研究周报：黑色系列

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国泰君安期货研究周报-黑色系列 观点与策略 铁矿石：负反馈预期渐浓，估值坍塌.................................................................................................................................................... 2 螺纹钢：负反馈压力加重，弱势延续.................................................................................................................................................. 12 热轧卷板：负反馈压力加重，弱势延续 ............................................................................................................................................. 12 硅铁：需求边际走弱，偏弱运行 ........................................................................................................................................................... 22 锰硅：产业溢价回调，价格承压 ........................................................................................................................................................... 22 焦煤焦炭：限产扰动，偏弱震荡 ........................................................................................................................................................... 30 动力煤：需求预期回暖，企稳运行 ...................................................................................................................................................... 36 玻璃：逐步转向震荡市 ............................................................................................................................................................................. 40 纯碱：低位震荡 趋势偏弱 ...................................................................................................................................................................... 40 2023 年 04 月 23 日 商品研究 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 铁矿石：负反馈预期渐浓，估值坍塌 马亮 投资咨询从业资格号：Z0012837 maliang015104@gtjas.com 张广硕（联系人） 从业资格号：F03096000 zhangguangshuo025993@gtjas.com 报告导读： 走势回顾 铁矿石主力 2309 合约价格本周大幅下挫，收于 730.5 元/吨，成交 379.31 万手，持仓 78.94 万手，持仓增加 10.28 万手。 供应 最近一周澳洲发货量受前期气旋天气影响出现骤降，但预计澳洲发现在加下来会迅速恢复，对整体供应难产生较大影响。 需求 近期国内下游部分钢厂对一些生产线启动检修停产，高炉产能利用率也终于在本周出现触顶拐头迹象，预计铁矿现货将迎来来自需求方面的显著压制。 库存 全国 45 个港口进口铁矿库存为 13034.54，环比增加 123.03，日均疏港量 320.18 增 0.95；分量方面，澳矿 6177.64 增 28.57，巴西矿 4411.15 增 42.17，贸易矿 7597.93 增 32.99，球团 724.26 减17.93，精粉 1017.59 减 38.8，块矿 1827.88 减 31.43，粗粉 9464.81 增 211.19。（单位：万吨） 总结及投资建议： 本周下游部分钢厂的一些生产线停产检修，开启了需求端自发的经济性减产，同时成材基本面数据表现较差，市场开始担忧黑色系负反馈的开启。供应方面，最近一周澳洲发货量受前期气旋天气影响出现骤降，但预计澳洲发现在加下来会迅速恢复，对整体供应难产生较大影响；需求方面，近期国内下游部分钢厂对一些生产线启动检修停产，高炉产能利用率也终于在本周出现触顶拐头迹象，预计铁矿现货将迎来来自需求方面的显著压制。综合来看，除了需求预期层面市场对于负反馈的担忧外，近期铁矿石的主要基本面数据（如铁水产量触顶、港口去库中止）也出现拐头迹象，预期与现实多重利空因素显现之下，铁矿盘面价格短期或偏弱震荡。 目录 2023 年 4 月 23 日 二〇二三年度 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 1. 市场回顾及价格表现 .............................................................................................................................................................................. 3 1.1 期现走势回顾 ................................................................................................................................................................................ 3 1.2 价差变动 ......................