双焦早报：焦钢毛利差居高不下，做空驱动仍强

1 期货研究报告*双焦早报 请参阅最后一页的重要声明 观点与策略： 品种 焦炭 焦煤 市场消息 近期钢厂开始陆续有检修消息传出，整体规模和影响还有待进一步确认 炼焦煤竞拍市场流拍现象屡见不鲜 库存变动 焦企库存续降，钢厂仍以消耗库存为主，采购偏谨慎，港口库存增加；整体库存下滑，钢厂场内焦炭库存可用天数续降，焦炭库存驱动向上 煤矿累库放缓，洗煤厂库存转降，钢厂库存暂稳，焦化厂大幅消耗库存；整体库存下滑，焦钢炼焦煤库存可用天数持续下滑，焦煤库存驱动向上 基本面 下游需求及价格不乐观，钢厂盈利收缩，铁水产量略降，原料采购谨慎；成本支撑松动，焦价第五轮调降落地，吨焦利润仍可观，焦企生产积极，焦钢产量比反弹 市场悲观情绪蔓延，煤矿出货压力较为明显；终端表现较弱，下游及贸易商采购原料煤态度谨慎；口岸蒙煤日通车略有回落，监管区库存148.5 万吨（-1） 预期 焦钢毛利差高位，铁水产量逐步见顶，供应同步增加，市场悲观情绪浓厚；由于成本松动，焦炭现货仍有调降风险，预计再跌 150 元/吨，对应现货折仓单 2450 进口蒙煤保持高位通关，澳煤逐步放量，进口煤环比或有增量；国产煤限产扰动减弱，不排除突发事故冲击，矿端生产节奏相对自由，库存重建进程仍将较为缓慢 主线逻辑 焦钢毛利差 6%，尽管高炉供应与利润劈叉，但成本松动导致利润驱动（空）得以强化；焦煤库存驱动向上，焦炭库存驱动向上；现货折仓单 2570，J05 合约贴水 150 铁水“见顶”预期渐起，但见顶并不意味着转向，预计高位铁水可维持至 4 月底；国内供应逐步恢复，蒙煤进口增量高位，焦煤库存重建难，补库需求待启动 策略 偏空：仍以偏空操作为主，焦炭 09 合约跌破2300，下一支撑位 2260 附近 偏空：仍以偏空操作为主，焦煤 09 合约跌破1530，下一支撑位 1445 附近 [table_main] 宏观快评模板 焦钢毛利差居高不下，做空驱动仍强 发布日期：2023 年 4 月 21 日 分析师：张少达 电话：023-81157289 期货交易咨询从业信息：Z0017566 2 期货研究报告*双焦早报 请参阅最后一页的重要声明 一、双焦市场信息 表格 1：双焦期货盘面信息 合约 价格及变化（收盘价：元/吨） 成交及变化（万手） 持仓及变化（万手） 4 月 18 日 4 月 19 日 涨跌 成交量 增减 持仓量 增减 JM2305 1688 1618.5 -69.5 0.71 -0.04 1.81 -0.17 JM2309 1583.5 1525.5 -58 6.80 1.84 7.63 1.08 J2305 2516.5 2460.5 -56 0.29 -0.03 0.67 -0.10 J2309 2380.5 2312 -68.5 3.41 0.47 4.00 0.37 数据来源：Wind，中信建投期货；数据截至 2023-04-20 表格 2：双焦主要现货价格 焦炭 报价（元/吨） 涨跌 焦煤 报价（元/吨） 涨跌 日照港准一出库 2360 0 安泽低硫煤 2050 0 吕梁准一出厂 2240 0 灵石肥煤 #N/A #N/A 山东主流钢企准一到厂 2330 0 济宁气煤 1800 0 河北主流钢企一级到厂 2560 0 金泉蒙 5#精煤 1680 0 FOB CSR62(美元/吨) 360 0 峰景矿硬焦煤(美元/吨) #N/A #N/A 厂库仓单 2607 - 山西中硫仓单 1720 - 港口仓单 2535 - 蒙煤仓单 1700 - 数据来源：Mysteel、Wind，中信建投期货；数据截至 2023-04-20；仓单价格不包含资金成本及损耗 表格 3：双焦期货基差、期差及比价 焦炭 数值 历史分位（6M） 焦煤 数值 历史分位（6M） 主力基差 -20.5 76% 主力基差 476.5 38% 5-9 价差 136 95% 5-9 价差 104.5 48% RB10/J09 1.693 98% J09/JM09 1.516 70% HC10/J09 1.718 98% RB10/JM09 2.566 98% 数据来源：Mysteel、Wind，中信建投期货；数据截至 2023-04-20 表格 4：双焦基本面数据 焦炭 数值 环比 焦煤 数值 环比 独立焦化厂产能利用率 76.7 0.51 洗煤厂产能利用率 77.36 0.01 钢厂日均铁水产量 245.88 -0.82 洗煤厂库存 165.39 -7.24 独立焦化厂库存 111.18 -2.26 煤矿库存 293.19 9.85 钢厂库存 626.94 -12.35 独立焦化厂库存 853.69 -41.34 港口库存 #N/A #N/A 钢厂库存 800.1 -0.92 焦化利润 68 16 港口库存 #N/A #N/A 数据来源：Mysteel、Wind，中信建投期货；数据截至 2023-04-20 3 期货研究报告*双焦早报 请参阅最后一页的重要声明 二、双焦相关图表 图 1：焦炭期现价格及基差变化（元/吨） 图 2：焦煤期现价格及基差变化（元/吨） 数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货 图 3：焦炭 05-09 合约价差变化（元/吨） 图 4：焦煤 05-09 合约价差变化（元/吨） 数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货 图 5：主焦煤价格指数（元/吨） 图 6：配焦煤价格指数（元/吨） 数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货 -4000400800120016002000250030003500400045002022-012022-042022-072022-102023-012023-04基差（右轴）DCE焦炭（左轴）日照港准一出库（左轴）-500050010001500150020002500300035002022-012022-052022-092023-01基差（右轴）DCE焦煤（左轴）安泽低硫煤（左轴）-200020040060009-2011-2001-2003-201905-19092005-20092105-21092205-22092305-2309-200-100010020030009-2011-2001-2003-201905-19092005-20092105-21092205-22092305-23091946 1755 1645 1701 5001000150020002500300035002021-012021-072022-012022-072023-01低硫主焦中硫主焦高硫主焦炼焦煤1704 1669 1495 1717 5001000150020002500300035002021-012021-072022-012022-072023-011/3焦煤肥煤气煤瘦煤 4 期货研究报告*双焦早报 请参阅最后一页的重要声明