资产配置与比较月报（2023年4月）：迎面春风，趋势与反转下的投资主线

总量研究 资产配置 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Main] 2023年4月7日 [Table_NewTitle] 迎面春风：趋势与反转下的投资主线 ——资产配置与比较月报（2023年4月） [Table_Authors] 证券分析师 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌 S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 胡少华 S0630516090002 hush@longone.com.cn 联系人 高旗胜 gqs@longone.com.cn 联系人 董澄溪 dcx@longone.com.cn [Table_Report] [table_main] 投资要点 ➢ 看好国内权益资产，在全球范围内的相对优势。短周期来看，中国金融周期扩张，盈利周期趋于见底，库存周期由主动去库向被动去库过程中；而美国对应处于金融周期收缩，盈利周期下行，库存周期处主动去库的阶段。国内经济稳中向好，加大内需及自主可控，目前所处的位置仍是权益投资的最佳时刻。 ➢ FICC角度：商品、利率、汇率或将维持震荡。商品方面，工业品需求仍弱，黄金避险需求上升，原油在OPEC+推进减产背景下仍短期维持强势。国内10年期国债收益率仍维持窄幅震荡，资金面宽松，经济增速或仍承压。汇率整体稳定，人民币结算石油贸易，人民币计价资产仍有相对优势。 ➢ 趋势主线一：持续看好科创50。创新是永恒的主题，复盘历史在大的通胀背景下通常会带来科技创新。随着A股全面注册制的推进，“科技-产业-金融”的良性循环，资本赋能科创板作为多层次资本市场中支持科技创新的重要环节。 ➢ 趋势主线二：国企行业龙头的价值重估。对标海外，代表性的国企行业龙头的资产质量良好，PB角度明显低估，且盈利稳定性较好。从ROE提升角度，我们认为未来国企有望通过成长性来分摊原有的固定成本，提高单位产出；同时通过加大研发投入，稳定产业链附加值；成为估值提升的有效路径。 ➢ 行业反转主线一：出口预期偏弱，出口高端化有望引领新的增长点。欧美通胀压力仍存，但供应链有望改善；全球银行业动荡但迄今为止对经济的影响有限。外需预期下行，中国经济复苏或对全球经济产生溢出效应；出口持续向高端化方向发展，尤其体现在汽车等制造业升级产品上；RCEP协定的落实，持续推动中国与东盟之间的贸易量增加。随着中东、俄罗斯和中欧等地区合作环境的改善，出口或将改善。 ➢ 行业反转主线二：房地产行业或存超预期的可能性，关注产业链上下游业绩反转。3月，30个大中城市商品房成交环比增长46.1%，同比增长43.6%。后期仍存在投资超预期的可能性，而随着一季报在4月份陆续披露结束，市场估值消化，产业链相关行业或将反转。 ➢ 投资建议：周期优势下，国内经济复苏，有望向长期潜在增长回归，权益配置正当时。推荐：全面注册制下投资生态环境变化，行业龙头及科技板块有望长期收益，关注上证50及科创50的表现；央企价值重估下，受益于治理能力及盈利能力提升的相关板块；出口高端化发展带来的悲观预期修正，关注机械设备、新能源汽车板块。个股上，依旧坚持研发占比高、现金流良好、负债率低的长线选股逻辑。 ➢ 重点推荐：电新：宁德时代、TCL中环。消费：甘源食品、科拓生物、味知香。周期：中国石油、中国石化、海油工程、荣盛石化。大健康：贝达药业、开立医疗、老百姓。TMT：京东方A、TCL科技。高端制造：格力电器、科沃斯、国茂股份。金融：常熟银行、宁波银行。 ➢ 风险提示：房地产市场风险；政策落地不及预期；地缘政治事件；中美关系的不确定性。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/31 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 资产配置 正文目录 1. 回顾与展望 .................................................................................. 4 1.1. 风险发酵，影响美联储加息预期 ................................................................. 4 1.2. 商品观点：关注需求变化的影响 ................................................................. 6 1.3. 展望：迎面春风：趋势与反转下的投资主线 ................................................ 9 2. 总量观点 ..................................................................................... 9 2.1. 宏观观点 ..................................................................................................... 9 2.1.1. 地产销售走强，土地市场回暖 .................................................................. 9 2.1.2. 公募 REITs 迎新风 ................................................................................. 13 2.1.3. 中美经济错位决定资产配置的相对优势 .................................................. 16 2.2. 技术面观点 ................................................................................................ 19 3. 各行业观点总结与展望 .............................................................. 20 3.1. 电力设备及新能源 ..................................................................................... 20 3.1.1. 光伏：行业需求数据向好，关注产业链变动中预期差 ............................ 20 3.1.2. 新能源汽车&锂电：电池板块量利齐升，盈利能力持续向好 ................... 21 3.1.3. 风能：招标量维持高景气，分散式有望打开新空间 ................................ 21 3.1.4. 氢能：电解槽制氢景气不减 ................................