软商品日报：下游采购仍以刚需为主，郑棉维持震荡

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 棉花观点 ■ 市场分析 期货方面，昨日收盘棉花 2309 合约 15160 元/吨，较前日上涨 15 元/吨，涨幅 0.10%。持仓量 629288 手，仓单数 18105 张。现货方面，新疆 3128B 棉新疆到厂价 15194 元/吨，较前日上涨 13 元/吨。现货基差 CF05+30，较前日下跌 10。全国均价 15733 元/吨，较前日上涨 165 元/吨。现货基差 CF05+570，较前日上涨 150。 国际方面，海外银行风险事件得到缓和，USDA4 月供需报告调增 22/23 年度全球棉花产量及期末库存至 9201 万包。其中美棉出口量下调的同时期末库存下调，整体报告呈现中性。另外，美棉周度出口数据依然下滑，价格维持震荡。国内方面，上周公布的纺织出口数据亮眼，叠加新年度种植意愿预期减少，上周郑棉价格维持高位震荡。后期需持续关注出口订单的增量，以及国内外新年度播种面积的变化情况。整体来看，在需求向好的背景下，种植面积减少和天气炒作或影响价格重心的抬升，伴随新的三年 18600 目标价格补贴的落地，且补贴限制了 510 万吨的固定产量，使得新年度国内棉花种植面积面临进一步下跌的风险。短期内在需求端订单看不到明显增量的情况下，郑棉价格或将维持震荡格局，但长期随着新季种植面积减少和需求的逐步恢复，未来棉价仍有上涨的可能。 ■ 策略 单边中性 ■ 风险 无 纸浆观点 ■ 市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆 2305 合约 5436 元/吨，较前日下跌 10 元，跌幅 0.18%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格 5550 元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+110，相较前一日上涨 10。山东地区“月亮”针叶浆 5550 元/吨，较前一日不变。现货基差 sp05+110，相较前一日上涨 10。山东地区“马牌”针叶浆 5550 元/吨，较前一日不变。现货基差 sp05+110，相较前一日上涨 10。山东地区“北木”针叶浆现货价格6800 元/吨，较前一日不变，现货基差 sp05+1360，相较前一日上涨 10。 期货研-04-20 下游采购仍以刚需为主，郑棉维持震荡 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 软商品日报丨 2023/04/20 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 近期离岸人民币汇率维持 6.87 附近，使纸浆进口价格有所支撑。纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止 4 月第 1 周，各港口纸浆库存量为 190.29 万吨，较上周下降 0.41%。近期国际纸浆发运至中国数量增加，且目前各港口纸浆库存处于高位，外加国内市场交投十分冷清，下游厂商只刚需采购，对纸浆价格形成有效压制。二季度为纸浆传统淡季，并且下游产品白卡纸，生活用纸也提前进入消费淡季，订单量及开工率均有明显下滑，工厂对四月份消费量保持悲观态度。预计纸浆近期成交难有起色，浆价或将继续下移。 ■ 策略 单边中性 ■ 风险 无 白糖观点 ■ 市场分析 期货方面，截止 4 月 19 日收盘，白糖 2307 合约收盘价 6787 元/吨，环比下跌 42 元/吨，下跌 0.62%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价 6790 元/吨，环比持平，现货基差 SRO7+3，环比上涨 42；云南昆明地区白糖现货成交价 6660 元/吨，环比上涨 0 元/吨，现货基差 SRO7-127，环比上涨 42。 截至上周五收盘，美原糖主力合约持仓约 38 万手，郑糖主力合约持仓约 69 万手，持仓量依然维持在高位，表明在供应阶段性短缺的窗口期下，资金的热度依然还在。但是中途出现的几次回调，表明部分产业资金面对数年来最高位的价格还有严重超买的指标有所疑虑。上周回调的压力主要来自于巴西 Unica 发布 3 月下旬数据，巴西如预料中开始增产，特别是制糖比为 33.43%，较去年同期的 11%显著增加了 22.43%，给美原糖合约在 24 美分一线带来压力。郑商所继 3 月 10 日调整郑糖 05 合约的交易保证金到 10%后，于 4 月 13 日又将 07、09 两个合约的交易保证金也调整到 9%。首先巴西的增产符合预期，但是之后的产量是否依然符合预期是个未知数，而且巴西增产的利空力度还面临着巴西港口出货不顺畅和印度糖出口减少的抵消，因此目前阶段来看，巴西的增产只能看做阶段性回调的利空，若新的数据不及预期，很可能还会成为利多的动力；其次，郑商所对白糖合约的提保或表明了交易所也对白糖保持关注，政策调控的风险正在增加，但是政策的调控并非朝夕之间就能落实，需要时间对当前国内食糖市场作出充分的评估。鉴于目前基本面依然对多头有利，预期本周食糖价格依然震荡偏强，但需要谨防宏观风险的出现。 ■ 策略 软商品日报丨 2023/04/20 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 单边中性 ■ 风险 宏观及政策影响 软商品日报丨 2023/04/20 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 18 目录 棉花观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 纸浆观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 白糖观点 ............................................................................................................................................................................................ 2 市场要闻及动态 ................................................................................................................................................................................ 6 图表 图 1: 中国棉花检验量丨单位：吨 ............