元利科技(603217)22年实现归母扣非净利润4.41亿元，同比增长29.09%，看好新材料和主业扩产带来的广阔成长空间

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/化工/基础化工材料制品 证券研究报告 元利科技（603217）公司年报点评 2023 年 04 月 19 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 04 月 19 日收盘价（元） 28.45 52 周股价波动（元） 23.50-50.00 总股本/流通 A 股（百万股） 208/206 总市值/流通市值（百万元） 5923/5850 相关研究 [Table_ReportInfo] 《二甲酯二元醇龙头，进军新材料新能源行业打开二次成长曲线》2022.11.08 市场表现 [Table_QuoteInfo] -21.45%-2.45%16.55%35.55%54.55%73.55%2022/4 2022/7 2022/10 2023/1元利科技海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（ ） -2.0 -24.4 -12.5 相对涨幅（%） -6.2 -26.6 -11.7 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:刘威 Tel:(0755)82764281 Email:lw10053@haitong.com 证书:S0850515040001 分析师:孙维容 Tel:(021)23219431 Email:swr12178@haitong.com 证书:S0850518030001 分析师:邓勇 Tel:(021)23219404 Email:dengyong@haitong.com 证书:S0850511010010 22 年实现归母扣非净利润 4.41 亿元，同比增长 29.09%，看好新材料和主业扩产带来的广阔成长空间 投资要点：  元利科技发布 2022 年年度报告。2022 年公司实现营业收入 26.83 亿元，同比增长 14.49%；实现归母扣非净利润 4.41 亿元，同比上升 29.09%。  2022 年利润同比上升主要源于脂肪醇系列产品销量和价格上升。1）分产品营业收入来看，二元酸二甲酯系列、增塑剂系列、脂肪醇系列累计收入分别变动-8.01%、-6.81%、72.76%至 10.27、5.47、10.90 亿元，累计销量分别同比变动-4.88%、3.85%、36.63%至 9.14、5.44、4.04 万吨。2）分产品产能利用率来看，二元酸二甲酯系列、增塑剂系列、脂肪醇系列 2022 年产能利用率分别为 89.20%、124.73%、90.85%。3）三项费用率同比下降0.70 个百分点至 7.09%。其中销售、管理（包括研发）费用率、财务费用率同比变化 0.02、1.7、-1.02 个百分点至 0.56%、7.43%、-0.9%，2022 年公司研发费用占收入比例为 4.30%，同比上涨 0.55 个百分点。  公司工程项目建设稳步推进，看好产能投放后的长期增长空间。1）年产 3.5万吨受阻胺类光稳定剂项目预计 2023 年 12 月投产。2）年产 2000 吨聚碳酸酯二元醇项目已于 2022 年 12 月建设完成并产出合格产品。3）6 万吨/年环保新材料项目已取得各项手续批复；3 万吨/年二元醇项目的各项手续正在稳步推进。未来公司在二元羧酸深加工产能将进一步扩大。  公司充分发挥研发平台优势，多项研发项目进展顺利。1）公司对二元酸二甲酯系列产品进行了技术改进和质量提升，对特种增塑剂各产品的生产进行节能减排改进，完成了不同牌号的聚碳酸酯二元醇 PCDL 的研发。2）公司启动了研发中心项目建设，项目将配臵包括高分子助剂材料、新型多元醇化合物、新能源材料以及更具环保性能的精细化工产品在内的研发与试验设备设施。3）公司发布《关于聘任第四届董事会独立董事的公告》，新任独立董事祁庆生先生拥有分子微生物学研究生学历、微生物学博士学位，为现任山东大学生命科学院教授。  盈利预测与投资评级。我们预计元利科技 23-25 年归母净利润分别为 545、794 、1046 百万元，我们预计 2023-2025 年公司的 EPS 分别为 2.62、3.81、5.03 元，参考同行业可比公司的估值，我们认为合理的估值区间为 2023 年17-19 倍 PE 估值区间，对应合理价值区间 44.54-49.78 元，维持“优于大市”投资评级。  风险提示：在建产能投放不及预期、宏观经济下行、产品价格下跌。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2343 2683 3031 3864 5326 (+/-)YoY(%) 91.8% 14.5% 13.0% 27.5% 37.8% 净利润（百万元） 360 469 545 794 1046 (+/-)YoY(%) 128.2% 30.3% 16.0% 45.8% 31.8% 全面摊薄 EPS(元) 1.73 2.25 2.62 3.81 5.03 毛利率(%) 23.8% 26.3% 26.6% 27.6% 27.0% 净资产收益率(%) 14.0% 15.6% 15.4% 18.3% 19.4% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃元利科技（603217）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 盈利假设： 1） 价格假设：根据爱采购网站，预测聚碳酸酯二元醇 2023-2025 年不含税价格均为 6.02 万元/吨。 2） 销量假设：根据 2022 年年报，年产 6 万吨二元酸二甲酯项目预计 2024 年 6 月投产，因此我们预计二元酸二甲酯2023-2025 年销量为 10.00、12.00、15.10 万吨；根据 2022 年年报，年产 3 万吨脂肪醇项目预计 2024 年 9 月投产，因此我们预计脂肪醇 2023-2025 年销量为 4.50、5.31、7.05 万吨；根据 2022 年年报，公司年产 2000 吨聚碳酸酯二元醇装臵于 2022 年 12 月顺利开车并一次性生产出合格产品，因此我们预计聚碳酸酯二元醇 2023-2025 年销量为 0.15、0.16、0.20 万吨；根据 2022 年年报，年产 6 万吨增塑剂项目预计 2024 年 12 月投产，因此我们预计增塑剂 2023-2025年销量为 5.25、5.46、9.66 万吨；根据 2022 年年报，35000 吨/年受阻胺类光稳定剂项目预计 2023 年 12 月投产，因此我们预计受阻胺类光稳定剂 2023-2025 年销量为 0.07、2.45、3.50 万吨。 表 1 元利科技分业务盈利预测 项目 2022 2023E 2024E 2025E 总收入(百万元) 2682.98 3030.69 3864.36 5326.27 总成本(百万元) 197