伦敦金下行-2.27%，伦敦银周度跌幅为 3.37%。金银比从前周的 77 上升至78，美国 5 年期 TIPS 上升至 1.36%（10 年期 TIPS 上升至 1.29%）。 我们认为，金银买兴已经难以被轻易打破——只要各类经济数据继续走软，交易加息结束-经济向衰退运行-降息周期开启的大逻辑就会不断驱使金银表现强势，新高可期，而一些风险点，例如终端利率进一步上抬可能只会延后贵金属上涨节奏。大方向确定后，我们认为逢低买入将是贵金属全年较为稳妥的操作策略。但是短期来看，进一步上行驱动不强，在已经冲高的情况下，存在回调的风险。对于交易黄金再度上涨的入场时点来看，可关注 5 月最后一次加息结束后，黄金震荡回调的进场机会。 2023 年 4 月 23 日 二〇二二年度 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 （正文） 1. 周度数据 表 1：周度数据表 资料来源：国泰君安期货研究 【一周行情回顾】本周收盘价周涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪银23065,609-3.06%4380-1.68%白银T+D5,596-2.97%4351-1.98%Comex白银230325.155-1.22%--伦敦银现货25.070-0.97%--沪金2304442.50-1.88%388.30-0.49%黄金T+D442.35-1.47%386.86-0.64%Comex黄金23041,994.1-1.17%--伦敦金现货1,982.9-1.03%--【期货成交及持仓变动】单位：手本周成交较前周变动本周持仓较前周变动沪银2306922,394108076552,720-10